永辉超市：腾讯入股助力新零售 买入评级

　　四大板块融合发展，打造零售新生态闭环公司是我国零售业龙头企业，积极打造“云超”、“云创”、“云商”、“云金”四大板块形成零售生态闭环，内部协同效益更加明显。公司凭借规模化和创新模式在全国加速扩张，截至2017年三季度末，公司拥有超市门店526家、超级物种9家、生活店（原会员店）102家。

　　超级物种等创新业态持续推进公司于今年1月推出超级物种，打造出“超市+餐饮”的跨界融合，成为新零售探索的典范。同时，云创旗下的其他业态如优选店、会员店、永辉生活APP也持续推进。截至2017Q3，超级物种已开店9家，18年进入加速扩张阶段。

　　生鲜直采比率超过60%，彩食鲜探索2B业务公司重视供应链优化，设立投资基金推进供应链改革，通过建立农业合作基地与专业买手团队结合布局采购网络；股权绑定国内外优秀供应商服务企业合作整合资源，加快全球资源落地；并自建B2B供应链平台探索供应链新模式。

　　股权激励+合伙人制+赛马制齐发力，建立良好激励机制公司于17年12月推出限制性股票激励计划，建立长效激励机制。此外，公司还采用赛马机制和和合伙人计划调动内部工作积极性，提升经营效率。

　　腾讯拟受让5%股份，后续协同效应可期公司12月15日公告，腾讯拟受让5%公司股权，凭借股权纽带，双方后续在业务、技术、以及资本层面的写作打开想象空间。生鲜品类因低价、高频、易损耗、非标的特性，是最难电商化的品类，然而，强聚客、高粘性的特性自带天然流量，使得生鲜成为互联网巨头新的战场。

　　风险提示新兴业态扩张不及预期，实体零售复苏不及预期。

　　看好生鲜龙头长远发展，建议买入公司股价区间位于9.99~13.12元。考虑腾讯拟以8.81元受让公司5%股份，产业资本高比例参股，相对当前股价9.78元折价率仅为9.91%，基于公司领先的生鲜超市全国布局、创新业态扩张及良好激励机制，给予“买入”评级。