运输设备行业:铁总公开强调提升铁路份额,运营端改善有利于资产开支回升

　　午间人民铁道报报道,12月4日上午,中国铁路总公司召开机关月度例会,总结分析11月份工作情况,安排部署12月份重点任务。会议指出,完成8000亿元铁路投资任务胜券在握。12月要聚焦扩大铁路市场份额,通过优化客车开行方案、推行高铁市场化价格机制等措施,大力提升客座率。积极推进总公司本级公司制改革工作,指导铁路局集团公司加快构建新的运行机制,稳步推进所属非运输企业改制。

　　快评:

　　1、我们谈铁路设备需求,归根结底绕不开客货需求,铁路份额扩大是提升设备采购量的根本。根据WIND数据统计,目前铁路客运占总体客运量的比例仅为13%左右,铁路货运占比更低,仍具备巨大提升空间。铁总在扩大份额方面有很多手段,例如市场化定价、设备升级等,且前期均有充分准备,有望逐步兑现;

　　2、铁路总公司改革意义巨大,不可忽视运营端改善对于资本开支的提振。铁总公司财报显示,铁总资金用途中近50%流向偿还本金及利息,而这一比例在08年仅为10%左右,铁总投资效率在固有体系下不断降低,持续挤压资本开支和基建开支。十九大之后铁总从公司制改革、混改、存量土地开发、客票定价市场化等角度全面推进改革深化,Q3季报显示运营端利润明显改善,这种改善最终会传导至其资本开支提升。

　　当前时点,我们再次强调推荐逻辑:

　　1、铁总招标量触底反弹,年底招标规模超市场预期:本次100列是继11月3日75列之后的再次招标,合计达到175列,而此前市场对年底招标预期仅为104列。截至目前,全年招标累积量已达到305标准列,其中350公里复兴号达到225列,已成为目前招标车型的绝对主力。

　　2、行业基本面出现明显改善:1)17年动车组交付料已见底,我们对于明年动车组需求的测算为350-400列左右,数量中枢上有一个15%的提升。2)城轨车辆需求及配件需求明年预计会有30%左右的增长。2015-2017年,中车城轨车辆招标分别为4000、5000、7000列左右,这块的增长还可以由中铁+铁建等基金公司近两年的城轨项目高增速加以印证。3)维修业务提供巨大增量市场,动车大修维修金额未来四年CAGR超过17%,分别占到当年动车组新车购置金额的37.6%、51.07%、52.53%、43.63%。

　　3、注重政策面上的变化:1)十九大圆满结束,资金在积极寻找目标行业进行配置。在十九大报告中,发展“先进制造”成为新时代重要命题,而轨交则是我国制造业的一张烫金“名片”;2)十九大人事安排尘埃落定之后,市场有开始预期铁总固定投资与设备投资有望提速。铁路作为我国经济重要抓手、恢复其正常增速是众望所归。

　　维持投资建议不变:铁路投资周期与个股质地会造成走势的巨大分化,轨交行业下一阶段进入车辆设备投资高峰期,建议重点配置具备扎实基本面的车辆设备公司中国中车、康尼机电、华铁股份,受益标的神州高铁、鼎汉技术、永贵电器等。