东方财富：合力打造零售证券龙头 买入评级

　　[摘要]

　　事件：公司与工商银行签署业务合作框架协议，未来将在平台引流、资讯互通、零售金融产品销售、基金代销业务、私人银行业务、证券业务、托管业务等八个方面展开长期、全面、深入的合作。

　　投资要点：

　　优势互补，打造互联网技术与传统金融深度合作新典范：东方财富作为科技金融龙头企业，在资讯、基金代销、互联网证券、线上流量资源等方面优势明显；工商银行作为国内传统金融的龙头，在银行业务、消费金融业务及线下客户资源等方面具有绝对优势。双方无论从业务层面、还是客户渠道都是“弱竞争，强互补”的关系。因此，此次合作，双方将实现优势互补，并有望在客户资源共享，线上线下渠道互补及产品和业务的交叉销售等方面充分受益。

　　与工商银行客户资源共享，叠加已有的线上资源优势，公司零售证券龙头地位正逐步确立：双方将开展平台引流合作，通过商城入驻、业务互嵌等方式实现工商银行三融平台（融e行、融e联、融e购）与公司全平台客户资源共享。截止2016年底，工商银行拥有5.3亿个人客户（其中融e行平台客户2.53亿），工商银行上亿级客户导入公司业务平台将进一步加快公司各项业务，尤其是互联网证券市占率的提升，加速确立公司在互联网证券业务领域的龙头地位。

　　深度合作，打造极致用户体验，提高客户粘性：基于公司业务及功能的互补性，工商银行和公司有望通过联名信用卡、互通积分体系和内容互嵌及场景共建等方式，实现双方业务的有效融合，构建综合金融服务闭环，打造极致客户体验，有效提升客户粘性。新版融e行平台已经将东方财富开户交易功能成功嵌入，一方面实现了对工行现有客户向东方财富的引流，另一方面也丰富了融e行的场景和功能，双方均充分受益。

　　投资建议：此次与工行的业务合作，一方面将实现客户的相互导入，加速提升公司零售证券业务的市场份额，另一反面通过业务协同、渠道协同及客户资源共享，打造综合金融服务闭环，提升客户粘性。长期而言，作为成长性最好的科技券商，公司业绩弹性和估值弹性均具明显优势。预计公司17、18、19年归母净利润分别为7.99、10.15、11.73亿元，对应EPS分别为0.19、0.24、0.28元，看好公司长期发展前景，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）证券市场景气度波动对业绩造成影响；2）互联网金融行业竞争加剧；3）监管趋紧抑制互联网金融创新。