东方财富：屡次工行深度合作验证双赢与成长 增持评级

　　[摘要]

　　投资要点：

　　东方财富与中国工商银行股份有限公司于2017年12月11日签订了《东方财富信息股份有限公司中国工商银行股份有限公司业务合作框架协议》，双方将在平台引流、咨询互通、零售金融产品销售、信用卡及消费信用贷款合作、基金代销业务、私人银行业务、证券业务和托管业务方面进行合作。

　　工商银行的信息化是国内银行信息化的缩影，2015年全面向互联网金融迈进。工行此前一直引领国内银行信息化进程，其IT系统达到世界级水平。2015年3月工商银行高调发布“e-ICBC”品牌，标志着中国最大的国有股份制商业银行正式加入互联网金融。根据工行17H1中报披露，“融e行”客户数量达到2.67亿；“融e联”客户数量达到9349万；融e购电商平台交易额达5239亿元。

　　合作标志着东方财富行业地位和议价权的提升。继今年7月双方在托管业务上开启合作以来，12月初工行发行了“工银东方财富信用卡”，再至此次合作协议进一步明确了双方将通过商城入驻、业务互嵌等方式实现工商银行三融平台（融e行、融e联、融e购）客户与东方财富全平台客户资源共享。标志着东方财富的行业地位与议价权的提升。另一方面，对东方财富来说，此次合作将会为东财的用户提供更加安全、便利的金融服务。

　　天天基金网品类进一步扩充，Q4起预计销售回暖。与工商银行的深入合作，将进一步扩充天天基金网的销售品类，覆盖更多元化的资产配置模式，增加销售规模。此外伴随Q4新基金发行的火爆，尽管天天基金网的销售数据尚未披露，但是我们通过艾瑞咨询统计的PC端财经网站流量上可以观察到，6月天天基金网的月覆盖人数排名第24位，而10月份已经上升到第9位。

　　长期成长逻辑进一步验证。东方财富目前不仅在证券经纪业务领域继续保持逆市增长，11月份股票成交额市场份额为1.78%，环比提升1.7%，同比提升62.6%。同时也在加速拓宽交易资格的界限，为用户提供综合金融服务。东财的金融产品版图此前已经包括征信、小额信贷，切入信用数据和互联网金融，今后通过与工行在消费信贷、私人银行业务的合作有望进一步提升平台货币化能力。

　　维持盈利预测与“增持"评级。预计公司2017/2018/2019年归母净利润为6.04亿、9.99亿、17.17亿。DCF估值得出公司内在价值16.53元，对应市值709亿，维持“增持”评级。