中国重汽：多重因素使得公司表现好于行业 买入评级

　　[摘要]

　　11月公司重卡销量同比增长13.2%，表现好于重卡行业公司11月份销售重卡10928辆，同比增长13.2%，高于中汽协发布的行业同期-7.7%的同比增速；1-11月累计销售重卡12.5万辆，同比累计增长75.9%，高于公司历史销量高点2010年全年的10.9万辆。

　　多重因素使得公司表现好于行业主要有以下三点原因：1）公司出口连续多年第一，今年继续好于行业。

　　中汽协数据显示今年前3季度我国重卡累计出口6.4万辆，同比增长7.0%，1-10月份中国重汽集团出口货车3.0万辆，同比累计增长47.7%；2）公司曼技术平台的T系列产品处于上行周期；3）重卡行业大排量车型的渗透率近两年出现提升，公司MC13产品的竞争优势非常明显。

　　重卡市场18年稳定性或超预期，T系列车是公司长期看点16年治超标准的统一，使得重卡行业过剩的保有量实现了出清，目前行业库存较10年处于很低的水平，在稳中求进的政策背景下，重卡未来的销量波动会大幅低于11-15年，行业集中度的提升利好重卡龙头，公司18年盈利或显著高于市场预期。中长期来看，源自曼技术平台的T系列新车在未来5-8年内仍将维持极强的竞争力，公司依托T系列新车市场份额有望提升，产品结构上移或将带动公司盈利水平进一步提升。

　　投资建议长期来看在重卡行业大功率化、中高端化趋势下，T系列车将提升公司盈利水平，公司业绩富有弹性；我们预计公司17-19年EPS分别为1.49、1.87、2.32元，对应当前股价的PE为10.7/8.6/6.9倍，目前的估值反映的是明年业绩大幅下滑的预期，预期较低则容易超预期，我们维持“买入”评级。

　　风险提示 宏观经济不及预期；货车查超力度不及预期；公司销量不及预期。