中化国际：收购多个标的带来较大业绩增量 买入评级

　　[摘要]

　　中化国际(600500.CH/人民币8.46,买入)收购标的公司带来较大业绩增量，产业转型升级逐步有效实施，日后有望成为集团改革排头兵，维持买入评级。

　　事件公司发布公告，拟签署《股权转让协议》，拟出资人民币94,726.45万元收购中化股份持有的中化塑料有限公司100%股权，拟出资人民币24,600万元收购中化股份持有的中化江苏有限公司100%股权，且拟出资人民币25,900万元收购中化股份持有的中化（青岛）实业有限公司80%股权以及中化金桥持有的中化（青岛）实业有限公司20%股权；中化新拟出资28,170万元收购中化香港持有的中化香港化工国际有限公司100%股权，且拟出资1,003.22万元收购中化亚洲持有的中化日本有限公司100%股权。公司同时公告，之前通过交易所挂牌转让中化国际物流有限公司100%股权事项取得一定进展，公司于12月11日与鄂尔多斯市君正能源化工有限公司、北京春光置地房地产开发有限公司及北京华泰兴农农业科技有限公司就上述股权转让事宜签定《产权交易合同》，转让价格34.5亿元人民币。

　　点评1.收购标的公司带来较大业绩增量。此次收购的标的中，中化塑料对车用塑料营销覆盖全国市场份额第一，其他几家公司在贸易领域领先同行。本次收购标的公司预计可使公司总资产增长24亿元，提升当期净利润2.58亿元。

　　且通过本次收购，有利于中化国际成为扎根中国、全球运营的创新型的精细化工领先企业，在汽车用化学品、农用化学品、电子化学品等领域提供创新、优质、绿色的产品和综合解决方案，打造“汽车新材料综合服务供应链”的销售大平台，与股东、员工和客户共享成长。

　　2.聚焦精细化工，产业转型升级取得较大进展。经过十几年的战略转型，公司已经由一家贸易业务为主的公司转型成为以精细化工产业和橡胶产业为主业的国际化运营的企业集团。此前出售物流相关业务，旨在使公司集中更多资源发展核心精细化工，公司未来将聚焦精细化工主业，重点发展高性能材料、特种化学品、农化领域。同时，公司围绕高性能材料等新业务的战略拓展已经取得显著进展，部分项目的投资计划通过审批，进入积极筹建阶段，后续进一步产业转型升级值得期待。

　　3.国企改革日益深化，公司在集团担当重任。中化国际的实际控制人——中国中化集团公司是国务院国资委监管的国有重要骨干企业，中国最大的农业投入品（化肥、农药、种子）一体化经营企业，领先的化工产品综合服务商。

　　中化国际作为中化集团在A股的资本运作平台，目前多项业务整合已经顺利开展，后续可能还将有进一步规划与进展。

　　4.盈利预测。暂维持盈利预测。我们预计2017-2019年每股收益分别0.41元、0.58元和0.66元。当前股价对应市盈率分别为20.63、14.59、12.82倍，维持买入评级。