上海机电：公司有可能成为A股智能制造龙头 强烈推荐评级

　　[摘要]

　　公司有可能成为A股智能制造龙头：①公司与全球排名第一的日本纳博合资从事RV减速机业务：日本纳博生产的RV减速机是工业机器人的核心零部件，占工业机器人本体成本约35%，日本纳博全球市场份额60%左右。公司与日本纳博的合资公司包括上海纳博（中方51%股权）和纳博精机（中方33%股权），分别从事RV减速机的销售和生产业务。上海纳博预计2017年净利润2000万元左右；纳博精机预计2017年产量7万台左右，产能10万台，预计盈利1200万元左右，预计2018年年底产能将达20万台。②控股股东与工业机器人“四大家族”之一的日本发那科合资从事机器人本体销售和系统集成业务：日本发那科是全球工业机器人“四大家族”之一，是全球唯一一家用机器人生产机器人的企业。公司控股股东上海电气（601727.SH）与日本发那科的合资公司上海发那科，在中国市场从事机器人本体销售和系统集成业务，受益中国3C、汽车等市场需求的快速增长，预计2017年净利润有望超10亿，2012-2017年净利润年均复合增长30%。③上海电气（集团）总公司（下文简称“集团”）国企改革有可能加速。首先，集团2017年8月终止转让旗下上市公司海立股份600619.SH控股股权。其次，集团9月发生人事变动——原集团总裁郑建华接任集团董事长。再次，控股股东上海电气（601727.SH）拟通过公司发行不超过30亿可交债。我们认为这些都是集团国企改革将要加速的信号。④集团国企改革能否打破机器人资产分布在不同上市平台的局面？国家持续出台智能制造相关的产业政策，上海制造业升级大力培育机器人产业，期待本地企业发挥更大作用。如果集团旗下机器人资产可以整合到同一平台，将有利于集团在机器人产业中发挥领头角色。我们分析集团旗下5家上市公司，上海机电将是最好的整合平台——上海机电本身有机器人核心零部件业务，现有电梯主业与工业机器人协同效应相对较强，体量不大不小容易做增量。

　　现有电梯业务提供足够的安全边际：①尽管对2018年投资持谨慎态度，但是受益电梯整机品牌优势以及维保业务快速增长，公司电梯主业仍能保持平稳增长。②电梯是机械设备中的现金牛业务，目前公司账面上货币资金140亿左右，市值现金含量超过60%，其中母公司货币资金超过40亿。