双环传动：投资自动变齿轮扩产项目 增持评级

　　[摘要]

　　近日，公司发布公告称，公开发行可转换债券申请已获得证监会核准。

　　事项点评拟发行可转债募集资金，投资多项自动变速器齿轮扩产项目公司拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过10亿元，投资自动变速器齿轮二期扩产项目、嘉兴双环DCT自动变速器齿轮扩产项目、江苏双环自动变速器核心零部件项目等，项目建成并达产后将分别形成年产40万套自动变速器齿轮、年产36万套DCT自动变速器齿轮、年产22万套CVT行星排总成和300万件自动变速器齿圈的产能，有利于公司把握自动变领域的行业需求，进一步提高供应能力。

　　自动变速器齿轮需求强劲，合作上汽变、盛瑞等厂商同步发展公司自动变齿轮业务配套长安福特、东安、盛瑞的AT产品，以及上汽变、广汽和比亚迪的DCT产品等，受益于下游自动变速器需求，今年以来业绩加速增长，未来上汽变、盛瑞等自动变齿轮的重要客户有望持续为公司提供业绩支撑。上汽变方面，公司设立桐乡工厂配套DCT360，产能已提升至2万套/月。盛瑞方面，8AT已搭载于力帆轩朗、江铃陆风X5/X7、众泰大迈X7/SR9、比速T5等车型，市场开拓情况良好，并计划于2018年将产能由25万台进一步提升至55万台。公司拟设立合资公司配套其AT产品，有望与盛瑞实现同步发展。

　　投资建议维持公司盈利预测，预计公司2017年至2019年营业收入为25.31亿元、31.26亿元、38.30亿元，同比增长45.22%、23.53%、22.53%；归属于母公司股东的净利润2.52亿元、3.19亿元、4.26亿元，同比增长35.72%、26.58%、33.35%；对应EPS为0.37元、0.47元、0.62元，PE为27.20倍、21.47倍、16.12倍，维持“增持”评级。

　　风险提示 主要客户产品销售不及预期的风险；海外收购不及预期的风险；原材料价格上涨的风险等。