[摘要]
雷鸣科化增发17.4亿股及配套募集资金，交易对价203亿元，向淮矿集团收购淮矿股份100%股权。淮矿股份运营“煤&焦”资产，是华东地区品种最全、单个矿区冶炼能力最大的炼焦企业。此外，淮矿股份未来将是淮矿集团唯一运营“煤&焦”资产的平台。
煤炭业务：未来集团唯一煤炭平台，产能结构优化盈利将向好淮矿股份目前在产产能3575万吨，权益占比92%，随着集团其他枯竭矿井退出，将成为集团唯一运营煤炭资产的平台。但淮矿股份未来几年将退出几座资源枯竭和效益一般矿井，同时置换进新增产能，未来产能结构得到优化，盈利能力仍将明显继续向好。
煤炭业务：盈利逐步攀升至行业前列，销售具有先天地理优势淮矿股份煤种全品质优，销售价格较高，但由于开采条件复杂成本高，2016年以前吨煤盈利能力均处于行业下游，然而，2017年公司“降本增效”以及关闭退出劣质矿井，公司的盈利能力已攀升至行业前列。此外，公司具有先天地理优势，距离华东消费地近，和下游大客户签订长协，建立了长期稳定的供货关系。
焦炭业务：背靠公司丰富焦煤资源，形成较好煤焦一体化模式淮矿股份的焦化二期已于2017年投产，目前焦炭产能合计440万吨，2018年产销量将位于上市公司同行前列。焦化业务背靠公司丰富的炼焦煤资源，已形成较好的煤焦一体化模式，内部采购比例达到84%，可有效平抑上下游价格波动带来的业绩波动。
煤焦行业判断：明年煤&焦价格仍维持高位，公司盈利可持续供给方面，明年即使有新增产能投入，但供应仍会保持偏紧，尤其是上半年，下半年将有所好转。需求方面，随着3月中下旬钢铁和焦炭的限产结束，下游开工率提升将加大对焦煤和焦炭的需求，结合到春节和运输情况，预计下游钢厂将进行提前补库，预计补库时间点会在1月份，炼焦煤和焦炭价格仍将保持高位。
投资策略：估值低，买入评级。
预计淮矿股份2017业绩31亿元，203亿对价估值仅为6.5倍，低于焦煤上市公司14倍平均PE。假设2017年底完成注入，暂不考虑配套募资，新公司2017~2019年EPS为1.57/1.79/1.81，PE为8.3X/7.3X/7.2X。相比于可比焦煤公司14倍和同地区恒源煤电8倍PE，保守给予公司2017年10倍PE，目标价15.70元。
风险提示：重组项目终止，宏观经济下行
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