五粮液：产品渠道齐发力 买入评级

　　[摘要]

　　事件五粮液1218经销商大会和茅台提高产品价格2017年12月18日公司在宜宾举办年度经销商大会，12月17日举办投资者交流会。

　　12月28日茅台公告2018年将提高产品价格，幅度18%。

　　简评茅台提价，五粮液最直接受益茅台此次提产品价格，推测出厂价将由819元提至969元附近，出厂价是继2012年后首次提价，靴子落地，符合预期。

　　公司紧随茅台有望最先、最直接受益，市场空间和业绩弹性较大。公司作为一线酒第二名，历史看提价和控货举措始终追随茅台，从价上看普五自年初至今终端价涨至1099元，而出厂价自2016年提至739元后未曾再提，反观公司历史几乎每年至少会提一次出厂价，此次伴随茅台18%幅度的提价，认为五粮液2018年很可能将会跟随，届时新品五粮液、1618等终端价还将继续提升，有望进一步与茅台终端销售价拉小差距。

　　大刀阔斧改革，产品渠道齐发展新一届集团领导接棒后分别从产品、渠道以及人力等方面提出改革措施。产品上保持高端普五的优势、做大单品、梳理打造系列酒，渠道上推进“百城千县万店工程”、与京东合作、以及投入最新的零售终端门店“五粮e店”，人力改革方面由集团内部重要岗位开始进行竞聘。

　　公司1218经销商大会上提出2018年目标：普五投放突破2万吨、系列酒收入预计突破100亿；以及提出“十三五”规划目标：

　　集团收入千亿、酒业贡献600亿，酒业业务占比提升至60%。

　　盈利预测及估值公司11月拿到证监会定增批复，预计募投信息中心、营销中心以及服务电商平台建设落实后，成长动力更强。考虑目前茅台出厂价提升、终端价格维持较高，公司可能跟进提高出厂价，高端酒供需仍现矛盾，此外公司改革积极进行中，我们调高2018年盈利预测，预测2017/2018年EPS为2.37/3.2元，维持“买入”评级，已达此前目标价，考虑2018年业绩稳定增长确定性大，调高目标价至“96”元，对应30倍估值合理。

　　风险提示：白酒高端需求低于预期；涨价过快。