中国中车：明后年业绩将较快增长 增持评级

　　[摘要]

　　投资要点公司公告2017年Q4新签合同680亿元，占2016年全年收入29.6%。其中动车组车辆销售329.4亿元，地铁车辆销售171.1亿元，机车车辆销售17.5亿元，货车车辆销售22.9亿元，维保合同41.0亿元，风电合同10.4亿元。

　　2017年新签合同1639亿元，其中动车合同638亿元。2017动车招标恢复，大幅拉动新签合同增长。公司2017年已公告新签合同，较2016年公告新签重大合同额增长70%；其中动车车辆销售增长614亿元，贡献91%的增长。

　　第3季度单季业绩增速转正，达15%。分季度看，2017年前3季度单季归母净利润增速分别为：-42.05%、-10.20%，15.21%，为近5个季度首次增速转正。

　　高铁装备是我国“制造强国”、“一带一路”一张靓丽名片。中国将“加快建设制造强国，加快发展先进制造业”。高铁、移动支付、共享单车、网购，被称为中国“新四大发明”。高铁是建设“交通强国”重要组成部分。高铁装备为《中国制造2025》的重点发展领域、“一带一路”走出去的代表。

　　轨交装备：2018-2020年景气向上！铁路投产新线有望集中释放。铁路投产新线有望在2018-2020年集中释放，实现8000公里/年投产水平，较2016-2017年均水平提高196%。中国高速铁网在原规划“四纵四横”的主骨架基础上，形成“八纵八横”的主通道骨架；铁路提速，有望进一步拉动车辆加密需求。

　　国家铁路装备：高铁动车组交付量将恢复至高位。自2016年12月开始，铁总动车招标合计达429标准列。我们预计年内交付有望达350标列左右，2018-2020年高铁动车组交付将明显好于2016-2017年。动车组：2017年有望交付350列左右，2018-2020年有望每年交付400列左右。

　　城轨地铁装备：景气度更高；城际铁路+多制式城轨编织国内轨交网络。城轨地铁：到2020年，城轨地铁车辆保有量预计将达到6600列，复合增速将超过24%，市场空间达1500亿元，年均390亿元左右。中国中铁、中国铁建2016-2017H1城轨工程新签订单分别为4236/1869亿元，同比大幅增长79%/70%，保障行业趋势向上。

　　一带一路促进中国轨交装备世界。中国高铁领先世界，具明显成本优势。全球超过3万公里高铁在建及规划里程，为中国高铁提供广阔市场空间。

　　风险提示：动车组招标低于预期；“一带一路”和高铁出海落地低于预期；铁路新线投产低于预期；新产业、现代服务业发展低于预期。