顺网科技：直接受益于行业回暖 强烈推荐评级

　　[摘要]

　　《绝地求生》持续火爆，网吧及端游市场有望强势复苏：我们认为《绝地求生》的火爆对于游戏行业有着革命性的意义，玩家们对于新玩法的认同一直都引领着整个行业长期的变革，“真实世界”+“大逃杀”玩法的深入渗透将为后续端游市场带来持续的复苏，“真实世界”玩法的社交属性和内容生产属性将为该类型游戏持续引入增量游戏玩家，该类型游戏玩法让公共上网场所成为了最合适的游戏场景，网吧流量或将在明年持续回暖。

　　高护城河的网吧流量，完善的多元化变现模式：公司作为行业龙头，拥有行业领先的研发实力和市场占有率，公司利用领先研发技术优势和综合性网吧运营解决方案的提供占据的绝对的竞争优势，成功的外延并购对公司原有业务的深度协同得到长期验证。公司拥有行业内最强的流量变现能力，通过布局游戏、广告、电竞、直播、网络安全、展会等业务搭建了完善的泛娱乐流量服务平台，随着网吧流量的逐步回暖，公司业绩有望进一步增长。

　　公司估值安全边际高，被行业景气度错杀的流量龙头：网吧行业景气度从2016年开始衰退，网吧流量增速放缓，页游市场下降趋势明显，公司估值处于近五年低位，2017年PE预计25倍，PE和PB都处于历史低点位置，在网吧和端游市场回暖明显的情况下，公司作为线上及线下均有完善布局的互联网流量分发平台或面临价值重估。

　　投资建议：现象级端游《绝地求生》影响力持续发酵，网吧市场复苏明显，公司或将持续受益于网吧开机数的提升和广告需求端的提振，公司多元化流量变现模式有望快速放大线下流量激增的利好。预测公司2017-2019年EPS分别为0.80元、0.92元、1.05元，对应PE分别为23X、20X、17X，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：PC端活跃玩家数量下滑，网吧流量回暖不及预期，泛娱乐市场布局进程不及预期，游戏业务增速放缓。