天顺风能：协同布局打开增长空间 增持评级

　　[摘要]

　　核心观点17年新增装机大概率为近三年低点，18年有望改善从已公布装机情况来看，17年或将是近三年新增装机低点，三重因素催发18年装机改善预期：（1）弃风率下降，存量机组盈利能力改善，提升新增装机开工积极性；（2）部分弃风率达标的省份有望解除装机限制；（3）2017-2020年126GW装机规划进一步夯实行业未来装机空间。

　　风塔产品优势明显，产能扩张驱动利润增长天顺风能风塔产品优势明显，订单饱满，是国内唯一同时通过GE、Vestas与Siemens认证的风塔制造企业。公司通过技改+国内外投资设厂进一步巩固行业地位，在解决产能瓶颈的同时驱动利润提升。

　　叶片、风场协同布局，进一步打开增长空间新疆哈密300MW风场通过特高压输电线路实现外送，定增项目所在地无大规模弃风现象，消纳有保障。常熟叶片厂产品符合装机大型化的趋势，公司在产业链上下游协同布局，有望在中高端叶片市场占据一席之地。

　　首次覆盖予以“增持”评级公司风塔业务优势明显，有望优先享受装机改善红利，随着定增项目并网及叶片投产，预计2017-2019年营收分别为30.8、41.9、50.8亿，EPS分别为0.28、0.35、0.48元，对应PE分别为29、23、17倍。参考行业平均水平给予公司20倍估值，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：政策波动风险、重大安全事故风险、项目实施受阻风险。