保利地产：业绩超预期 买入评级

　　[摘要] 

　　事项： 

　　保利地产是国信区瑞明地产团队自2017年股价底部就重磅推荐的品种之一，我们在2017年1月17日就发布了2017年第一篇建议“买入”的研报，更在2017年6月12日发布了近10年全市场篇幅最长、最深入分析保利投资价值的41页深度报告——《和者筑善，一主两翼》，我们在未考虑“两翼业务”及2017年新增项目、WACC取11%、假设未来几年房价不超过2016年均价等条件下得出RNAVPS为18元。此后，保利地产股价由震荡上行到凌厉上攻，投资者对我们的“买入”建议也由将信将疑到高度认可。目前，公司发布了2017年度业绩快报及2017年12月份销售简报，我们就公司业绩及近期基本面分析如下——评论：

　　归母净利润同增26%，EPS1.32元超预期公司2017年实现归母净利润156.84亿元，同比增长26.27%，EPS1.32元，超出我们预期EPS1.16元约13.8%，超预期的主要原因：①结转项目毛利率同比提高且投资收益增加；②结转项目权益比上升影响。2017年营业收入为1450.37亿元，同比减少6.29%，主要受营改增政策实施以及项目结转区域变化影响。考虑到公司在2016、2017年显著的销售增长，预计2018年乃至2019年的利润表口径也将有较好增长。

　　销售增长显著、行业地位领先、目标积极2017年1-12月，公司实现销售面积2242.37万平米，同比增长40.27%；实现销售额3092.27亿元，同比增长47.19%。

　　销售均价13790元/平米，同比增长4.94%。参考克而瑞榜单，公司2017年度销售额排名第5，行业地位领先。

　　据观点地产网12月20日报道，保利地产董事长宋广菊女士在当日股东大会明确提出，2018年保利地产将保持行业前五，未来2~3年重回行业前三。我们认为在当前行业集中度快速提升的背景下，公司仍提出“保五争三”的目标，彰显公司未来加速发展的信心。