三安光电：盈利能力继续加强 买入评级

　　[摘要] 

　　业绩预告全年净利润31.50-32.50亿元，同比增长45%-50%。 

　　业绩预告公司全年净利润31.50亿元-32.50亿元，同比增长45%-50%。单4季度扣非净利润6.69-7.69亿，同比增长3%-18%，环比增长2%-17%。

　　扣非净利润环比同比均稳步提升，验证公司盈利能继续向好。

　　公司扣非净利润环比同比均稳步提升。此前中微专利事件导致公司计划产能释放或有缓步，预计公司4季度营收相比3季度小幅提升，故4季度净利率预计维持在38%左右，打消市场对产品降价将导致盈利下滑的担忧。同时据我们产业链了解，4季度个别品种降价5%-10%左右，降价是建立在产品光效提升、成本下降基础上，故主动降价对毛利率及净利率影响较小。策略上讲，公司适时降价将进一步压缩小厂扩产空间，利好龙头提升市场集中度。

　　预计明后年公司化合物半导体将逐步释放利润，未来5年公司投资333亿建化合物半导体及高端LED应用产业群，奠定公司持续快速增长。

　　截止2017年上半年，公司化合物半导体已向47家客户提交样品，已有11颗芯片微量产，2018年将进一步取得客户认证，2019年将有望量产。并且公司公告拟投资333亿建化合物半导体及高端LED应用产业群，项目达产后预计年销售收入可达约270亿元，是公司当前年营收3倍。随着LED渗透率不断提升，新应用不断涌现，公司目标全球LED市占率超30%，并且公司深度布局化合物半导体及高端LED，打开未来成倍增长空间。

　　买入“评级”公司预计2017~2019年净利润3184/4382/5702百万元，EPS0.78/1.07/1.40元，对应PE33/24/18X，买入“评级”。

　　风险提示LED行业景气度不达预期。