新钢股份：区域板材龙头 买入评级

　　[摘要]

　　江西板材龙头钢企，产品种类齐全。公司是集矿石采选、钢铁冶炼、钢材轧制等于一体，拥有普钢、特钢、金属制品、化工制品等产品系列共800多个品种、3000多个规格的省属国有大型钢铁联合企业公司，板材方面在江西省内处于绝对的竞争龙头，产品销往全国各地，同时远销亚洲、欧洲、南北美洲等20多个国家和地区，北京奥运“鸟巢”、上海世博“中国馆”、港珠澳跨海大桥、杭州湾跨海大桥、广东阳江核电站等国家重点工程。生产规模可达到年产钢1000万吨，近年来产量维持在约840万吨水平，其中70%为板材类产品，主要销售区域为华东和华南地区。2017年前三季度冷轧钢材产量130.8万吨，热轧钢材产量494.29万吨，平均售价4013.34元/吨，热轧钢材平均售价为3217.65元/吨，量价齐升。

　　定增获批修复资本结构，成本、能耗逐步降低。2017年9月18日，公司非公开发行17.6亿元获证监会批准。其中5亿元用于偿还银行贷款，2017年三季报公司资产负债率降至63.28%，资本结构持续优化，财务费用压力逐步减轻，同时启动了20亿元短期融资注册发行工作，资金运作水平提高，定增项目中剩余12.6亿元用于煤气综合利用高效发电项目，预计自备电率将由30%提升到70%，年均外购用电成本约减少3.8亿元，当前项目进展速度也十分良好。

　　三费占比低，ROE水平较高源于高资产周转率。公司三费水平低，2017年三季度三费占比营收2.56%，行业排名第四。公司三季度ROE为14.9%，行业内排名靠前，由于公司在净利率方面并不占优同时叠加较低的负债率杠杆，公司在资产周转率表现的较为优异，三季度公司总资产周转率1.23，排名行业内第二，在营运效率方面在上市公司中处于绝对领先地位。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2017/18/19实现EPS分别为0.68/0.78/0.90元，对应PE分别为10.28/8.96/7.77倍。给予“买入”评级。

　　风险提示：钢价大幅回调，电炉政策放开