陕西煤业：主业连续增长可期 买入评级

　　[摘要]

　　■事件：2018年1月17日，公司发布对外投资公告称，1月16日，公司增持隆基股份（601012.SH）10.95万股，占隆基股份总股本的0.01%。

　　另外，公司于2017年7月18日至2017年12月5日通过信托计划持有隆基股份9959万股股份，合计持有隆基股份9969.95万股，占隆基股份总股本的5%。

　　■未来布局新能源以股权投资为主：据公告，2017年6月21日，公司董事会通过了以不超过30亿元自有资金对外合作开展不涉及关联交易的投资业务。此后，董事会又于12月13日同意在30亿元对外投资额度的基础上，继续新增自有资金不超过70亿元。投资方向主要为：

　　1）煤化工等节能环保传统能源；2）光伏风电等新能源；3）能源互联网等新经济产业；投资目的主要是考虑到我国新能源、新材料、新经济产业的快速成长，全球能源行业深刻变革的实际情况，为抓住相关行业发展机遇，辅助公司主业更好更快地发展，培育新的利润增长点。

　　但考虑到专业性问题，公司未来对新能源产业的投资仍以股权投资新能源企业为主，盈利确定性较强。

　　■隆基股份目前是单晶领域最大的硅片与组件生产商：隆基股份硅片产能达到15GW，组件产能达到8.25GW。2017年上半年其单晶硅片产品在国内市占率达到45%以上。因此陕西煤业作为煤炭类上市公司，在做强做优主业的基础上，布局新能源产业，能实现公司业务的有效互补，提高抵御风险的能力。

　　■测算陕煤收购成本为25-30元/股，目前浮盈较多：据公告，陕煤大部分股票在2017年7月18日至2017年12月5日通过信托计划购买。

　　这期间隆基股份收盘价均价为27.62元/股，最低价为17.57元/股，最高价为42.34元/股，1月16日隆基股份收盘价为34.13元/股，综合来看，我们认为公司收购的成为大约在25-30元/股，公司现在浮盈较多。但由于通过信托资管计划购买，截至2019年7月到期前无法兑现利润。

　　■动力煤价格看涨，公司明年有新增量，业绩可期：考虑到动力煤行业或将始终处于供需紧平衡状态，价格中枢或呈现缓慢抬升的走势，预计2018年秦皇岛动力煤价格中枢较2017年上升40元/吨。叠加公司小保当1600万吨/年（权益产能960万吨/年）减量臵换项目获发改委核准通过，预计2018年三季度投产，2019年达到满产状态，公司量价齐升，业绩释放可期。