亿联网络：全年收入保持较快增长 买入评级

　　[摘要] 

　　公司发布业绩预告，从全年看营收和利润增长较快公司发布17年业绩预告，预计营业收入为13.8亿至14亿，同比增长49%至52%；归母净利润为5.70亿至5.95亿，同比增长32%至38%；扣非净利润为5.26亿至5.51亿，同比增长25%至31%；公司认为2017年全年毛利率水平总体稳定；但汇兑产生较大损失，因此公司整体利润增幅低于营业收入增幅。 

　　Q4同比增速下降主要系汇兑和税收调整因素导致根据业绩预告推算Q4营业收入为3.16亿至3.36亿，同比增长32%至40%，Q4归母净利润为9244万至1.17亿，同比下降11%至30%；Q4扣非净利润为7561万至1亿，同比下降16%至37%；公司Q4利润同比增速相比前三季有一定下降，但我们认为这和非经营性因素有关：2016年Q4公司产生汇总收益及税收调整收益合计3752万元,仅将16年基数扣除这些非经营性因素后的净利润增长为-3%至24%。再考虑到17年Q4人民币升值约1300bp，根据公司历史财报推算17Q4单季度汇兑损失在千万级别，因此修正后公司17Q4单季度经营性净利润增速回落幅度较小。

　　预测17-19年业绩分别为3.919元/股、5.738元/股、7.623元/股预测公司17~19年营收分别为13.9、18.7、24.9亿元，考虑到公司今年汇兑损失较多，以及公司理财收益的确认节奏，预测17~19年归母净利润分别为5.85、8.57、11.38亿元，增长率分别为35%,46%,33%。以当前价格对应PE分别为31、21、16倍，考虑到公司较高的收入和利润增速以及目前较低的估值，维持“买入”评级。

　　风险提示公司大部分收入来自于欧美，有较大的税率和汇率风险；VCS新产品推广初期不确定性还较大。