广信材料：广信启航 强烈推荐评级

　　[摘要]　

　　观点：　

　　业绩增长主要来自于并表宏泰。广信材料发布2017年年度业绩预告，报告期内公司归母净利润为6200万-6800万，同比增长46.19%-60.34%，其中公司成功收购江苏宏泰高分子材料有限公司，自2017年6月起表。17年公司业绩的增量主要来自于收购的江苏宏泰所贡献，公司2017年的PCB油墨主要受限于成本端的涨价和产能的瓶颈，增量有限，2018年募投项目投产后将有效解决产能问题，PCB油墨业务有望更上一层楼。 

　　PCB油墨有望受益于产业转移。PCB产业的重心从欧美向亚洲转移，亚洲逐渐向中国转移。随着产能转移的不断进行，中国大陆成为全球PCB产能最高的地区。根据Prismark预估，2017年中国PCB产值预计为289.72亿美元，占全球总产值的50%以上。而这个数字在2015年为262亿美元，占比为47%左右，我国PCB产值的复合增长率高于国际的平均水平2%。 

　　同时我国的PCB厂家目前还处于跑马圈地的阶段，行业的竞争格局较为激烈，对于PCB产量的扩张和品质的提升将持续进行，而在PCB成本中占比较小的油墨对整体成本的增加敏感性较小，更多的厂家将对PCB油墨的品质进行提升，市场的龙头企业将优势更为明显。我们认为在PCB国产化的浪潮中，作为PCB油墨的国内龙头企业，公司的市占率将随着募投项目的投产，得到进一步的提升。

　　同时，2017年PCB油墨的价格并未提升，而原料端的价格在持续上涨，原料端的价格并未传导到终端客户，间接的影响了公司的一部分利润，同时我们认为在这种情况下，一部分PCB油墨的小厂的生存环境更加恶劣，在2018年随着行业产能的进一步集中，PCB油墨行业的利润有望得到提升，公司的PCB油墨有望迎来量价齐升　

　　宏泰高速增长确定性强。作为宏泰的最主要业务，手机外壳UV涂料的占有至关重要的地位。国产手机的市场份额在不断提升，在宏泰的主要客户中，华为手机的市占率持续提升，OPPO、vivo的市场份额也整体保持上升趋势。而在与华为、OPPO、vivo等国产手机的合作中，表明宏泰的技术是经过考验的、是有先进性的，公司的研发团队是能够经受考验的。随着国产手机的进一步发展，我们有理由相信宏泰的UV涂料业务在手机中的份额会更大更强，同时，公司在玻璃、陶瓷面板也有相应的技术储备。

　　在环保驱严的情况下，UV涂料有望提升应用范围。宏泰的其他业务例如化妆品业务、运动器材业务和车灯业务，将伴随着UV涂料的范围提升，进一步扩大市场，公司技术上的优势将提供强有力的支持。