新宁物流：横向拓展仓储业务 增持评级

　　[摘要] 

　　事项： 

　　公司复牌并发布公告称，拟以3亿现金收购中山市嘉信化工仓储物流有限公司100%股权，嘉信仓储主要从事化工品的综合仓储物流服务，拥有众裕化工码头的承包经营权及二百六十余种危险化学品的经营许可。嘉信仓储2018、2019、2020年承诺净利润（扣除非经常性损益）分别不低于1,650万元、2,370万元、3,100万元。

　　评论：

　　横向拓展仓储业务线，切入化工品仓储领域公司传统仓储业务专注于电子元器件领域，并与上下游建立了长期稳定的合作关系。但随着电子元器件生产加工客户由长三角向西南地区迁移，公司业务拓展受到了一定程度的影响。此次收购嘉信化工，即希望借此进入化工品仓储领域，丰富客户类型。

　　嘉信化工截止2017年11月底净资产1.28亿，营收3615万元，营业利润-42万元，净利润294万元，本次以3亿现金收购，在净资产基础上形成较大溢价，也是看中其团队和客户渠道。嘉信化工2016年营收只有962万元，净利润-2836万元，经营情况在2017年已经发生了极大程度的好转，有望在整合后完成业绩对赌。

　　新宁物流的看点还是在其智能化仓库的改造升级和子公司亿程信息的业绩爆发，本次收购后，若能实现业绩对赌，对公司整体有一定程度上的业绩增厚。

　　从今年前三季度的业绩快速增长看，公司内部管控问题得到解决，各项规划逐步落地，呈现全面向好趋势。亿程信息作为优质车联网TSP服务商，有望在行业快速发展背景下为公司贡献重要利润增长点。

　　我们预计公司2017/2018/2019年净利润分别为1.6/2.3/4.1亿元，对应22/15/8倍PE，若考虑到嘉信仓储并表，备考为1.5/2.5/4.3亿元，对应23/14/8倍PE，给予“增持”评级，建议积极关注。

　　风险提示1、智能仓库落地不达预期风险；2、亿程信息业务推广不达预期风险；3、仓库货品损失风险；4、人工成本持续上升风险。