永清环保：大额项目助长公司业绩 买入评级

　　[摘要] 

　　事件：公司公告拟收购康博固废100%股权，交易对价10.75亿。另外公司与永清水务、业达建设组成的联合体中标嘉禾县黑臭水体整治及配套设施建设PPP项目，项目拟定总金额为18.69亿元，项目建设分为黑臭水体整治工程（12.70亿）和城乡污水处理工程（5.99亿）两个项目，其中黑臭水体项目中包含5.70亿重金属土地修复项目。　

　　并购切入危废领域，补齐环保全产业链。康博固废拥有年焚烧3.8万吨、17类处置资格的危险废物经营许可证，技术成熟、运营稳定,年产能利用率维持在90%以上。作为常熟市唯一一家危废焚烧企业，康博固废具有天然的区位优势，主要客户资源集中于苏州市，危废处置单价由于大量的需求而逐年上升，康博固废2017-2020年承诺净利润分别为1.06、1.06、1.13、1.20亿。此次布局江苏地区危废产业链，有助于公司拓展业务宽度和广度，提高综合环境治理水平。

　　土壤修复技术行业领先，核心业务稳固发展。土壤修复为公司核心业务，已在业内形成了技术研究、项目设计和修复工程为一体的完整产业链。

　　2017年上半年分别在在甘肃、四川绵竹、江苏泰兴落地土壤、耕地修复项目，全国业务布局效果显著。2018年1月中标5.7亿陶家河流域重金属污染综合治理项目，增厚公司土壤修复业务，强化场地修复第一梯队与耕地修复标杆企业的市场地位。 

　　深化多层次布局，大气治理与环评咨询齐头并进。大气治理与环评咨询为主要业务板块。2017年上半年环评咨询营收同比增长超过100%，产业发展逐步深入，三甲四乙两表的环评资质体系标志着位于市场前列的整体资质能力；大气治理经验丰富，2017年上半年先后斩获了国电元宝山1*600MW机组超低排放项目、西宁特钢球团10㎡竖炉新增脱硫项目等一系列优质项目，发展稳定。公司多层次业务布局不断深化，各业务板块齐头并进，业绩增长可期。

　　投资评级与估值：预计公司2017-2019年的净利润为1.76亿、3.21亿和4.25亿，EPS为0.27元、0.49元、0.66元，市盈率分别为41倍、23倍、17倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：土壤修复业务低于预期，危废业务拓展不及预期。