东方财富：证券业务业绩大幅提升 增持评级

　　[摘要] 

　　投资事件：

　　公司发布业绩预告：2017年预计实现归母利润6.2亿元-7.0亿元，同比下降1.93%-13.14%；非经常性损益约1830万元。

　　业务结构调整，成本费用提升，利润规模略有下滑。收入侧，2017年公司业务结构进行调整，证券业务收入同比提升40.15%，而金融电子商务服务业务收入同比小幅下降，金融数据服务及互联网广告服务业务收入同比较大幅度下降，整体收入平稳发展。费用侧，公司加大一站式互联网金融服务新战略的投入，薪酬、折旧以及网络费用等成本费用提升，整体成本费用显著提高。因此，公司利润规模略有下滑。

　　协同效应明显，证券业务爆发式增长。公司旗下东方财富网等平台聚集海量的证券投资者，可为东方财富证券导入优质客户。报告期内协同效应明显，东方财富证券各类经营指标和盈利能力显著提升。从经营指标上看，2017年股票及基金交易规模3.52万亿，排名21名，比2016年提升13名，其中股票成交金额3.47万亿元，排名18名，比2016年提升13名；2017年融资融券余额98.69亿元，排名22名，而2016年融资融券42.62亿元，排名45名，两融余额同比提升131.56%，排名提升23名。从业绩表现上看，总营收14.39亿元，同比提高40.15%，其中手续费及佣金净收入9.54亿元，同比提高11.93%，利息净收入3.87亿元，同比提高77.87%；净利润6.53亿元，同比提高77.91%。

　　可转债及次级债成功发行，助力新战略发展。可转债方面，公司成功发行46.5亿元可转债，其中信用交易业务、证券投资业务、对同信投资增资、增设经纪业务营业网点分别使用不超过40亿、4亿元、1亿元、1.5亿元。次级债方面，东方财富证券获得总额不超过50亿元（含50亿元）次级债券额度，2017年9月26日完成第一期发行，规模为12亿元，票面利率为6%，期限为5年，募集资金将用于补充公司全资子公司东方财富证券的营运资金。充足的资本金助力新战略发展。

　　投资建议：预计公司2017/2018/2019年EPS0.14/0.24/0.42元，对应PE113.70/66.97/39.07倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：业务发展不及预期。