浙江交科:四季度业绩超预期,2018年仍将高增长

　　四季度业绩超预期。

　　公司预计17年归母净利10.55-11.25亿,同比增长124.9%-139.8%(前期预告4.3-5.0亿),超市场预期。

　　PC大幅涨价,交工订单大幅增长,四季度业绩靓丽。

　　4季度业绩超预期主要由于化工产品涨价盈利大幅提升以及交工集团并表。我们测算,公司化工业务全年净利预计5.6亿左右,同比增长760%。

　　四季度PC价格大幅上涨,均价从2.45万/吨上涨22%至2.99万吨,价差从1.58万/吨扩大23%至1.94万/吨,PC产品盈利改善推动四季度业绩显著改善。交工集团四季度并表,承诺净利润5.3亿,带动业绩大幅增长。

　　2018年PC继续高景气,公司化工板块业绩迎来大幅兑现期。

　　目前PC出厂价涨至2.95万/吨环比上涨1000元,现价测算吨净利约9000元。2018年中国PC新增产能不到20万吨,考虑需求增长和废塑料禁止进口,行业供给缺口明显,开工率维持85%左右高位,价格仍将高位运行。

　　PC技术门槛较高,全球CR5产能占比高达80%;2016年中国消费超过180万吨,市场被国际巨头垄断,替代空间广阔。公司现有10万吨聚碳酸酯产能,PC每涨价1000元,公司EPS增厚0.05元,业绩弹性大。

　　交工业务订单充足,未来快速增长可期。

　　2017年公司完成了浙江交工集团100%股权收购,实现化工、交通工程双主业发展。浙江交工集团为浙江省内规模最大、实力最强的交通工程施工企业,“十三五”期间浙江综合交通基础设施建设投资超过1万亿元,大股东浙江交通集团实力雄厚,交工管理层股权激励力度大,管理能力和接单能力强。17年四季度,交工新签订单78.7亿,在手订单449亿。手握充足订单,预计交工业务未来几年将迎来业绩高速增长期。根据规划,十三五末浙江国有资产证券化率目标75%。交通集团是浙江最大国有企业,资产规模约3200亿,未来公司仍有优质资产注入预期。

　　预计2017-2019年归母净利11.3/19.4/24.4亿,买入评级。

　　预计2017-2019年归母净利11.3/19.4/24.4亿,对应PE分别为17.9/10.2/8.1倍,给予2018年合理PE应在15倍,目标价22.35元。买入评级。