长电科技:业绩拐点出现,将显著受益于行业景气的提升

　　1.事件。

　　公司发布业绩预告,预计2017全年净利润为34033万元-38033万元,同比增长220%至258%。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)四季度经营大幅改善,业绩拐点已现。

　　根据公司披露数据及此前财报计算,公司Q4单季度归母净利润1.75-2.15亿元,扣非归母净利润为约0.68亿元到1.08亿元。公司Q4单季度盈利能力大幅提升,业绩的低点已过。公司的业务可以简单分成原长电、星科金朋及长电韩国三部分。原长电部分营收、利润均保持了稳定的增长,经营业绩比2016年相增加了0.6亿元-0.9亿元,我们预计2018年原长电部分增长有望提速;长电韩国部分是Sip项目实施主体,我们判断得益于大客户的订单,业绩大增约1.6亿元左右,预计未来将保持快速增长;星科金朋2017年亏损6.3亿元,但考虑到工厂搬迁因素,其经营情况也在逐渐好转,我们预计星科金朋整体将于2018年终恢复行业正常经营水平,预计其2018年有望实现盈亏平衡。

　　(二)封测龙头,将显著受益于行业景气回升。

　　公司于2015年年中在大基金支持下完成并购星科金朋,目前营收已排名封测环节全球前三。公司掌握先进封装技术并获得客户认可,目前先进封装技术已在公司营收中占据相当比例,未来公司有望进一步提升市场份额。公司新一轮定增募集资金将用来扩产及偿还银行贷款,完成后公司财务费用将显著降低,大基金也将成为第一大股东,凸显公司在半导体封测环节的战略地位。半导体行业景气自2016年下半年起持续回升,公司在产能、先进技术已提前布局,并和中芯国际形成虚拟IDM雏形,我们认为公司将深度受益于本轮行业的景气回升,业绩弹性较大。

　　3.投资建议。

　　不考虑定增影响,预计公司2017-2019年净利润分别为3.75亿元,11.04和16.15元,对应的EPS分别为0.28元、0.81元和1.19元,对应2018年25倍PE。公司经营拐点已现,业绩将受益于行业景气回升,具备较大的弹性,首次给予“推荐”评级。