平煤股份：关注国企改革及资产注入预期 增持评级

　　[摘要]

　　事件公司披露2017年度业绩预增，预计2017年度归母净利润13.2亿元，同比增长58.48%；扣非归母净利润13.04亿元，同比增长1,516.06%，去年同期为8,069万元；基本每股收益0.3527元（调整后）。

　　简评2017年度业绩同比大幅增长，主因煤价大涨&产销量增加2017年度公司实现归母净利润为13.2亿元，同比上涨58.48%，主要包括两个方面：一是煤炭价格大幅上涨，公司吨煤销售价644.6元，同比上涨57.45%，吨煤销售成本485.8元，同比上涨60.49%，低于吨煤销售价涨幅，吨煤毛利158.8元，同比上涨48.84%，毛利率24.6%，同比减少1.5个百分点；二是产销量同比上升，2017年度原煤产量3125.10万吨，同比上涨4.55%，商品煤销量2690.78万吨，同比上涨3.72%。

　　Q4业绩环比大跌，预计公司计提较多资产减值2017Q1~Q4公司归母净利分别为3.2亿元、3.1亿元、4亿元、2.9亿元，Q4业绩较Q3环比下跌27.5%。产销方面，2017Q4公司原煤产量771.3万吨，环比下跌3.10%，商品煤销量678.5万吨，环比下跌4.44%，其中混煤销量326.9万吨，环比下跌1.53%，冶炼精煤销量246.7万吨，环比下跌7.95%，其他洗煤销量104.8万吨，环比下跌4.69%。从公司主焦煤的市场价来看，平均价格由Q3的1444元/吨上涨至Q4的1520元/吨，环比上涨5.26%。

　　综合来看，Q4与Q3产品价格与产销量变动不大，预计Q4公司计提较多资产减值，导致Q4业绩环比大幅下跌。

　　实施精煤战略，洗选能力进一步提升公司坚持实施精煤战略，提升洗选加工力度。截至2017年末，公司共有7个洗煤厂，设计年洗选能力合计为3200万吨。2017上半年累计入洗1049万吨，同比增加77万吨，入洗煤占总产量比重达到67%以上，实现了产品结构由动力煤和精煤并重逐步向以精煤为主倾斜。2017年Q1~Q4的精煤洗选率分别为29.4%、31.1%、33.6%、31.98%（以精煤销量测算），可见公司的洗选能力整体提升明显。未来公司计划加快配套选煤厂建设和现有选煤厂升级、改造、扩建，不断提高原煤入洗率。