荣盛发展：业绩超预期增长显著 买入评级

　　[摘要]　

　　事项： 

　　2018年1月30日，公司发布了2017年业绩快报。

　　评论： 

　　归母净利润同比增长39.06%、EPS1.33元，超预期公司公告2017年营业收入382.76亿元，同比增长24.99%；归母净利润57.69亿元，同比增长39.06%；EPS为1.33元，超预期。公司业绩增长主要原因：①房地产业务结算收入增加；②产业园等非房地产业务利润大幅增长。

　　ROE显著高于行业，2018年有望进一步提升公司2017年加权平均净资产收益率22.44%，较2016年末显著增长3.7个百分点，再次回升至20%以上的高平水之上。 

　　纵观2008年以来，公司ROE均显著高于行业平均水平，我们认为这主要得益于较高的盈利能力，考虑到2018年结算金额主要来自行业繁荣的2016年，故2018年的盈利及ROE仍有望提升。 

　　销售显著增长，市占率快速提升根据克而瑞数据，2017年1-12月，公司实现累计销售面积690.5万平方米，同比增长14.8%；销售金额730.2亿元，同比增长42.6%；销售均价10575元/平方米，同比增长24.2%；市占率为0.55%，较2016年末显著提升了0.11个百扩张积极，重点布局京津冀及中西部2017年1-12月，公司新增计容建面约1415万平方米；拿地面积/销售面积为2.04，扩张积极；拿地面积按城市层级主要分布在二线及三四线城市，按区域主要分布在京津冀及中西部。

　　截至2017年三季末，公司剔除预收账款后的资产负债率为77.1%；短期偿债能力保障倍数——货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为0.8倍。公司2017年三季末预收款为614.29亿元，在扣除公司2017年四季度营收后，剩余部分仍可锁定2018年wind一致预期营收的88%。

　　“创享计划”跟投制度出台，绑定利益、促进增长2017年12月4日，公司股东大会审议通过了《“创享计划”实施办法（试行）》，即“跟投制度”，自该计划通过之日起，公司新取得的所有城市地产项目均需通过采用跟投的方式进行。根据计划，新项目公司的股权比例：公司全资开发的项目，集团及其全资子公司占股不低于90%，员工跟投的投资企业占股不高于10%。