酒鬼酒：静待2018年加速 增持评级

　　[摘要] 

　　事件：公司发布2017年度业绩预告，实现归属于上市公司股东的净利润1.65-1.85亿元，同比增长52%-70%。

　　业绩增长符合预期，18Q1有望实现高增长。预计公司四季度收入增速略有下降，主要系：1）2018年春节较晚，旺季发货推迟到1月份；2）公司于16年6月推出高柔红坛大单品，16Q4基数较高。但全年收入端“保八争十”目标仍能完成。2017年预计实现归属于上市公司股东的净利润1.65-1.85亿元，同比增长52%-70%；其中Q4实现归属于上市公司股东的净利润0.49-0.69亿元，同比增长13%-59%，符合预期。受益18年旺季备货集中在1月，并叠加公司17Q1主动收缩中低端基数低的影响，预计2018Q1大概率实现收入和利润高增长。

　　聚焦高端大单品，提价增强品牌力。2017年公司大力调整产品结构，明确中高端定位，不断精简低端和贴牌产品。通过梳理产品，SKU数量从2016年底的约200个压缩到2017年底的80个左右。根据调研，公司前三季度高档产品（内参+酒鬼）占比达到83%左右，比16年底提升约3pct；同时酒鬼系列内部也呈升级趋势，17Q1-3高柔红坛收入达7000多万，同比增长200%，而价格较低的50度酒鬼酒收入下降到2000-3000万（原收入过亿）。公司未来将持续聚焦高端内参和次高端高度柔和红坛两款大单品。17年底公司调整高柔红坛价格，出厂价每瓶增长8元左右，终端价从498元提至568元；18年初调整内参销售价格，批价950/瓶，零售指导价1390元/瓶。提价有利于公司品牌的增强，同时为18年奠定了量价齐升的基础。

　　省内市场精耕，省外快速扩张。公司省内市场基本理顺，由过度依赖经销商转向主动营销，加强对终端的掌控。同时坚持精耕细做，以市县市场为平台，渗透乡镇市场。目前省内核心门店数超过千家，并以地面推广为主，进行体验式营销。省外以地市为平台，公司团队深入一线建设网点。2017年重点打造山东、河北样板市场，2018年将开发北京、广州、上海等区域。

　　盈利预测：预计2017-2019年EPS为0.54、0.86、1.27元，对应PE为46倍、29倍、19倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：食品安全事件；省内精耕不达预期。