兆驰股份：LED全产业链布局进展顺利 增持评级

　　[摘要]　　

　　2017业绩预告超预期。公司将2017净利润增速预期从30%~60%调整至60%~80%。主要原因有：1）公司各项业务进展顺利，四季度增速高于预期；2）公司于去年7月起执行新的对应收账款坏账准备的会计估计，资产减值损失较去年同期大幅下降；3）2017年以来人民币呈现升值状态，公司的汇兑收益使得财务费用较去年同期大幅下降。随着毛利率较高的LED业务高增长，盈利能力有望持续改善。　　

　　封装项目产能扩张，LED业务有望提速。公司LED业务以封装为主，定位于照明和电视背光业务。目前公司在深圳、南昌分别有200、300条封装生产线，并计划在2018年底在南昌增扩1000条生产线。　

　　目前公司LED业务营收受限于产能瓶颈，产能扩张之后，LED业务有望加速发展。并且与木林森等封装企业相比，公司LED封装业务毛利率有较大提升空间，规模效应带来的毛利率的提升也值得期待。 

　　全产业链布局进展顺利。公司公告子公司兆驰半导体购买100台MOCVD用于LED芯片生产。该外延芯片建设计划与公司封装扩产相互配套，前期主要是用于满足公司LED封装业务的芯片需求。目前公司在LED芯片、封装、照明领域皆有布局，进展顺利。随着公司LED业务进一步发展，未来上下游协同效应及规模效应的优势将逐步展现，LED业务盈利能力有望提升。并且行业内资源的垂直整合，有利于进一步将LED业务板块做大做强，公司预计如果进展顺利，LED全产业链的协同发展未来将为公司新增产值约60-70亿元。 

　　盈利预测：预计公司在2017-2019年EPS分别为0.13、0.17、0.21，对应的PE分别为24、19、15倍，维持“增持”评级。　

　　风险提示：液晶面板等原材料成本大幅上行，电视行业竞争加剧