宁波银行：优质银行持续证明 增持评级

　　[摘要]

　　投资要点 年报亮点：资产质量优异，不良率环比-8bp；拨覆率环比+63%。年报不足：存款占比总负债下降2.8个百分点。

　　投资建议：公司17E18EPB1.95X/1.64X；PE11.18X/9.44X（城商行PB1.29X/1.11X；PE9.12X/8.36X），宁波银行股权结构稳定且多元化，管理层稳定，具民营基因独特性；资产质量经周期检验，绝对值水平及环比改善程度均在上市银行中处较优水平，是我们看好的优质银行。　

　　业绩高增且增速进一步提升。1Q17、1-2Q17、1-3Q17、2017全年营收、归母净利润分别同比增长5.9%/2.2%/3.5%/6.9%；16.2%/15.1%/16.2%/19.5%。 

　　资产负债增速提升，预计资产端为债券投资拉动、负债端依赖于主动负债。1、1Q17、1-2Q17、1-3Q17、2017全年资产总额环比增长4%/2%/2%/7%；同比增长13%/13%/14%/15%。贷款占比总资产较3季度下降0.9个百分点至34%。2、总负债增速与总资产一致，存款占比总负债较3季度下降2.8个百分点至58.9%（资产负债扣减了100亿可转债）。3、4季度同业存单发行量高增。2Q17、3Q17、4Q17单个季度同业存单发行额环比增速8.9%/11.9%/53.9%。4、预计息差平稳。

　　4季度同业存单平均发行利率4.8%，资产端配置免税货基仍能保持1.3个点的利差（假设货基收益率4.3%），较3季度收窄0.4%。

　　资产质量优异，4季度继续改善较多。1、不良率0.82%，环比下降8bp，同比下降9bp。宁波银行前三季度不良率平稳，分别为0.91%，0.91%，0.90%。2、拨备计提增多，对不良的覆盖能力增强。拨备覆盖率493.26%，环比增加63.26个百分点，同比增加141.84个百分点。拨贷比4.04%，环比增加16bp，同比增加83bp。17年前三季度拨备覆盖率分别为372.49%、398.58%、430.%，拨贷比分别为3.38%、3.62%、3.88%。

　　公司点评其他：1）4季度所得税率-7.1%，预计为加大免税资产配置及递延所得税所致。

　　2）4季度营业支出环比增长41%，预计为拨备计提大幅增加。　

　　风险提示：经济下滑超预期。