天士力：丰富的创新药梯队 增持评级

　　[摘要]　　

　　投资要点 2017年2月12日，公司接到实际控制人、董事长闫凯境先生之一致行动人崇石基金通知，其于2018年2月12日增持公司A股股票29.82万股，占公司总股本的0.0276%。自本次增持之日起6个月内，崇石基金拟继续增持公司股份，拟增持金额不少于人民币2000万元，不超过人民币6000万元（含本次已增持股份）。　　

　　崇石基金为公司董事长闫凯境先生控股公司，增持均价约33.53元/股。　　

　　崇石基金控股股东为公司实际控制人、董事长闫凯境先生（控股比例为51%），与闫凯境先生形成一致行动人关系。2018年2月12日，崇石基金出资999.76万元人民币以竞价买入方式增持公司股票29.82万股，占公司总股本的0.0276%，增持均价约33.53元/股。　　

　　生物创新药普佑克市场空间大、产品竞争力强，有望成为公司在心血管治疗领域继复方丹参滴丸之后的又一重磅品种。普佑克是“十一五”期间唯一获批的国家I类生物新药，用于急性ST段抬高性心肌梗死的溶栓治疗。2017Q1-Q3，普佑克实现收入5518万元，同比大幅增长22639.68%，主要是由于公司开拓市场、普佑克进入地方新农合及地方抢救目录所致。随着普佑克降价11.5%纳入医保，我们预计普佑克2017全年收入有望突破1亿元。普佑克还取得了缺血性脑卒中适应症和肺栓塞适应症两项临床批件，目前正在全国四十余家医疗中心开展此方面临床的研究。随着新适应症不断拓展，普佑克有望进一步打开市场空间。　　

　　公司有丰富的生物创新药、化学创新药研发梯队，涵盖心脑血管、肿瘤、糖尿病、中枢神经等多个领域。公司通过自主研发、合作研发、项目引进等多种模式，创新药管线逐渐成型。目前，治疗腓骨肌萎缩症的PTX3003已经进入欧美III期临床；普佑克脑梗、肺梗等新适应症处于II期临床；投资派格生物的长效GLP-1处于II期临床；上海赛远抗肿瘤品种安美木单抗处于I期临床；创世杰乙肝疫苗获批临床；健亚生物甘精胰岛素正进入产业化的实施阶段。我们预计未来1-2年，公司更多创新药将陆续进入临床开发阶段。　　

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2017-2019年净利润分别为13.71亿元、15.58亿元、17.54亿元，同比分别增长16.5%、13.69%、12.55%。　　

　　我们给予公司2018年整体估值25-30倍，对应目标区间36-43.2元，维持“增持”评级。　　

　　风险提示：药品研发失败的风险；药品降价的风险。