科达股份：龙头地位初显 推荐评级

　　[摘要]　　

　　投资要点：　　

　　业绩稳健，数字营销保持高增长。公司发布2017年业绩快报，实现营业收入94.32亿元，同比增长34.26%，归母净利润4.62亿元，同比增长11.19%，其中数字营销主业实现营收80.91亿元，同比增长69.33%，净利润为4.71亿元，同比增长58.07%，数字营销保持快速增长且业绩贡献突出，同时，公司转型数字营销时首次收购的5家标的（百孚思、同立传播、华邑、雨林木风和派瑞威行）均已超额完成2015-2017年业绩承诺，3年累计业绩超额完成比例约10%。　　

　　内生整合+媒体资源+市场扩张助力公司数字营销业绩腾飞。公司数字营销经营业绩大幅增长，主要原因有三：1）公司统一发展战略，加强各子公司之间的整合协同，同时不断加强技术和数据能力，来提升营销服务能力和综合竞争实力；2）公司手握头部媒体资源，持续取得如腾讯社交广告、今日头条的第一营销合作伙伴地位；3）随着广告主在数字营销的投入比例持续增加，数字营销市场规模不断扩大。随着公司内生整合落地加速，以及自身技术与数据能力的强化，数字营销子公司有望继续保持内生稳定增长。　　

　　剥离传统业务，专注发展数字营销主业。公司于1月底公告拟将持有的青岛置业100%股权出售给大股东山东科达，交易价格为2.83亿元，同时，青岛置业尚欠上市公司借款2.41亿元，将由山东科达代青岛置业全部偿还，此次交易预计将增加上市公司投资收益2.33亿元，增加现金流5.24亿元，出售资产所得资金将用于补充公司流动资金及“营销云”战略的推进（包括但不限于技术团队的建立、技术研发投入及相关公司的投资或并购），我们认为此次剥离传统业务将有助于公司集中精力发展数字营销主业，同时业绩将全部体现数字营销的增长。