星宇股份：进口替代加速进行中 买入评级

　　[摘要]　　

　　事件：公司计划在2018年实施第三次员工持股计划，分为二级市场购买和董事长自动赠予。其中，二级市场购买部分约占本期员工持股计划总金额的37.87%，总份额不超过1,534万份，每份份额的价格为人民币1元，总金额不超过人民币1,534万元；大股东自愿赠与部分不超过50.34万股公司股票，约占本期员工持股计划总金额的62.13%。从股东大会审议后6个月之内购买完成。　　

　　员工持股计划绑定副总经理、董秘等核心高管与技术人员，对公司前照大灯的迭代与升级奠定技术基础。车灯行业在产品升级及迭代的过程中，技术是其中一个核心指标，尤其在未来整车车型周期越来越缩短的情境下。公司非常重视技术投入，不仅包括对新车型的研发投入，更体现在对技术人才的支持--与国际车灯厂共同培养一流的技术专家并实现股权激励。公司从卤素、氙气到LED灯的迭代、从尾灯、小灯到大灯的迭代、从中低配配套到中高配的迭代过程中，都需要核心高管、市场人员、技术人员的支持。股权激励将加速公司在车灯行业进口替代的步伐公司发展路径非常清晰：量价齐升。“量”受益于自主零部件强势崛起，跟随一汽大众的超强SUV周期（预计2018-2019年一汽大众可实现8%、15%远超行业的增速），未来3-5年市占率有望翻倍。“价”体现在2方面，一是自2018年起将会配套价值量2000元左右的纯LED大灯，单车价值可提升2-3倍；二是部分车型从只配“中低端”车型升级为全系配套（包括高端车型）。根据测算，我们认为未来3年公司的增速中枢将从25%提升到30%左右。　　

　　维持盈利预测，维持买入评级。预计公司2017-2019年可实现营业收入分别为4,335、5,590及7，212百万元，对应增速分别为29.5%、29.00%及29.00%，实现净利润分别为461、611及813百万元，对应增速分别为31.8%、32.50%及33.10%，对应EPS分别为1.67、2.21及2.95元，估值为26倍、20倍及15倍。