科斯伍德：大股东增持显信心 增持评级

　　[摘要]　　

　　投资要点：　

　　实际控制人连续增持超1%，彰显对公司未来发展信心。公司控股股东、实际控制人吴贤良先生计划自2018年2月2日起6个月内累计增持金额为人民币2000万元至10000万元的上市公司股份。截止本报告发布日，已于2018年2月2日至2月9日间通过个人账户以集中竞价方式、以7.56-8.53元/股的价格区间连续增持上市公司股份合计达2,734,681股，占公司总股本比例1.13%。吴贤良先生本次增持后最新累计持有上市公司股份比例达38.58%，并承诺在增持期间及增持股份完成后6个月内不转让所持有的公司股份，表明公司实际控制人对当前公司价值的认可，以及对公司未来发展前景的信心。 

　　收购标的资产交割进展顺利，龙门教育2017年业绩预告符合预期。 

　　根据公司2017年7月发布的重大资产购买草案公告：科斯伍德以7.69亿元人民币总作价、现金方式收购龙门教育50.53%的股权。截止2017年12月28日交易涉及龙门教育49.76%的股权已完成过户或交割，另外龙门教育部分股东方锐铭等通过《表决权委托协议》将龙门教育2.629%股份对应的表决权委托给科斯伍德行使，故截止目前科斯伍德共获得龙门教育52.39%股份的表决权。龙门教育1月16日发布2017年业绩预告，受益于公司2017年全封闭中高考补习班招生情况良好、教育科技产品模块化带来的效率提升以及K12课外培训单店运营能力提升等因素，预计全年营业收入和归属挂牌公司净利润分别为3.85-4.1亿元、0.98-1.05亿元，分别同比增长60-70%、40-50%。　

　　借力龙门教育中高考升学细分赛道切入，致力于打造K12升学教育龙头。科斯伍德转型教育决心坚定，以收购区域性龙头龙门教育为切入点，未来有望在深耕陕西龙门教育的VIP封闭式中高考培训业务基础上，将其成功模式在全国范围内进行复制；同时，基于公司研发的教育科技产品线，通过在全国布局K12学习中心方式进行品牌营销和生源引流，辅助加速VIP封闭式培训业务的全国布局，做中高考细分赛道龙头。　

　　盈利预测和投资评级：维持增持评级参考资产收购业绩承诺和补偿方案，预计科斯伍德2017-2019年归母净利润分别为0.14亿元/0.81亿元/0.97亿元。受市场波动和当前市场投资风格影响，近期上市公司股价连续下跌，以2月12日收盘价计算，对应2017-2019年PE分别为126.8倍/22.4倍/18.7倍，估值安全边际凸显。公司收购标的资产陕西龙门教育为质地良好的区域性龙头，现有研发教育产品线不断丰富、线下学习中心逐渐运营成熟，跨区域复制可行性较强，随着标的资产交割完成，科斯伍德正式切入教育行业并进行K12领域积极布局，未来潜力值得期待，结合公司当前估值水平，维持公司增持评级。　

　　风险提示：1）环保油墨业务持续下滑风险；2）教育政策风险；3）被收购公司业绩不达预期风险；4）大股东质押股份遭平仓风险；5）市场波动风险。