赣锋锂业：锂盐产能即将释放 买入评级

　　[摘要]　　

　　投资要点：　　

　　破除资源瓶颈，锂精矿自给率将达到100%。　　

　　公司目前间接持有Marion43.1%的股权，Marion矿山新建20万吨生产线将于2018年达产，满产产能达到40万吨/年。公司将包销其全部6%品位和部分4%品位的锂精矿。矿山仍在进行技改以提高6%锂精矿的供应量，达产时年产能可达6万吨碳酸锂当量。公司已经收购了Pilbara4.84%股权，Pilbara一期项目预计将于2018年6月投产，投产后每年向公司提供品位6%的锂精矿16万吨。公司还持有美洲锂业17.5%股权，江西锂业100%的股权、阿根廷Mariana卤水矿80%的股权和爱尔兰Avalonia锂辉石矿55%的股权。预计2018、2019年公司锂盐加工产能约为5、7万吨碳酸锂当量，随着上游锂资源项目的投产，公司原料自给率有望达到100%。　　

　　公司加工产能将投放，产量提升带动业绩弹性。　

　　公司现有碳酸锂、氢氧化锂产能分别为2.4、1.2万吨/年。马洪2万吨单水氢氧化锂项目，预计2018年春节后投产，全年贡献约三个季度的产量。氢氧化锂产线相对柔性，目前碳酸锂需求大于氢氧化锂，氢氧化锂产线前期用于碳酸锂生产，2万吨氢氧化锂产能相当于1.5万吨碳酸锂。新建宁都赣锋1.75万吨碳酸锂产能，预计2018年四季度投产，全年贡献一个季度产量。随着需求端放量，下游加工产能逐步投产，公司盈利能力将持续提升。　　

　　矿石新增供给有限，碳酸锂价格有望维持稳定。　　

　　1）需求端：2月13日，2018年新能源车补贴政策出台，产业链最大不确定性落地，新政策给予4个月缓冲期，避免了产业链议价和重新申报目录的空窗期，有望出现淡季不淡行情，预计全年新能源车产销量在100万辆以上，考虑到新能源车销量快速增长和单车带电量提升的共振，预计动力电池装机在50Gwh以上，同比增长38%，碳酸锂需求将显著提升。　　

　　2）供给端：除公司投资的Marion，Pilbara以外，2018年矿山新增产能有限，仅Alturamining，BaldHill有少量锂精矿投产，Talison新建产能预计将于2019年Q2投产。盐湖产能受到建设周期长，环保考核严的影响，预计到2019年才能进入到规模化投产阶段。