华策影视：持续看好公司工业化优质内容打造能力 买入评级

　　[摘要]　　

　　业绩符合预期，持续看好公司工业化优质内容打造能力业绩同增32%，符合预期公司公告2017年度业绩快报：2017年度实现营收52.05亿元,较上年同期增长17.09%；实现归母净利润6.32亿元，同比增长32.09%，业绩增速位于预告区间中值，符合预期。　　

　　17年度头部剧市占率30%，头部化战略迎收获期2017年公司共开机全网剧15部681集，取得发行许可证的全网剧共13部560集，主要产生收入的全网剧为《创业时代》《悲伤逆流成河》《时间都知道》《甜蜜暴击》《谈判官》《老男孩》《独孤皇后》《上古情歌》等。2017年度公司《楚乔传》《三生三世十里桃花》《孤芳不自赏》进入网播点击量前十名，同时《致我们单纯的小美好》《柒个我》两部网络剧进入2017年度纯网剧点击播放前10名，头部化（SIP）战略进入集中收获期。

　　股权激励绑定核心团队一致利益，短期预计抬升管理费用公司2017年8月完成股票期权和限制性股票授予，激励对象覆盖主要针对中层管理人员及核心技术骨干，同时高管也少量参与，绑定股东与管理层一致利益；公司股权激励计划考核净利润2016-19年三年业绩复合增速为28%。其中2017年考核目标位净利润不低于6.5亿元，或营业收入不低于52亿元；我们预计剔除激励费用影响，公司2017年考核目标双双完成。　　

　　18年片单丰富、聚焦现实题材，看好工业化下持续造血能力1）展望2018年：公司深耕多类型影视剧目，能够灵活应对市场变化，18年“古装”题材收紧趋势下，我们预计公司将主打现实题材。预计公司2018年即将取得收入的剧目集中在现实题材类，重点剧目包括《创业时代》《橙红年代》等；古装题材预计仅上线精制作头部剧《凰权》，另外武侠题材《绝代双骄》值得期待。2）长期来看：公司率先打造工业化的生产体系，精细化分工、扁平化管理（事业部制）与激励制度并行，拥有持续的优质剧本造血能力，整体剧集市占率、头部内容市占率均有向上空间。　　

　　盈利预测与投资建议预测公司2017-19年EPS分别为0.36/0.47/0.64元，对应PE分别为36/27/20倍。公司头部化转型下价格空间打开、工业化体系下持续造血能力强，市场地位不断优化；长期来看，“可品牌化”内容衍生价值探索有望打开成长天花板。维持“买入”评级。