永辉超市：2017年业绩快报符合预期 展店加速和同店增长 单季营收增速持续提升

　　永辉公告2017年业绩快报与我们预期基本一致:

　　报告期内,公司实现营业收入583.95亿元,同比增长18.61%;营业利润19.06亿元,同比增长34.08%;利润总额20.24亿元,同比增长30.01%;归属上市公司股东净利润18.02亿元,同比增45.06%。EPS0.19,同比增长46.15%。其中营业收入的增长一方面得益公司加快开店速度,另一方面来源于老店营收的增加。公司报告期末总资产为330.59亿元,较年初增长12.30%;归属于上市公司股东的所有者权益为200.52亿元,较年初增长4.20%;归属于上市公司股东的每股净资产为2.09元,较年初增长3.98%。

　　公司单季营收增长持续提升18年展店数量有望创新高:

　　单季拆分来看,1-4季度营收增速13.76%/17.60%/19.95%/23.50%,单季营收增长持续升高。公司快报公告营收增长得益于展店提速和同店增长。从年初开始,公司加快了门店扩展,公司2017Q3,公司新开33家门店(不含超级物种店4家、生活店51家)。截止20173末,公司已开业门店526家,不含超级物种9家、生活店(原会员店)102家。公司官网显示2017年583家门店(四季度新开门店大概在57家),单季新开门店数量快速上升。2017年全年新开门店大概在128家,公司16年之前每年新开店数量随在提升但基本保持在50家上下的水平,而17年公司展店数量显著提升,官网显示2018年门店数量600家,已签约门店184家,可以预见18年展店数量有望创新高。

　　资本市场加大对实体零售投入,加速展店将支持公司优势地位:

　　18年的零售市场在互联网资金加持下,势必将加速抢占线下实体渠道,而伴随消费升级,生鲜行业将凭借其刚需、高频的特点,成为零售行业快速真正的主力军。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.19/0.25/0.33元(暂无调整)。对应PE分别为53/42/31倍。考虑到公司作为国内生鲜超市竞争壁垒高,与中民未来社区网点合作利于公司社区展店。多样化员工激励机制,有利于公司经营控费提效。作为A股超市龙头,给予公司50x估值优势,目标价12.5,维持“强烈推荐”。

　　风险提示:宏观经济不达标,消费需求回落,展店效果不理想。（新时代证券 陈文倩）