弘亚数控：龙头强者恒强 买入评级

　　[摘要]　　

　　核心观点：　　

　　三因素共振，有望支撑行业的中长期发展驱动板式家具设备行业中长期发展的逻辑包括三条：（1）定制化趋势，正在从大企业下沉到中小型企业，成品家具向定制转型的过程带来设备持续的更换需求；（2）进口替代与出口，国内技术不断逼近领先水平，出口与进口的比值由1.1提到3.8；（3）低库存+高土地购置+各地调控政策放松，房地产的韧性可能会超出市场预期，地产销量的悲观预期正逐步被市场纠偏，这种预期的变化为板式家具机械的后续需求带来了支撑。　　

　　经营效率提升，选择最适合的发展方式公司在收入的绝对体量上与国际龙头豪迈和Biesse还存在着较大差距，但从经营效率来说，弘亚的人均营业收入已经接近德国豪迈，ROE水平超越Biesse。同时，公司选择外包方式的轻资产运营模式和经销商网络，有望进一步提高经营效率，助力国产品牌影响力提升。　

　　破旧立新，产品朝智能化、柔性化方向发展公司的新产品系列除了封边机向高端化发展以外，电子裁板锯、CNC加工中心、数控钻等新产品目前已经开始逐步进入市场。公司此前公告拟收购意大利masterwood75%的股权，加码在数控领域的产品实力。　　

　　投资建议：预计公司2017-2019年营业收入为8.15/11.68/15.19亿元，EPS分别为1.73/2.60/3.34元/股，最新股价对应的PE估值水平是33x/22x/17x。公司是国内板式家具机械领域的龙头企业，品牌效应明显，封边机产品优势突出，并陆续推出数控领域新产品，我们维持“买入”评级。