大冶特钢：盈利持续向好 增持评级

　　[摘要]　　

　　投资要点业绩概要：公司发布2017年业绩公告，报告期内公司实现营业收入102.27亿元，同比增长59.98%；实现归属于上市公司股东净利润3.95亿元，同比增长34.93%；对应EPS为0.879元，四个季度EPS分别为0.15元、0.28元、0.20元及0.26元；去年同期实现归属于上市公司股东净利润2.93亿元，折合EPS为0.651元。同时公司拟以2017年末总股本4.50亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），共计派发现金红利1.35亿元（含税）；经营数据：公司2017全年生产钢114.51万吨，同比上升1.33%；生产钢材204.70万吨，同比增加18.58%；销售钢材206.58万吨，同比上升20.15%，钢材产销率达101%。结合年报数据折算2017年公司吨钢售价4951元、吨钢成本4379元及吨钢毛利572元，同比分别上升1233元、1130元和103元。　　

　　2017年公司通过优化品种结构，灵活应对内外市场，其中内贸钢材销售环比增加10.9%，内贸直供比例达到80.4%；出口方面受国内外钢材价格倒挂影响，全年出口钢材36.36万吨，同比下降16.74%，但公司主动规避低端产品出口价格竞争，进而增加高附加值品种出口，创汇总额同比好于去年同期；财务分析：公司2017年毛利率11.56%，同比下降12.62%，主要源于特钢价格弹性不及普钢，同时大宗原材料、合金、电极等价格涨幅迅猛，2017年公司原材料占营业成本比重为67%，同比增加71.44%；期间费用率5.41%，同比下降1.08%，但吨钢三费同比上升27元，主要是利息费用和汇兑损失增加导致财务费用同比增长251.2%；净利润率3.86%，同比下降0.72%；资产负债率38.77%，同比上升2.45个百分点，但仍远低于行业平均水平62.12%（截止2017年三季度末数据）；铁路建设及汽车需求仍有增量：公司主要产品下游集中在铁路和汽车行业，铁路方面，根据《铁路“十三五”发展规划》，截止2020年，全国铁路营业里程达到15万公里，其中高速铁路3万公里，复线率和电气化率分别达到60%和70%，截止2017年底全国铁路营业里程达12.7万公里，其中高速铁路2.5万公里，未来几年铁路建设仍有空间。此外，虽然2018年全国铁路固定资产投资计划安排7320亿元，低于2017年铁路固定资产投资额8010亿元，但是2018年计划投产新线4000公里，高于2017年投产里程3038公里。汽车方面，虽然2018年取消汽车购置税优惠对汽车销售有一定压力，但考虑到汽车升级换代及新能源汽车购置税继续免三年，预计2018年汽车增速仍维持正向增长；投资建议：公司作为国内领先的特钢企业，其主导产品轴承钢、齿轮钢、工模具钢、高压锅炉管坯、耐热合金等畅销国内外，中棒线项目目前已达到设计产能，随着产品结构不断升级，公司在轴承钢、汽车钢等领域的优势将进一步巩固。预计公司2018-2020年EPS为0.92元、0.97元及1.04元，维持“增持”评级；

    风险提示：宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。