保利地产：淡月销售超预期 买入评级

　　[摘要]　　

　　事件；公司发布公告，2018年1-2月实现销售额533亿元，同比增长85%；实现销售面积374.4万平，同比增长71.6%；淡月销售超预期，充足货值夯实成长弹性公司公告1-2月销售额为533亿元，较之前克尔瑞公布的506亿元高出5.3%，其中2月单月销售216.5亿元，同比增长60.7%，2月高弹性部分得益于去年低基数。据我们跟踪，公司全年总可售货值接近4700亿元，1月新推盘去化率仍维持在75%左右的高位，全年可售货值充裕，我们认为公司2018年销售额有望向4000亿元大关发起冲击。　

　　投资节奏张弛有度，央企背书强化融资优势根据公司公告，2018年1-2月公司新增项目建面约384.9万平，总地价185.6亿元（不含海外项目和旧改项目改造成本），同比增速分别为-18.3%、-10.1%，在经历了2017年较大力度的拓展之后，短期公司投资节奏有所放缓。从拿地区域来看，2018年1-2月新增项目49%位于二线及强三线城市（按建面），区域禀赋优质。　　

　　如我们在《业绩、规模、融资的确定“三重击”，给予确定性的估值溢价》报告中强调的，在整个行业流动性收紧背景下，我们认为公司凭借央企背书，具备明确的融资优势：1、较低的融资成本；2、相对多元的融资渠道：3、3、较低的信托等非标融资依赖度。　　

　　盈利预测及投资评级公司具备确定的业绩、确定的规模增长、确定的融资优势，作为板块最具确定性的标的之一，我们认为公司应享受确定性的估值溢价，预计18、19年EPS为1.7、2.24元，对应当前PE为9.15、6.9x估值，维持“买入”评级。　　

　　风险提示事件：由于利率上行和调控收紧导致公司销售和利润率不达预期等。