华策影视：SIP战略奠定行业龙头地位 买入评级

　　[摘要]　　

　　华策影视成立于2005年10月，主要开展以影视剧制作、发行为核心的多元化影视投资业务。公司于2015年全面开启SIP战略，围绕超级IP(SIP)进行产品矩阵的开发，并将传统影视剧内容全面升级为全网剧。在视频网站对内容需求度不断提升、电视剧版权价格持续增长的大趋势下，公司的SIP战略使得公司成功站稳行业龙头地位。我们看好公司未来的影视工业化发展及行业整合能力，给予公司“买入”评级，目标价15.50元。　　

　　支撑评级的要点视频网站高速发展为内容制作公司带来新的利润增长空间。近年来，腾讯、优酷、爱奇艺等大型视频网站发展迅猛，不论在内容还是平台框架建设方面都取得了质的飞跃。高价版权费购买电视剧的趋势在未来将始终持续，顶级影视公司倚靠内容制作实力将获得较高的市场议价能力。　　

　　SIP战略助力公司奠定行业龙头地位。2015年，公司顺应互联网娱乐对影视剧行业的影响，率先提出全网剧（互联网+电视网）、超级IP剧产品矩阵概念；2017年，公司的“SIP”战略迎来收获期，《楚乔传》、《三生三世十里桃花》、《孤芳不自赏》进入互联网播出平台2017年度点击量前十名，正式确立了公司行业龙头地位。　　

　　公司在行业内率先引入影视工业化体系。公司的影视剧制作已经脱离依赖于个人或者个别团队的行业初级阶段，引入“制片人”模式，实现对IP采购、剧本开发、内容拍摄、宣发管理、业务协同等全流程体系控制。　　

　　同时，公司通过大数据分析工具产品为内容创意IP搜集评估、影视制片、艺人经纪、渠道合作等各方面提供体系化服务支持。　　

　　评级面临的主要风险公司影视内容制作业务不达预期，行业政策发生重大变更估值预计公司2017-2019年实现每股收益0.36、0.44和0.57元，对应当前市值的市盈率分别为36倍、29倍和22倍，给予公司“买入”评级，鉴于公司行业龙头地位，在电视剧版权价格持续提升的大趋势下，公司将享受超出平均水平的行业红利机遇，给予公司2018年备考市盈率36倍，目标价15.5元。