保利地产：销售持续扩张 买入评级

　　[摘要]　　

　　事件：保利地产公告2月销售和获取项目情况。2018年2月，公司实现签约面积156.55万平方米，同比增长61.86%；实现签约金额216.47亿元，同比增长60.66%。2月公司共获取6个项目，总建筑面积136.03万平米，总权益建筑面积110.44万平米；总地价73.36亿元，总权益地价38.54亿元。　　

　　点评：　　

　　淡季不淡，2月销售持续扩张。2018年2月，公司实现签约面积156.55万平方米，同比增长61.86%；实现签约金额216.47亿元，同比增长60.66%。　　

　　2月受春节假期影响，实际可供销售时间非常短暂，但是公司同样实现了销售大幅增长。公司在2017年积极获取土地，今年可售资源充沛。从累计数据看，2018年1-2月，公司实现签约面积374.41万平方米，累计同比增长71.63%；实现签约金额532.96亿元，累计同比增长85.01%，我们判断公司全年有望达到4000亿元销售规模。　

　　2月投资重点布局二线城市和强三线。2月公司共获取6个项目，分别位于大连、晋中、潍坊、德州、武汉、昆明，总建筑面积136.03万平米，总权益建筑面积110.44万平米；总地价73.36亿元，总权益地价38.54亿元。　　

　　受拿地城市分布影响，本月拿地平均单价5393元/平米。2月拿地金额占销售金额比重为34%，1-2月公司累计获取土地286亿元，累计占销售金额比重为54%。2月获取项目较少主要因春节节假日影响，政府推地较少。　　

　　盈利预测与投资评级：保利地产近年投资积极，土地储备充沛，为公司未来销售扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群，产品定位精准；同时公司强大的央企背景，能够帮助公司获取品牌溢价和较低成本资金，提升公司的竞争力。测算公司每股RNAV18.9元，安全边际充足。我们预计2017-2019年EPS分别为1.32、1.55、1.83元，对应PE分别为11.8、10.0、8.5倍，维持“买入”评级。　

　　风险提示：货币政策持续大幅收紧；按揭贷款利率持续上行。