平治信息：18Q1业绩预告大超市场预期 公司付费阅读业务保持高速增长

　　事件: 公司公告2018年1季度业绩预告,归母净利4200-4800万元(yoy92%-119%),其中非经损益影响约9万元。

　　我们的观点:

　　1、18Q1业绩预告大超市场预期。

　　公司持续投入移动阅读平台升级改造项目,扩张编辑团队+获取作品版权,不断强化运营管理水平,业绩保持高速增速。公司此前公告17年业绩快报,全年实现营收9.06亿(yoy93.15%)、归母净利9880万(yoy104.02%)。

　　2、公司为新锐的付费阅读公司,组建了超阅小说、麦子阅读、花生阅读等70-80个原创阅读站(以微信公众号为主)。

　　公司自创“百足模式”,各个平台之间既相互竞争又相互合作,迅速占领渠道和作者资源,实现内容和渠道的双拓展。公司通过多个平台(包括微信、微博、头条等)向用户推送小说内容(主要受众为女性用户),实现精准化引流。

　　3、公司投资卓有成效,进一步夯实付费阅读业务。

　　2017年9月公司以6885万元收购数字作品阅读平台麦睿登51%股权,标的承诺交割日次月起的3个年度实现净利分别不低于1500/1875/2344万元。麦睿登除了自己运营栀子花小说、橘子阅读等微信公众号,还与多个微信大号保持密切的内容分销合作(CPS模式)。

　　4、公司在内容、渠道、运营、研发等方面可圈可点,未来有望持续在付费阅读浪潮中收获可观业绩。我们预计公司2018-2019年归母净利分别为2.0/2.6亿,对应EPS分别为2.5/3.2元,对应PE分别为31/24X,维持推荐。

　　风险提示:版权购买和用户获取成本进一步提升、阅读内容监管趋严、核心团队成员流失、用户阅读偏好改变、市场风格切换等。（方正证券 杨仁文）