当前金融危机与经济下行的阴影笼罩着全球，日益开放的中国证券市场也难以独善其身。要破解当前中国证券市场的困局，我们必须从进一步深化各项体制性、机制性改革中寻求新的动力源，而这个动力源就是国资改革的不断深化。

　　国资改革左右着证券市场

　　我国证券市场大量优质上市公司都来源于国有企事业的股份制改造，国资控股的上市公司始终保持了市场主导地位。目前，央企控股和地方国资控股的上市公司家数覆盖了深沪A股市场上市公司总数的近80％，上市公司股权中超过三分之二的终极控制人是国家。

　　作为市场最重要的组成部分，国资控股的上市公司质量及发展潜力是证券市场稳定健康发展的重要决定因素。国有资产管理体制改革也会通过影响国有控股上市公司的价值基础最终影响证券市场。事实上，国资改革始终左右着证券市场一系列重大政策。例如，对国有股减持政策的探索最终促成了证券市场的股权分置改革，奠定了A股市场长治久安的基础性制度。

　　目前，限售股解禁是压在市场上方的一块巨石，市场难以走好的重要原因之一在于投资者很难预估解禁带来的不确定性。从2009年到2011年的三年间，将有约7万亿的限售股解禁，其中大部分为国有股，这对证券市场走势举足轻重，眼下也是考验监管者智慧的关键问题。限售股是一把双刃剑，运用得好，将会成为国家调控股市，保持其稳定发展的尚方宝剑，用得不好，就会成为证券市场动荡的隐患，打击市场信心，阻碍经济发展。政府应根据国民经济结构的战略性调整和国有经济合理布局的要求明确对国家必须控制的企业中长期不减持的意图，对于一些从战略意义上必须减持的股份，则可以通过先划归社保，缓期减持或者通过平准基金接手等方式加以解决。一旦对限售股减持产生统一向好的预期，投资者信心将大大提升，市场才有望走好。

　　国资改革对中国证券市场广度和深度的拓展也是任何其他因素无法比拟的。国有蓝筹股在A股市场上市提高了我国上市公司的整体业绩水平，壮大了我国证券市场的总体规模，使中国成为全球举足轻重的资本市场之一；央企的重组和整体上市使游离于市场之外的优质国有资产注入到上市公司，不仅壮大了上市公司的实力，更重要的是，彻底消除了非上市集团公司掏空上市公司利益的驱动力，为我国大量集团公司和上市公司治理机制的完善提供了创造性的解决思路和成功范例；股权分置改革优化了上市公司产权结构，增加了证券市场流动性，统一了上市公司大小股东利益，成为中国证券市场发展的阶段性里程碑。

　　在未来的数年内，国企整合和股改推进深化将继续成为我国证券市场的主旋律，引领中国证券市场不断前行。

　　三方面入手深入国资改革

　　新时期要进一步夯实证券市场基础,造就一个更为强大的上市公司群体，仍然有赖于国资改革的进一步深入。我们认为，现阶段国资改革的深入应主要从三方面入手：

　　第一，加大国有企业注资规模，推动国企重组。从当前形势来看，加大注资是提升企业竞争力的强心剂，同时，市场估值水平、市盈率较低，正是开展国有企业并购重组的大好时机。加大注资、重组并购相当于逆境退而结网、隐忍磨枪，一旦经济形势好转，就可以扬帆出海，推动企业整体上市，实现国有资本快速证券化。因此，从短期看，注资和重组可以提升企业利润，加大企业抗风险能力，从中长期来看，这也是我国证券市场发展的重要推动力。分别建立大型企业集团，并在适当的时候推动国有企业整体上市。整体上市可谓是国有企业继股份制改造后的“二次改革”，它不仅有利于企业做大做强，降低企业与市场的交易费用和交易成本，优化资源配置，发挥集团公司的产品优势、产业优势和管理优势；也有利于改善我国上市公司的公司治理结构，并缓解长期以来存在的母子控股型上市公司中大量关联交易的问题。

　　第二，深化股改，提高上市公司治理水平。这是促进证券市场发展的长久之计。当前一是要处理好国有限售股的解禁和减持事宜，简化国有股份回购审批程序，加大优质国有企业股份回购力度。二是要提高企业的治理水平，完善企业激励约束机制。如建立企业经营者的市场化选择机制、建立企业经营者股权激励制度、完善企业经营业绩考核体系等。

　　第三，继续推进国企产权多元化改革。产权多元化不仅是国有资本市场化退出和变现的有效方式，也是转变企业经营机制，引进资金技术，加快国企重组的重要手段。要大力培育和发展各类基金、资产管理公司、经纪公司和证券公司等机构投资者，通过投资、控股、委托代理、债转股等方式，形成国有企业的多元持股。鼓励公私产权之间或公有产权之间的交叉持股，特别是金融资本与产业资本的结合。（作者为海通证券研究所所长）