外高桥整体上市启动沪国资整合

　　受大股东资产注入的利好，外高桥（６００６４８）昨日在弱市中表现突出，以１１．５０元的涨停价开盘，并坚守至收盘。同日，三爱富（６００６３６）也公告称，公司正与大股东上海华谊（集团）公司筹划重大资产重组事宜。该公司股票已于昨日起停牌。上述两事显示上海国有公司整合步伐正在加速。

　　昨日，受此消息影响，上海新梅６００７３２、界龙实业（６００８３６）、浦东金桥、（６００６３９）等一批上海本地股均表现不俗。

　　外高桥定向增发2.66亿股

　　昨日，外高桥公告称，董事会审议通过了《关于公司向上海外高桥（集团）有限公司及上海东兴投资控股发展公司发行股份购买资产暨关联交易的议案》。

　　为进一步优化公司资产结构，提高公司的资产质量和盈利能力，提升公司的核心竞争力，加快推进浦东新区综合配套试点改革，实现公司做大做强的战略目标，外高桥将向外高桥集团以及东兴投资进行定向增发。

　　外高桥本次共计发行２．６６亿股，占发行后总股本的２６．２９％。其中外高桥集团认购２．１５亿股，占发行后总股本的２１．２６％；东兴投资认购５０８０．４３万股，占发行后总股本的５．０３％。根据评估，外高桥本次拟购买的资产最终作价为４４．８３亿元，发行价格为每股１６．８７元。

　　外高桥本次拟购买的资产为：外高桥集团持有的上海外高桥保税区联合发展有限公司（简称外联发）３８．３５％股权、上海市外高桥保税区新发展有限公司（简称新发展）５９．１７％股权、上海市外高桥保税区三联发展有限公司（简称三联发）８０％股权，以及东兴投资持有的外联发４１．６５％股权。

　　外高桥本次拟购买的总资产合计为１３７．７２亿元，２００７年度营业收入为６１．５９亿元，净资产为４４．８３亿元。本次增发完成后，外高桥将持有外联发、三联发各８０％股权以及新发展５９．１７％股权。

　　外高桥表示，本次向外高桥集团及东兴投资发行股票并购买受外高桥集团控制的相关公司的股权资产，能够有效避免控股股东和公司之间的同业竞争，减少关联交易，并且有利于改善公司资产质量和提高公司盈利能力，为公司资产业务优化创造条件，增强公司可持续发展能力。

　　将面临阶段性资金压力

　　上述三家拟注入公司的主营业务均为房地产开发、物流和贸易业务，这三大业务也是外高桥的主营业务。２００７年年报显示，外高桥去年的房地产、物流和贸易业务收入分别为８７１４．４９万元、４８５４．７６万元和６．３１亿元，分别占其营业收入的８．８４％、４．９３％和６４．０６％。

　　通过此次定向增发，外高桥集团将工业房地产综合开发经营、现代物流和国际贸易等园区综合服务业务注入上市公司，外高桥集团主营业务资产将实现整体上市。同时，外高桥也将转变为上海外高桥保税区和外高桥功能区域的综合开发商、营运商和服务商，经营规模将迅速扩大，核心竞争力大大增强，将成为一家资产优良、主营业务突出，具有可持续发展能力的上市公司。

　　但公告显示，本次交易完成后，外高桥的负债总额将从４５．２８亿元增加至１５６．２７亿元。短期负债占负债总额比例较大，如果公司资金来源保障不足，将导致短期内偿债压力较大，公司可能面临阶段性的资金压力。

　　外高桥作为外高桥集团旗下唯一的上市公司，主营业务不突出，规模较小，近年来一直处于亏损边缘，公司２００５年、２００６年和２００７年的每股收益分别为－０．２７元、０．０１８元和０．０１４元。此外，公司负债压力较大，截至２００７年底，公司的负债总额为４５．２８亿元，资产负债率为７３．６２％。其中，银行贷款规模达３９．５０亿元，全年支出利息约３亿元；公司拥有的森兰外高桥项目尚处于开发前期，资金需求量较大，无法为公司贡献盈利，公司面临着被边缘化，甚至退市的风险，迫切需要通过资产重组提升公司的资产质量和盈利能力。

　　外高桥集团作为中国最大保税区的主要经营者，利用资本市场实现主营业务整体上市，符合国有企业改革发展的方向。可见，外高桥此次的定向增发能实现双赢局面。

　　上海国资整合正在加速

　　在不到一个月时间内，已有多家本地上市公司披露了筹划重大资产重组的公告。上海水产集团、上海广电集团、上汽集团、上海外高桥集团以及上海华谊集团先后宣布将集团优质资产注入到相关的上市公司中。这一连串密集的资产注入，预示着上海国资整合旗下资产正如火如荼。

　　５月１２日，广电电子（６００６０２）公告称，拟定向增发收购上海光电集团所持的２０．３７亿元光电子股权；一周后，上海水产集团总公司宣布将１２．２亿元远洋渔业捕捞业务注入华立科技（６０００９７）实现借壳上市；本周一，巴士股份（６００７４１）发布公告表示，上海国资委同意巴士股份公交资产剥离方案，并决定在上海汽车工业（集团）总公司范围内选择资产注入巴士股份。

　　上海是全国最早成立国资管理部门的城市之一，并一直被认为是国资管理的先行者。但受一些负面影响，上海国资委近两年的整合较为低调、步伐也较为缓慢，仅有上港集团、上汽集团实现了整体上市，很多上市公司的重组事宜都被停滞搁浅。

　　回顾２００７年，上海国资虽然风平浪静但也不乏看点。如新国际集团和国盛集团组建，上汽集团与南汽集团战略合作，太保集团重组上市、电气集团回归Ａ股、光明食品集团内部资产整合等，也包括注入资产１１６亿元完成ＳＴ大盈（６００８４４）、ＳＴ棱光（６００６２９）等绩差公司的重组、海通证券（６００８３７）借壳都市股份等。

　　在上海国资委新的领导班子上任后，经过一段时间的调研，已经确定了上海国有资产的调整方向。上海国资委主任杨国雄上任后，提出了“牢记使命、深化定位、联合委办、服务企业”工作方针。根据上海市国资委制定的“十一五”国有资产调整和发展专项规划，到２０１０年，上海国资至少将有３０％以上的经营性资产集中到上市公司，以进一步提高资产资本化、资本证券化水平。

　　２００８年，上海国资将会上演一出精彩的整合大戏。就如上海国资委党委书记、主任杨国雄此前所说，上海国资改革将稳扎稳打、敢于创新，坚定不移地向纵深推进。

　　◇新闻背景

　　两条思路扩大

　　上海国资影响力

　　上海国资委主任杨国雄在今年初曾畅谈了上海国资改革重组在今后一段时间的重点。他认为在上海国资改革中，仍存在这“流动性不够”、“国资布局相对分散”、“利用资本市场还不够”等问题，并对这些瓶颈提出了相应的对策。

　　扩大上海国企的资本影响

　　相关数据显示，上海国资在２００６年至２００７年期间，并没有很好地抓住中国Ａ股的牛市机会做大做强。

　　尽管本地７１家国有控股上市公司在２００７年融资２７２．７６亿元，同比增加１倍多。但与整个股市来比，上海国资在这一方面逊色不少。２００７年中国Ａ股ＩＰＯ募资居全球首位，高达４４７０亿元。此外，加上再融资３６５７亿元，２００７年中国Ａ股融资总额突破８０００亿元，超过前５年的融资总和。显然，上海本地国企无论在ＩＰＯ上，还是再融资，与整个市场都存在一定差距。

　　对此，杨国雄提出两条思路，以扩大上海国资在资本市场的影响：一是国有控股上市公司占国资比重较小，只有全市经营性国资总量的１５％左右，国资调整的开放性不够。未来要在国有资产整合基础上，积极推动企业集团整体上市或核心资产上市。二是利用本地上市公司壳资源，吸引外省市优质企业，如高科技企业、能源企业、资源性企业、金融总部落户上海，加快优化上海产业结构、转变上海经济发展方式。

　　从这个思路来看，在７１家国有控股上市公司中，对于目前一些盘子不大、概念模糊、主业不清且盈利能力差的公司，将会有两种途径来改造：一是在其母公司通过整合已经有了明确的主业盈利资产的前提上，上市公司可实行增发收购，实现整体上市或核心资产上市；二是把壳让给外地优质企业，但前提是企业能够落户上海。前者就如广电电子、外高桥等，而后者比如上海水产集团。

　　清理上海国资布局

　　显然，充分利用资本市场的前提，是要理清目前上海国有资产的布局。对此，杨国雄还提出了分四类引导，有区别地引导流动，进一步优化国有经济布局结构。

　　对“不以盈利为导向的非经营性国资”，如文教科研、卫生体育等领域的国资，要根据实际需要，一方面保留或加大投入，保障其正常功能发挥，另一方面通过市场化方式剥离其附带的经营性资本，鼓励社会资本参与投资。

　　对“以社会公益为导向的政策经营性国资”，如水、电、煤、气、路桥、管网、公交等基础设施和公用事业领域的政府投资企业，不宜轻易实施市场化退出，要采取产权多元化予以保留，有的还要加大投资。

　　对“以竞争优势为导向的战略经营性国资”，特别是上海支柱产业国资，应在确保绝对控股或相对控股基础上，尽快明确主业。今年上海市国资委首先明确了第一批１１家企业集团的主业，现在第二批１２家企业集团的主业也已公布，基本上都是支柱产业中的骨干企业。