2013年宏源期货策略报告

　　宏源期货高级分析师张磊博士

　　尊敬的各位领导，各位来宾大家上午好，今天由我来代表我们宏源期货研究中心，给大家汇报一下我们对2013年大宗商品的看法和观点，在分析之前，我先汇报一下我们的逻辑，第一个我们看商品就是一手看需求和供给，另外一手我们看货币。需求我们认为主要是对工业品影响比较大，工业方面农产品比较大，货币方面我们主要是因为商品是美元计价的多，我们兑美元分析比较看重。首先我们给大家汇报一下，我们对美国经济的看法，美国经济现在整体是缓慢复苏的进程，房地产市场缓慢上升的现象，它的房地产的去库存过程已经完成了，这个时候随着美联储每个月400亿美元的MBS，它是在缓慢的复苏，但是复苏力度是比较弱；其次就是制造业方面，是不容乐观，美国的制造业相对差一些，从2009年1月份33%的同比，现在23%左右，从12年7月份之后，产能已经连续三个月下滑，制造业相对差一些，其次就是美国就业和消费情况，美国的经济大概有70%是来自于消费的增长，我们发现最近这段时间，美国的消费者信心有所攀升，大概在84%左右，但是跟05年的90%，100%还有有差距，就业率是7.7%，整体失业水平相对之前来说还是比较高，我们认为美国在消费方面，就业增加，消费增加，这个循环是在不断的改善，但是改善的步伐相对来说比较缓慢，明年整个财政政策空间不会很大，要不增税，要不就提高债券上限，经济的复苏，这个复苏怎么得来，是因为美国连续三次的货币投放，从QE1，QE2，QE3，货币无限的供应下，美联储购买了非常多的次级债的情况下。在复苏不是很稳健的情况下，我们认为明年美国会保持相对宽松的经济环境，进一步扩大资产负债表，这个时候为市场提供更多的流动性，明年我们对大宗商品市场相对来说是比今年乐观，这是美国方面。下面是我们对欧元区的看法，目前欧元区的经济还在萎缩，并没有开始好转，我们发现它的制造业情况也不容乐观，现在是包括英国，法国，德国，西班牙，意大利，主要国家PMI指数都在50以下，它的制造业还在萎缩，此外就是高失业率，像西班牙和葡萄牙已经超过25%，希腊已经超过45%，年轻人刚一毕业就有一半人工作，一半人失业，我们对欧元区的看法还是比较悲观。希腊加入欧元区之后，公务员部门膨胀速度非常高，收入水平提高非常快，这种情况下，欧元区财政政策空间有限的情况下，欧洲央行会进一步的向市场注入流动性，也就是美国注入流动性，欧盟也会，明年贵金属的价格会维持相对比较高的位置。其次是我们对中国经济的看法，唐老师做了非常精彩的演讲，第一个就是财政政策是积极的，货币政策是稳健的，财政政策基于城镇化的判断，螺纹钢和铜的需求比较大，橡胶的需求是比较高，另外货币方面，今年大概是新增发是每个月5000到6000亿人民币，明年贷款数据不会变动很大，对农产品的影响比较小，不会因为中国货币增发引发农产品的暴涨，明年白糖，棉花，玉米，小麦，这些品种的价格是震荡上升的判断。下面给大家介绍一下我们对商品的看法，首先就是基本金属。一个就是贵金属，黄金和白银，我们对黄金的看法，我们认为明年价格运行还是在1600到1900这个区间内，明年通胀水平不会特别高，因为黄金价格是一个信用，银行的信用创造不会特别高，明年不会产生通胀，所以房价不会涨太高，但是基于货币宽松的判断，黄金还是比较高的价位，不会跌下来，在1600到1900波动，其次就是铜，铜的需求大概是40%在中国，并且这40%里头有45% 在电力电缆行业，明年的随着固定资产投资加速，明年可能高于这个水平，铜现在我们比较看好，最近这段时间，跟电缆企业有交流，这段时间，电力电缆的需求合同比去年好一些，所以基于这种判断，第一个美元宽松，第二个就是中国区比较好，我们同样判断相对比较乐观，我们认为伦敦铜的价格能在9000之上，但是也不会很高，因为铜还有三方面需求，第一个是汽车，房地产，还有家用电器，明年的房地产不会放松，汽车明年增速大概在7%左右，家用电器，我们基于欧元区经济偏松的判断，不会特别好，这是我们对铜的看法。第三个是螺纹钢，今年是大幅下挫，目前是3400左右，但是这段时间，由于下跌之后，很多被产能压制住了，中国基础设施加快之后，钢铁的需求比前段时间好一些，所以我们认为螺纹钢有可能在3800这个水平，毕竟产能很多，另外企业盈利之后，新增产能还要投产，上半年比较乐观，对下半年不是特别乐观。下面我介绍一下，一个是天然橡胶，它的需求主要来自于重卡，大概在50%到60%，我们基于对中国工业加快之后，对重卡需求比较高，明年上半年需求比较好，并且东南亚进入橡胶切割期，没有太多的供应，我们看好一季度和二季度，我们认为橡胶会站在3万之上，会达到这个水平，原因就是04年，07年的时间，东南亚种了很多树，这个树5到8年割胶，所以明年6月份之后，进入割胶高峰之后，橡胶供应比较多的。然后是塑料，今年整个一年就是震荡行情，明年塑料也是同样的情况，由于明年一年大概增速15.4%左右，产能增加比较多，另外需求也是比较疲弱，成本方面没太多支撑，产能又比较高，明年塑料的价格我们认为还是在9000到11000之间震荡的可能性大，在8月，10月，旺季的时候好一点。最后我给大家汇报一下农产品的看法，中国大豆的国产大豆量很少，进口很高，再加上今年美国大豆产量是8986万吨，由于美国大豆减产，我们算了一下，中国要从美国进口2473万吨，美国可供3661万吨，整个一季度，至少在巴西大豆收割之前，我们认为在需求比较高的时候，再加上美国供应比较紧张，美国大豆价格有可能在1300到1400，达到1550的水平，所以我们认为国内豆粕还是逢低做多，再加上我们还考虑到阿根廷今年种植晚了两个星期，明年5月份之前，南美大豆上市之后，运到中国需要45天的时间，在5月初的时候，中国大豆供应相对比较紧张，对后期的判断，美国是5500万吨，巴西是8700万吨，去年年底那波行情就是由于南美减产导致，我们还要关注5月份之后，美国大豆的种植面积，如果说南美不减产，美国也不减产，我们认为明年大豆价格很难突破1789的高位，我估计还是在1300到1600之间的波动。在投资机会上，我们认为还有两个比较好的投资机会，我们说了，第一个我们中国豆粕的消费是10%左右，豆油是5%左右，这样就有一个增速差，我们贸易商进口大豆，主要是满足豆粕的消费，而不是豆油，这样会额外增加一些豆油的供应，一方面会使豆油多一些，毕竟正常消费才5%，现在是10%，今年也是一样，今年豆油进口量比正常消费增速多了179万吨，这样首先对菜籽油的生产有一个作用，明年还是买豆粕抛豆油，我们认为明年年底有可能达到2.2的水平，如果满仓做收益率达到50%以上，现在9月合约价差在1800左右。我们知道因为棕榈油出口三个国家，一个是印度，一个是欧盟，一个是中国，欧盟的进口量大概在600万吨，大概占全世界棕榈油贸易三分之一，四分之一，欧元区进口量不太乐观的情况下，至少这五年水平维持在550万吨到600万吨，印度进口量也增加很慢，大概每年多增100多万吨，我们认为明年棕榈油行情不是看好。我今天的汇报就这么多，谢谢大家。

　　主持人：2012年金宏源杯实盘大赛颁奖典礼到此结束。