JenniferM.Birmingham：如何坚持长期投资以及价值投资的理念

　　第十一届中国证券投资基金国际论坛于2012年12月2日在深圳举行，主题为"建设现代财富管理行业"，论坛将围绕如何建设现代财富管理行业的主题，讨论包括基金公司在内的财富管理机构如何在经营理念、产品平台建设、人才以及技术方面进行突破，为实体经济服务;如何发展境外合格机构投资者，学习其价值投资的理念与方法，丰富机构投资者类型。普林斯顿大学投资公司董事总经理JenniferM.Birmingham在会上发表演讲，介绍普林斯顿大学的投资理念，还有产品选择的战略。以下内容为现场文字直播实录：

　　各位下午好！非常感谢会议主办方，感谢中国证券投资基金业协会，我非常高兴跟大家分享一下我们的投资理念，特别是在了解了今天早上各位嘉宾讲到的中国财富管理行业的目标以后。我的演讲的主题是《不同市场环境下如何坚持长期投资以及价值投资的理念》，跟大家来强调一下普林斯顿大学投资公司的战略，更多的是希望能够打造跟我们客户之间的长期的合作关系，并且是具有一个长期的价值投资理念。

　　我首先来介绍一下我们管理的情况，另外介绍我们的战略和业绩表现，和强调市场环境当中我们的市场投资理念。什么是“Princo”呢？他是一个投资于7个不同资产级别的170亿美元的基金，我们也是美国第四大的，我们的员工数量34个，有20个从事专业的投资人士，我们有12个独立董事，包括理事会的成员，另外我们有超过80个非常活跃的基金经理。

　　到底我们有什么样的与众不同之处呢？我们的愿景希望能够相对来说提供支持我们这个公司特别是大学未来运营所需要的资本，我们也是希望能够把大学预算的50%承担下来，然后我们每一年希望能够有更好的表现，而且希望能够获得两位数的增长，特别是在收益方面。

　　通过和投资基金经理之间的合作，我们觉得的确是可以通过非常深入的市场研究，以及长期的投资理念，能够获得很好的收益，我们会和基金经理一起去分析市场上行和下行的风险，并且会和投资者之间去进行探讨，而且去选择那些从现在的基本面条件来讲，看到是被低估的那样一些股票。

　　我们也有一些优势，首先我们是一个长期的投资者，而且我们有能力能够允许低于平均水平的流动性的一个表现。另外我们有非常稳定的资本来源，而且也不会因为短期的失望来去打击长期的投资理念。我们还有监管和税收方面的优势，而且我们一直是有创新的传统，对现有的基金经理的一些最佳实践也会不断地去进行分享。

　　正如前面这张图所看到的，我们有94%的资产是以比较独特的方法来获得的，可能很多公司通过美国国内股票市场投资。但是对于我们来讲，我们有很多侧重于国际私募以及股权基金，希望能够更好地去管理风险。我们经常会碰到一个问题——是不是我们也认同对冲基金的战略。其实我们这个理念是希望能够坚持长期以及价值投资，我们的组合里面是有比较多的私募，还有包括新兴市场，他的投资组合也是占有比较高的比例。另外还有一点非常重要，我们长期投资的理念也是基于我们和我们被投资公司之间建立起非常好的关系。

　　再说一下我们的表现，一直保持非常强劲。我们在十年的年化收益率达到了9.9%，而且这也超越了对标的一些指标。我们按照65%、股票35%资金投资的对标的比较的话，我们的表现也是比他好。另外我们也可以看到相对于MSCI、ACWI的表现也会更好。怎么样带来长期的良好的表现呢？从资产级别来讲我们十年年化收益的情况，新兴市场投资收益投资情况是比较强劲的，新兴市场是带来相对比较高的绝对收益，尽管在最近的经济危机当中也受到了一些影响。我们投资组合的重点现在越来越多的也是在过去8年的时间当中，特别强调行业的专业知识。

　　另外2004年和2005年间，本土投资人才的水平是在不断地提升，这让我们也能够获得很多的优势。但初次以外，我们非常强调有国际背景的基金经理人，这让我们取得了很好的业绩，特别是在新兴市场上良好的表现。从04-09年我们可以看到，基金经理增长，这里大家看到的是我们对基金经理的选择标准，我们一定要和最优秀的一个合作伙伴进行合作。同时在投资之前，我们需要明白我们所侧重的一个目标的市场。我们也要明白基金经理他们的投资战略和战略发展过程，另外我们也需要确保投资基金经理他有很高的诚信，他所处的团队是有能力而且非常地稳定。

　　另外我们也非常强调那些能够去挖掘市场低效率，或者是找到市场机会的投资经理，而且我们和基金经理之间的合作关系并不是一次性交易的关系。我们希望能够和我们的基金经理“结婚”，或者是我们的“离婚率”是非常低的，我们一直是共同合作，希望能够增加价值。在过去的十年时间当中，我们只是终止了和十位基金经理人之间的合作关系。

　　从我们2012年6月30日之前连续三年的年化收益率情况，可以看到我们在每一个国家MSCIEM IMI的国家指数表现得很好，在中国我们有很好的收益。而且从我们在中国打造起了合作关系之始到现在，我们一直是非常的表现良好。我们有10个基金经理是侧重于新兴市场，这里显示的是我们对基金经理的选择（见PPT），还有我们对于不同市场的业绩的看法，以及我们对国家的一个分配情况。

　　为了证明我们的选择是怎么影响我们的业绩，这里（PPT)大家看到的是2012年，我们通过基金经理Alpha，资金在不同国家分配所带来的影响，ManagerAlpha占到了19.3%。

　　另外还有一个问题恐怕也是最重要的一点，我们在98年的时候，可能那个时候大家还记得新兴市场遇到一些问题，然后有连续十年的时间当中，新兴市场的S&P表现相对来说并不是特别的好。在新兴市场下滑的时候，Princo选择继续关注新兴市场，你可以看到这给我们带来了非常好的收益，因为最后这个新兴市场的表现超过了标普指数的表现。

　　为什么我们会坚持选择新兴市场呢？一个非常重要的观点，很多人觉得过去的表现的确会给我们带来很好的验证，但我们也发现长期表现有时候会对未来的前景带来一些验证，但可能他的作用比我们想像的要小。有的时候数据也会出现他的弱点，因为数据他可能所覆盖到的时间段相对来说比较短，有的时候我们所使用的参数也有可能会出现问题。

　　这里大家看到的就是Princo的理念，我们是致力于长远的发展，让我们来真正保护投资者的真正价值。