“梦想的力量·梦之蓝 2012中证金牛会”走进南京

　　南京证券总裁步国旬致辞

　　尊敬的各位来宾，女士们、先生们大家上午好。在不平凡的2012年即将过去，在2013年即将到来的时候，南京证券与中国证券报携手举行投资论坛，首先请允许我代表南京证券对各位的长期支持表示最诚挚的感谢，谢谢大家对南京证券的厚爱，感谢各位的领导、嘉宾，新闻媒体和投资者在百忙之中参加论坛，即将过去的一年受欧洲金融动荡以及国体实体经济放缓的影响，A股市场反复振荡，随着制度红利和人口红利的衰减，中国经济将由高增长减少，逐步转向投资、消费的新格局，逐步展开的制度重构将全方面的影响中国，资本市场将不可避免地反映并顺应这种变革，刚刚闭幕的党的十八大描绘了在新的历史条件下，全面建成小康社会加快推进社会主义现代化建设的宏伟蓝图，对资本市场提出了新的要求，也对资本市场提供了新的机遇，如何把握这些机遇需要我们进行深入地思考，中国证券报是新华社主办的，全国性的证券专业日报，是中国证券会、中国民间会制定的新闻媒体，作为一张专业报纸中国证券报弘扬报道的权性，把握宏观精神，及时了解国民经济、上市公司和证券市场等各层面的信息，为其投资决策提供有效的参加，根据我们权威部门调查显示中国证券报是阅读性四大报纸之一，中国证券报阅读率名列第一，作为资本市场重要媒介证券公司只有不断创新，提升核心竞争力才会有更大重要的未来。今年南京证券已经完成了股份制的改制工作，正在完成业绩显著、特色鲜明的特色正重要的目标迈进，健全业务发展平台，树立业务体系，创新业务模式，强化业务的协作，全面提升核心竞争力，已经形成了证券、基金、期货的产业链，在信用交易，重要收益等方面开展了卓有成效的工作，在严峻的、复杂的经济环境中努力实现经济发展。20年来南京证券有一个区域性的工作发展成为拥有涵盖全国60家分支机构的证券公司，得到了各位的支持，这次论坛我们邀请了国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪他们都会阐述对未来的战略及最新观念，研究所也将汇报自己的研究成果。让我们共同分享，刚才我们同志讲今天这个会议将会载入史册，预祝此次大会取得圆满成功，谢谢。

　　中国证券报副总经理孔雪松致辞

　　尊敬的陈东琪教授，各位来宾，大家上午好。 

　　很荣幸能够与南京证券一起举办“美丽中国资本市场新机遇”主题策略报告会。今年是《中国证券报》创刊20周年，20年来，《中国证券报》深耕细作，与各位朋友一道见证了中国资本市场的发展壮大。秉承“做可信赖的投资顾问”的办报宗旨，《中国证券报》积极参与资本市场建设，目前已成为同行业中最具影响力的财经证券媒体。 

　　中国证券报是新华社主办的全国性证券专业日报，是证监会、保监会、银监会指定信披媒体。随着新媒体时代的到来，由中国证券报倾力打造的中证网，已经成为国内权威的财经证券资讯网站，并被证监会指定为创业板信息披露平台，是国内大型蓝筹上市公司的路演首选网站。目前，中国证券报已经拥有中证网、和中国移动、中国联通合办的两份中国证券报手机报、中证快报资讯、中国证券报iphone\ipad版、中国证券报新浪、腾讯版法人微博和微信等多种新媒体，《中国证券报》正由单一的报纸传播走向不间断多媒体传播的财经证券资讯供应商。 

　　与此同时，中证报的海外影响力也在不断提升。在报道方面，中证报资讯成为外媒转载的重点，2011年路透社、彭博社共转载本报稿件529篇，比上年增长13%，高居所有财经媒体之首。一大批精品栏目在市场引起强烈反响，受到监管层高度肯定；在对外合作上，中证报与日本SBI集团顺利创建的合资公司新证财经，于去年7月与日本Searchina网站合作推出中证报日文版，11月日文版手机终端上线，各项业务稳步推进。今年7月3日，中证报资讯内容在美国纳斯达克OMX集团旗下网站GlobeNewsWire正式上线，动态发布中国资本市场每天发生的重大事件、实时消息和深度分析，这在国内财经媒体中还是首家。 

　　刚刚过去的一周，疲弱多时的证券市场风生水起，A股出现强烈反弹。未来市场怎么走，相信是与会来宾共同关注的话题。我们今天的活动，就是邀请权威学者和专业人士为我们解惑，指点投资方向。 

　　我们今天举办的中证金牛会，是中国证券报金牛品牌系列的拳头产品，巡讲活动每年一届，目前已经成功举办三届，目的在于充分利用中国证券报的优质平台，与优秀券商、金牛基金公司强强联手、紧密合作，选择市场关键时点，针对国内资本市场的热点事情，邀请国内权威经济学家和金牛基金经理在全国各主要城市对当地中高端投资人群进行策略投资辅导，通过传播高端前沿的市场趋势分析及投资理念，帮助投资者理顺投资思路，增强投资者投资信心。截止目前，2012中证金牛会已经在上海、南京、成都、苏州、青岛等地成功举办了五场，反响强烈，广受好评，希望大家今天也能有收获。     

　　最后，预祝本次报告会取得圆满成功！祝各位来宾身体健康、工作顺利、投资成功！ 

　　谢谢大家！ 

　国家发改委宏观经济研究院副院长、博士生导师陈东琪：

    国内外宏观经济形势及政策抉择

　　陈东琪：各位朋友大家上午好，今天是周末，这年还有两个礼拜就要结束了，新的一年尤其是新的党中央集体，今天我们在这里召开关于未来经济、未来市场的讨论，要我做一个发展，我提供了一个PPT，但是我又不想按PPT讲，PPT我可能用两、三个主题，讲4句话。明天是一个上升周期，新一轮上升周期要靠新一轮上升动力太推动，新一轮政府支持有四两拨千斤的作用；中国资本市场特别是股市进入第四波，1990年开始的，利润第4波的一年，要我讲可能要讲3个小时，我就讲轻松一点，我这个PPT有很多数据，都是一些帮助演讲的一些数据，我想证券公司对这些数据都很熟悉，以这个图为主，在大致的情况下，11月份、12月份就按这个思路来讲，进行概括的讲，在讲这个之前先讲宏观经济。

　　先讲第一句话。明年进入新一轮的经济上升中期，那意味着经济第一大，今年中国经济大概7.7这样一个GDP，一季度、二季度、三季度是下降的，今年二季度是7.6，三季度是7.4，在一季度8.1的时候很多券商了一次会，那时候说一季度是最低的吗？我说要到三季度，后来数据出来了，今年的底已经出来了，四季度将会开启新一轮第一个上升期，现在我依然是这个观点，这个上升周期可能会比较长，为什么上升？理由有几个，第一个大家关心的外部环境明年会有好转，首先最关键的是短版欧洲，我们大家深感影响之大，前三个季度，一个季度是平以外，今年欧元区的17个国家大多是负增长，是衰退。欧元区以外的12个国家，以英国为代表，三季度英国增长1%，总体来讲都很弱，欧盟处在需求收缩，经济体能时期，主要原因是要减债欧，减开支，经济学永远都是供求关系，当他的有效需求提供负增长，市场没有有效需求当然产能机构就会或缺，这样就会有所下降，然后出现我们的这个贸易不段下降的虚实，11月份又下降，问题是欧元区也没有什么，今年也要快过去了，目前数据很差，但是英国的10.8，欧盟的10月10.6。离50来差很多，总体来讲很差，那么明年会怎么样？我认为明年会转好。座谈会上我讲总体可以把明年欧元看的乐观一点，尽管大家看的悲观，为什么？第一，希腊可能明年会松，这个是短版的短版，欧洲问题欧洲区，一些危机过去了，找这个主要是希腊，希腊占2%左右，但是它是占在前面，希腊这个问题是两年，我个人认为最深水区就是今年4季度，明年不会进一步深化，明年下半年会转化。希腊国土以外的经济有一个增加，所以它的国债回扣转好，我不讲多，点一下就够。第二存款增加，而且意味着金融以外的资金有多，这意味着银行将会改善；第三外部的资金看准希腊的资格下降，这样三、四个理由希腊退出欧元区的概率大幅度下降。而且这从希腊本身来讲，而且从希腊以外救助的来讲他不能救，不救三季度已经减速了，要靠出口，出口一个是区外的，对中国的出口对美国的出口，一个是区内的出口，对欧元区的出口，如果退出欧元区，德国人是很有智慧的，德国人有理想，今后会出现中国、美国、欧国，小国家变成一个货币统一了，财政按照我的要求，都按这些来，这是一个统一。这就是德国的理想。不会在小事情一点小利益而放弃它的理想，德国反而更有理想。当然更重要的是市场本身，市场本身的发展实际上现在有转回的需要、迹象，比如大部分的资金进入到希腊，需求增长，所以资金增加价格下去了，而且更重要的未来是更高了，市场是有预期的，所以我的结论是，以希腊危机国家，德国为代表判断来看欧元区未来的前景，明年前景大，今年是一路下降，结束了这几年的衰退，在明年会看到复苏。我去年7月份讲到，中国当时是6.3，7月份大家看很高，8、9月份温和回落，之后会大幅度回落，现在我们是PTR在负的期间，还会有几个关系，从前瞻的角度，2012年物价将会出其不意下降，今年有几个月是2以下，明年不会是直接转好，我们动不动就是百分之多少，这样对中国的出口今年是最差的今年三个季度7.7的增长，我GDP是7.7因为出口，其中主要是欧元区，这影响了中国今年的导向，明年会贡献就欧元区这是第一个方面。

　　第二个方面美国，美国好像不要讲了大家都知道，因为都看资料，美国好，我要说明外部最大的因素，因为美国是我们最大的影响因素，也是全世界最大的影响因素，全世界70亿人口，美国占了10位，美国的一举一动其实影响很大，美国今年的经济增长前三季度是一个2字型，全年应该是2至2.5的增长。明年会怎么样？大概在2.5左右，也是回升了，过的好可能2.5还不止，美国的股市不会涨，明年的股市是交叉的，明年是中国上、美国下，或者中国上、美国平，美国经济现在在增长，但是它下一步要保持持续出口，因为他今年增长主要靠内需，一个是制造业，美国内容的制造的产品的需求带来了制造业的生产，制造业有4个其中有两个我认为是非常重要的，一个是军工，可以定位为美国繁荣是军工繁荣，从目前来看，利比亚、叙利亚等地区，最主要是美国，他的考虑一个是战略考虑，他要主控全球，如伊斯兰控制，对中国的控制，这个不多讲。更重要的是要推动制造业的现代化，制造业的高端化，军工的生产相对于家电、汽车、电子信息产品、设备而言，更具有本土意义。因为苹果也好、通用也好，这些产品是全球产业，在美国也就三分之一不到，军工不样的，只要有订单，美国的制造业就会有保障，更何况是猛增，飞机也好、无人机也好、个人舰载机也好，销售的很好，包括日本、菲律宾等，这个不多讲。我先讲美国这是一个，制造业的第一个是军工，而且军工是最重要。现在日本大量采购、菲律宾大量采购。主要是美国在帮他们，因为美国的技术含量确实可以，这是一个。第二个新能源汽车，这是一个重要的贡献，二、三季度仍然是2位数，通用面对困境的时候，美国主动给钱给他。第三，资源型，美国去年开始大量的推行战略，首先表现为原气，制约着原液，制造业的繁荣其中有资源性攻略的问题。第四一点，电子信息产品制造，苹果等，创造了美国第六家5千亿市值的公司，人民币3万亿，一个就搞定3万亿，制造业非常好，当然在本土产业不差，现在苹果往会收，一个是全球布局开始增加对美国的搬迁，第二个美国苹果正在把iphone入驻到平板电视，我们家电基本上打败了国外，我只是讲制造。第五个支持房地产、支持工业材料制造，所以美国的制造指数全部在50以上，平均是54，美国制造业相当好，欧元区最低的46，中国好几月48、49，美国在今年全是50，最高的时候57，制造业好这是第一个，制造业的5个手指。我认为明年还会继续好，明年的制造业的生产，今年主要是他的内需，明年将会中国经济彻底回升，对中国也会好。美国在华的通用汽车大幅度增加，所以现在通用、福特明年的出口还会增加，现在他打架，召回很厉害，美国比人中国人厉害，你想汽车市场这个蛋糕总量，如果召回，本田、丰田多的话一定是通用，所以本田、丰田下去，那就是其它的车，不多说，我只是说今年的全国制造业知道是它的内需，新的政策带动的，这个制造业还会增长，这是我讲的第一个，第二个是房地产，这个已经已经政策，已经有明显的复苏路，美国的房地产一旦彻底回升，因为它是市场化，不是靠什么财政开支来支持，美国的房地产将大幅度盈利，这样使各个综合增加了它几十年当中的回升，现在坚持消费，这个在座的比我明白看前景啊，看好房地产，房地产现在美国的旧房销售、新房销售逐月增加，房屋存量是5个以上，目前不到4.4，我们研究经济学研究市场变化其实一个是动量一个是需求，动静减少价格下降，所以需求下降价格上升，供给下降价格也上升，供给下降需求上升了，为什么上升？卖房子多了，美国自己和美国本土，因为信用好啊，因为他市场预期好，为什么好？家庭资产负债的完善，一个是证券资产的增加了，净增加3.9；金融资产由5.3万亿增加到5.4，增长2.7%，我们讲美国人跟中国人不一样，美国人他对消费，只要手里面有改善他就会消费，只要预期改善我今年一定增加消费，这样的话房地产这个带来消费增长，股市上升了，最高1万3，我们当时2132多，我们下降了11%，仍然上升。第三是银行，银行业现在来看有几个数据供大家参考，今年1到10月份扩展60家，最高的是超过200家，这是一个指标，第二个指标美国的高盛啊，美国银行啊，我看到高盛好像是盈利的，我只是最近注意了一些，增加留下来员工的效益，我能够体会到，这样的它话金融改善了，因为金融在美国来讲很重要，金融很多的，当然了服务业也有效率等等，我的指标我的中国人员，前面增长20，今年增长28，得益于美国吸引中国的学生，外部环境美国明年不会衰退，我估计2以上，这样对我们出口的惯性有所减少，我们去年10月份是11.6，11月份变成了2.9，我们把3个月搞平均，这样外是好的。美国次贷已经5年的调整了，也应该上升了，所以可以看到对内部呢，不是我说政策标准下，基本上我担心因素正在消除，或者5个因素已经消除的2、3个，中国第一个需求会的好，消费需求我们主要看什么，第一个收入第二看信息，我们知道第四季度，城市居民收入增长9.6%到9.8%，第二农村居民的纯收入，大致上12和12.5，这两个指标一个10一个12左右，这样意味着明年是有消费能力的，今年的股市是下降的，今年的预期是不好的，但是资产收入除了银行存款，股市下降了，我们大致可以说是在股市下降的情况下，农村居民增长了12%，而且我们搞分配制的改革，使人均的收入，劳动者的收入增长，5年一定要高于GDP的增长，你不要担心了。这是我推出的看法。加上公共消费40消费左右，这是消费率在提升，一定是提升的，因为收入增加了。第二结构改善了，结构由小消费品大众消费，原来买汽车买衣服为主，买衣服穿10年就是100块钱，你买辆汽车，10万块钱你10年要花20万，停车费等等，这叫持续性消费，依然是一次性消费，机车是一次性加持续性，房子也是这样的。所以持续性消费、大众消费这是我们城镇转变带来的尤其是市民主题形成的。市民主题延伸了，这个市民主题延伸去年过5.1之后，今年城市化不得提升了，2013年70左右稳定下来了，法国用120，日本用30年，我们用40年，美国、美国、日本都是小人国，我13个亿是加速完成，我的市民主题大了，一个市民的消费有很多投资怎么会没有需求呢，所以我认为消费结构会带来消费水平变化。第三是信用、信息，年轻人80后、90后就喜欢刷卡，他拿着卡，网购，现在全世界增长最快的就是网购，这就是新生代消费，这种消费有影响，这是我讲的。国内需求、消费需求有了，我有带动需求，我认为是靠什么带动投资，原来是出口带动投资，今后是消费带动性的投资，这个投资我认为可以，哪怕是铁公鸡也是可以的，因为这是公共消费的，今后的消费将会出现两条线，一条是私人品，一条是更有质量、豪华档次的消费，一条是公共消费，就是越穷越消费，公共医疗、公共安全等等，所以我认为中国会上升。

　　外和内结合起来就是一个周期，我认为会出现周期现象。这个周期讲过，1978年出来的逆增长，到2030年以前，中国经济将实现年均8%左右的中速增长，平不等于无波动变化，实现上仍将以周期波动的方式发展，只是高峰、中值、低谷将出现下移，预计从前3个中波14—10—下移到10—8—6，第4中波上升值的峰值可能达到10%或略高一点的水平。所以我讲的第一句话。下面我一直讲一下。

　　新一轮上升总要有一个动力，上升不管有多少反正是上升，也可能是在10、11，动力在哪里？主要引擎有5个。第一个城市发展升级，现在讲新城镇化，我认为城市发展在前，城市发展升级一个是人口的城市化，去年51，每年一个1点，这是量的升级，城市发展，城市体量的增加，这个还存在加速期，今年应该是7亿，总人口14个亿，今年农村人口会减少100万，这就是量的升级，这个延续到2020、2030，到70%、75%，2030以后稳定下来，全面建成小康社会10年，这所谓新城市化的，但是我也讲的，这只是一个面，还有一个面是质的升级，内容至少有4个。第一个是设施现代化，包括调动设施，一定要信息化，交通设施的便利化，这个交通包括城市之间、大区之间，轨道、水泥路等，一定是信息化、智能化，这是一个。第二个城市数字化、智能化，城市就是一个神奇的城市，全面要数字化，数字才能达到智能，我到上海去参加会，讲话很清楚，为什么能讲出来，人跟飞机神经啊，怎么什么都知道，这就是我们的目标的城市化，是我的城市化的3.0板，一个是城市改革，城市化越提高，缓慢期，还有2.0板，17.8到去年50，这是城市化，从习近平领导到3.0板，那是更高水平的发展，这是第二智能化，第三个城市的生态化、绿色化，现在是要环境要绿色，我们都讲第四个城市福利的社会化、根本化。第二个就是居民消费升级，产业发展的升级，不讲太多，我就讲两个，一私人消费品家电耐用品这条线向节能化、智能化，家电还更大的发展空间，但是不是原来的水平，是智能、节能，这种节能化、智能化的挑战，第二是军工，国防产品的制造，带动我们整个产业的繁荣，我们要航母，一艘航母不够，反正是很多，这就是制造业，制造一个航母要多少个链，这有多少生产经费，这有带来多少GDP，美国搞了那么多发达东西，我们要搞制空、制海、制地，家庭、军工，我是强烈的主张一定要靠财政，有需求，你有了钱有得保护，你必须搞，我GDP会超过50%，2020可能超美了，美召集了，自己要练自己要发展，关键是打铁自己要硬，但是方向要清楚，你不能老想着挖掘机，这些鞋子、袜子不只是它重要，那个地方还更重要。第四块区域经济发展，城市的现代化，劳动力下降了，靠知识劳动来推动GDP增长。我们改革开放是4个亿，我们逐步增加，我的经济增长还保持那么快，还能够持续上升靠人力资源，靠知识，这是史无前例的，希腊才多少人，我们多少人。

　　第三句话。政府在新一轮经济起到四两拨千斤的作用。货币保持相对稳定，稳定在13、14上升周期的增长，利率根据它各方的关系，更重要的是在改革上，经济的整个运行环境，下一任政策那样的数量推动很重要。政策大家都很清楚，我就不讲太多。

　　第四句话，资本市场特别是股市进入到第四波，第一波90年开盘，研究的一些数据，我是搞宏观的，第二波上升期，下降到2005年7月21号，这是一个上升下降，这是个10年，最近7年，由于改革这两个轴动力推动长大2007年10月，然后下来，之后又上去，又回到1949，结束了这样一个调整，因此进入到三个中轴期，这个周期是2007到2012，花了5年多，大概22年是这样的一个周期，从明年开始2013年进入到新一轮的上升，一定是第四波，只是波形、波浪的轨迹难以预测，这一波相对那么大，它会有反复，而且是中速不是高速，股市是一个慢走，这个与菲律宾背离，这就是中国经济增长7.7%，不合理可以短期存在，还是要走上相对均衡，不可能永远不均衡，这个长期的非均衡拐点那么大，至少会走向均衡。这是第一点，与经济、与国外相对吻合一致。

　　第二一点，现在的估值很低，价格低的就是中国，这个是下降，现在创业板出现，主办已经是竞争力，这就是会发现的，价值高低、价格差异大了，价值在那个地方，价格那么低，价值那么高，价值是这样的线，价格是这样的线，你那个时候6124点，从100点到3000点。周期是时间，周期只会改变周期不会改变，你有高的时候肯定有低的时候，什么都有周期，为什么这么多周期，只是这个时间有因素的叠加，使这个增加，永远都是这样。不可能的。只是大家今年的灾害、自然灾害多一点，不可能一次全部死掉，这个概率有但是零概率，它可以说但不代表100%的概率，所以要相信这个周期，我们唯一不能把握高度和时间的长度，要把握周期的虚实。第四个是信息，物极必反，下降的信息全部释放，那它等着的就是慢慢的上升信息，然后变成一窝蜂的上升信息，信息也有一个上和下，现在市场也放开，还有一个资金流动快了，下降是你的钱，流动一个小时，快的时候一个小时流动10次，所以这个取决于信息是上行还是下行，所以我今天讲的观点顾总和康总，我3年以后检验，上升期第四波上升期的红利，讲人口红利，不要把小银行丢掉，你丢掉别人拿起来就紧紧的不松手，一定要看长期的趋势，看远一点，我们搞中国经济的战略，搞政治的战略，搞国家战略，要有长期考虑，看远一点，经济10年为单位，国家政治以20年为单位，至少要搞3年，不能3天、30分钟。希望大家按照正确的方向，选择正确的方向做出正确的路径按照，走在正确的路上，谢谢大家。

　　南京证券研究所策略高级研究员温丽君：2013年A股投资策略

　　对于这个2013年投资策略，南京证券给大家做一个汇报，同时再次推出比较看好的股票，那么下面有请温丽君，大家欢迎。

　　温丽君：好，尊敬的各位领导、各位来宾大家好。我是南京证券策略分析师的温丽君，我演讲的主题是智慧城市、美丽中国，今天的主题也有“美丽中国”，这是一个美丽的巧合，虽然我并不美丽希望我今天能用我的智慧开启美丽的财富之门。我的观点虽然逻辑非常简单，新一轮的周期正在孕育，这样一个目标还没有发展大的动摇，新一轮周期会有孕育，不可能恢复到以前高快速的时期，我们认为处在一个L型，相比今年会好一些，但会超市场的预期，另外的化对于明年的整个政策的判断，我们认为货币还是会维持一个中性，但不意味着政策没有看点，我们认为明年的话更期待的是政策变革的一个力量，包括就是新一轮政治周期起动以后会更市场一些冲击，我明年我们的投资策略总体还是出资机会不会缺乏，我们总体来讲的话要关注两个结点，一个是明年的两会，一个就是10月份的十八届三中全会，将是2013年一个主体性投资机会，最后一个主题我将详细阐述，我们看好的是新型城镇化，那么接下来就这个方面跟大家详细的产开。

　　首先讲到经济方面的形势，陈教授已经讲的很多，在这块我会非常快速的略过，对于明年的判断，全球还会复苏期，首先我们觉得全球经济的这样一个整个复苏的趋势是呈现一个冷暖态势，总体衰退的低迷仍然存在，欧债危机仍为结束，整个债务水平还是处于一个比较高的水平，还是有可能有一个进一步的过程，那么我们觉得美国的经济是外围市场最大的亮点，确实也超过了很多预期，尤其是房地产，房地产价格情况都已经出现了比较良好的态势，尤其对于美国来讲，居民消费的增强是美国复苏的安全引擎，整个公布的消费者信息指数来看是处在不断回暖的阶段，这个确实是有一个大的作用，刚才讲到的制造业情况，制造业已经有所恢复，产能利用率确实都已经恢复到了危机水平，另外就是失业率水平，总体来讲还是处在一个7%的作为水平，虽然制造业复苏势头是比较明显的，经济数据也可以看出也有一定的隐忧，我们可以看到美国整个的战略发现了东移，这样会有一个大的变化，美国重返亚洲战略，确实也已经中国对外转移造成了影响，由于奥巴马的连任体现了出口战略的政策会进一步延续，这必然会给我们的新型经济体会造成持续竞争的压力，这样导致就是说美国的经济形式，这样一个亮点，贸易摩擦的加剧不是乐观，相比今年还讲会有好转，对于整个经济负增长或者负促进的作用会有所消减，对于经济的促进作用还难以爆破，对于策略也提出同样一个问题，我们并没有一个很明晰的答案，整个股市来讲有大幅度下滑，我们再问出这样一个问题，高投资增速难以为继，路在何方？再平衡之路，新型城镇化，可以看到李克强一再强调，城镇化是内化，城镇化的进程确实可能蕴含着比较大的一个投资的机会，这主要我们认为城镇化的进程，这意味着消费观念的升级，同时释放巨大消费潜力，我们可以看到城镇居民的消费水平大概都是在农村的3倍左右，投资者在关心这样一个问题，城镇化的空间也多大，很多学者认为其实中国的整个城镇化率的统计数据是有问题的，按照非就业人口2011年中国城镇化率已经超过了60%，我们认为应该是以户籍人口来计算，那么整个比例占到总人口只有35%左右，这前后相差了16个百分点，大概有2亿多的农民工还没有市民化，这部分的空间非常的巨大，我们可以知道现在农民工收入已经非常高，一个月水平大概在7千左右，但是为什么他们不敢消费，就是一方面他们不能享受同样的医疗、养老、教育，如果这些问题得到解决那么他的消费潜力的释放我觉得是非常大的，大家可能觉得一个月7千没有什么，每个农民工有信用卡，这个消费杠杆有了进一步的提升，这里面蕴含的消费的需求是非常巨大的，这个蕴含的机会也是非常大的。

　　这是我们列举的今年以来在高层都讲过的，尤其我们觉得新型城镇化跟过去的城镇化的一个过程，其实是有本质的区别的，我们觉得后续来讲更多是农民市民化的进程，新城城镇化坚持以人为本，以新兴工业化为动力，整个的有从过去片面的需求，空间的扩张，公共服务的内涵为中心，真正使我们的城镇有较高水平，将会释放比较大的机会。大家可以明年的微观数据看到，整个地产价格向上的拐点开始显现，经济出现一个比较经济的信号，尤其可以看到，一二线城市，但是一般来讲，新地产投资的话，这个提升的增速情况有一定的滞后期，到明年下半年投资增速有一个比较明显的回稳，制造业复苏更为缓慢，由于制造业严峻的形势，投资的增长还是很难超市场预期的，还有是基建投资，到现在为止复苏已经非常明显，明年上半年会继续延续，尤其讲到生态文明建设这个问题，十八大重点提到了生态文明建设，节能环保也明确提出到2015年要必须偿还的，几年之内的空间也比较巨大，总体来讲，虽然未来的新一轮的经济周期值得期待，但面临的问题在整个的经济不太好的状态之下，我们也明显下滑，短期来讲还很难突破，对于明年的判断下滑会成为常态，总体来讲明年的整个GDP的走势大概是7.5左右，整体是一个L型的状态，明年在需求得到比较释放的时候，明年的膨胀还会维持的3%以下，不会成为不利的因素。

　　接下来讲一下政策的演变，总体来讲货币还是中性的走势，总体来看可以看到金融的整体形势经济转型加速是一个加剧的金融脱媒，我们可以看到新增贷款从2002年下滑到2010年58.2，这个数据现在下滑的明显，已经下滑到了55.5%，金融脱媒将加速进行。货币政策维持中西。10月M2同比增速为14.1%，总体已经回归历史中枢水平。那么这个就是有关人民币升值的情况，在一个美国经济如果这样一个复苏情况之下，短期人民币升值将是短期的不是长期的，这是我们一个基本的结论，对于明年的货币空间我们觉得就是说，货币M2的增速会维持在12到14的水平，现代信贷在9万亿左右，央行有可能会下调，动用利率概率是非常低的，政策面来讲我们觉得最为关注的就是新增值周期会出现变革力量，首先比较关注收入分配制度改革，从目前的整个形势来看，中国的2011年已经超过了1.5的数据，超过0.4已经表明财富过渡的集中，我们国家失衡的问题确实是非常严重，这大家也都有目共睹，我们有一个良好的是十八大报告明确的提出了，这样来讲给市场也是带来了很大的冲击，的的确确收入分配制度的改革，在8年来一直在讲这个问题，但是总是难善，我们改革无法深化就会为中国新一轮的经济增长蒙上阴影。我们主要要关注三大方向。一、能否实现国退民进，二，能否实现工资滋长挂钩GDP增长的定量指标，第三，社会保障的投入。还有一点就是财政税收改革，这个去年也讲了。另外一个比较大的改革我们觉得是要素的制度改革，的的确确改革开放20多年以来，市场化是推深了非常绝大的功利，9%以上的GDP增长中，牢度里的增长贡献率在1.6%左右，而土地、资本的贡献率则在4%左右，非常幸运的是我们已经看到了积极的信号，关于土地、金融改革都已经开始，整个金融改革进程非常迅速，目前的话国务院已经审批了3个试点，后面来讲依然关注了利率的市场化，将是整个资本自由关注的要点，如果它的金融改革能够顺利进行的话，也会对中国的经济产生股东作用。

　　接下来讲讲重点的投资策略，追逐改革红利，把握机会，对于A股来讲，目前来讲整体的基本面，或者是说整个上市公司的业绩来看，目前来看都看不到比较正面的或者是有乐观的因素，首先的话整个企业的增速还是在下滑的时期，尤其是下滑的还没有看到，总体来看经济转型的过程其实是一个缓慢而透明的过程，是一个让利的一方面，这方面下滑是一个常态，这样银行比这样20、30的增速很难再重现，中国经济的下滑一些中小企业又面临更大的调整风险，A股向上拐点一个趋势现在还没有看到，而且短期来讲这个会对整个市场造成大的影响，一个是非常重要的是弹性有所弱化，一个是投资风化，总体来改整个经济模式正在发生大的改变，工业化进程已经进入到一个后中工业化的时期，这样对传统的需求可能会发展变化，这样弹性也会发生质的变化，4万亿投资之下，整个周期性行业的产能过剩的情形是非常明显，在2012年整个周期是处在去库存，2013年是去产能化过程之中，这样一个反弹会受到影响，目前认为我们就是说在整个板块当中，上游板块中钢铁、有色金属面临按长期产能过剩风险，所以的话中期性品种的机会其实或许来讲会出现变化，整个的业绩下行可能会削弱这样一个支撑，整个市盈率是一个新低，整个业绩的拐点还没有看到，会导致支撑并不是那么的有效，但是来讲我们觉得就是说在整个来讲新经济周期还没有看到起动迹象的时候，总体还将面临长期的风险。另外要讲的是A股的投资环境，其实我们已经看到他已经采取了一系列的措施，包括上市公司强制分红等很多制度的完善，整个市场的对于判断一直觉得是远水难解进口，并不意味着未来没有这样的表现机会，我们要关注的就是说这么多的制度红利在一个量变的过程当中，什么时候会产生质变，其实也是跟郭树清主席上台之后有重要的关系，这个制度的改善后续来讲可能会对A股未来带来一个投资机会，我们所考量的因素，但是这个发酵的话会对A股带来非常好的机会，后续来讲要继续密切地关注。

　　另外的话就是面临一个长期再融资的压力，那么就是对于A股总体的判断，我们觉得2013年经济转型的总基调还是没有太大的变化，经济复苏进程还是比较缓慢，近两年产能大幅释放，2013年不少行业仍将处于去产能阶段。总体还是处于振荡阶段，经过今年4季度的大幅下滑之后，在这样的释放之后整个的以及政府换届前夕明年的行业值得期待，这是我们前期的判断，从近期市场走势来看，这种也可能提前一个月预演了，两个节点值得关注，一个是明年的两会，另一个是10也许的十八届三中全会，周期性品种受至于产能过剩，反弹空间相对有限，但经过四季度大幅下跌过后，周期品种产能相对微量的严重过剩的板块如密谈、水泥建筑等。

　　我们再来讲讲投资主题，一个是新城城镇化、生态文明建设是相辅相成的，这个当中蕴含着投资机会，对于明年的新型城镇化之下会有一个大的变化，因为我们从日本的转型经济经验上看，投资增速就有一个下滑，我们可以看到公共投资维持在一个位置，尤其是一个比如说保障房建设、铁路建设、轨道等等，另外新型城镇化会导致消费结构的变迁，就是消费升级，市民化下消费的潜力其实是非常惊人的，有是收入倍增也值得关注，我们也是发现在提出之后这样的板块，有机食品、医疗保健等得到提升，还是关注消费品当中相对来讲比较中高档的消费品的机会。这是我们这样的表格，我们认为就是说在新型城镇化之下，投资结构的变化可能会促进哪些机会，我们认为对于东部大中城市而言，他们面临的最多问题就是城市拥堵、环境污染、自然灾害，那么对于中西部地方，他们的基建投资还是更高的增速，以及问题娱乐、社保提升都会面临机会。另外在投资驱动当中我们看好是基建，从目前来看投资还是非常的惊人的，今年大概是270亿左右，还是会维持比较快的增速，目前是31个城市获批，未来还有潜在的93个城市获批，整个城市轨道建设的话，产业链其实非常地长，一次是基建、机车车辆，配套，以及信息化系统，整个基建整个车辆这两个板块在今年的4季度已经有了不同程度体现，我们觉得明年来讲会进一步的深化，这样的信息化投资机会就会有更好的表现机会。还有一个投资驱动就是房地产，我们觉得不止是保障房，房地产都是率先复苏的行业，房地产还是再度快速的复苏，今年销售是超市场预期，在整个土地财政没有一个明显改观之下，改善房总体很难超预期，房地产还是值得关注的，现在受到政策制约是非常明显的，尤其是现在的限贷、限购没有解除，房地产内部也会出现分化，布局全国相对比较低，增长比较确定的一线龙头，以及二三线的龙头，这两个方面相对更确定一些，另外是智慧城市。的确智慧城市已经上升到全国层面，智慧城市其中蕴含的内容也比较丰富，包括智能建筑等等，这些方面我们觉得智能交通的话我们觉得是相对来讲增长比较确定，投资也比较确定的，相对来讲更看好这两个板块。另外就是生态文明建设，“美丽中国”这样一个大的机会，从现在的形势来讲，传统的这样钢筋、水泥难以持续，十八大将生态文明建设写入了党章，后续来讲节能环保会出现大幅度的上升，增长是比较确定的，密切关注十二五节能环保规划当中列出的十大重点工程，这个示范效应是非常明显的，而且投资机会也更为确立，那么分子行业我们是比较看到子板块，我们建议关注这些环境，在污水处理方面我们看好的是膜技术，大气脱硫脱销去粉尘势在必行，园林建设，就是我们比较看好的一个子板块，这个新型城镇化密切相关的，而且尤其我们可以看到住建部也发出了一个通知，明确地提出城市园林的发展目标，尤其来讲根据它的标准就是整个如果按照它的标准有一个量化的标准，我们觉得后续的整个发展还是非常看到。新型城镇化之下消费结构变化蕴含哪些机会，一个是消费品的升级一个是服务的升级。消费品有医疗保健、食品饮料、零售模式创新。服务消费包括文体娱乐。从美国股市的启示我们来看，大消费是值得深思的。食品饮料主看白酒，目前来讲确实面临着一个，一个是短期塑化剂的影响，还有一个产能过剩的问题，整体行业确实产能过剩是非常明显，但是有资源优势的公司来讲的话，他们的产能永远是属于不足的状态，我们觉得整个白酒行业还是处在一个强者恒强的状态，我们还看好业绩有保证的。食品行业当中，谁是下一个雀巢，国内在进入这样一个发展阶段，食品安全是最大的问题，只有白酒一枝独秀显然不符合内在需求，从目前来看更好各行业细分，就是说在这样的一个激烈竞争之下，已经拥有品牌价值的企业，有更大的机会，我们可以关注伊利股份，恰恰股份以及恒顺醋业，中医药我们认为是最有，不仅有技术优势而且有品牌号召力，后续来讲还是比较看好中医药板块的机会，总来来讲整体也是比较确定的，我们觉得就是说符合长期家用的高端，中高端领域的话相对更看好这些。零售模式方面传动零售模式已经招到了电商冲击，我们看好的是电商跟农超之间的对接，一个大的转型，我们觉得与农超为突破口有比较大的一个竞争力，所以受到电商冲击相对也会比较少一些。另外一个服务消费，文化传媒，盈利模式和商业模式，很难就是说短期会给行业或者是给个股带来投资机会，我们认为就是说还是更关注它的整个盈利模式和商业模式，会产生一个比较大的盈利能力，在其中的话我们建议比较看好的是一个广告营销行业，电视剧行业回升带来的机会。其中当然也存在一些预测的风险。改革政策受阻，中国陷入中等收入限定的话确实就会带来压力。

　　接下来是大家比较关注的板块，关于行情不好很多券商没有提出10大金股，我们还是个大家一起分享，我们也推出了这十大金股。金螳螂、普邦园林、美亚柏科等，以上就是我今天报告的全部内容，尽管目前的话A股的整体投资环境还并不是那么让人非常地乐观，但是我对A股市场有信心，谢谢大家。