高级投资顾问刘辉：寻找确定性增长加事件驱动的行业机会

刘辉：来北京讲过好几次课，但是以前讲课的依据和今天的依据不太一样，大家知道以前我们判断市场的依据是通过数据，关于这个问题我们会在后面一个环节给大家做解释，今天这个环节我带来西藏同信证券的研究成果，关于两个部分，第一个关于整个大势环境的，第二个关于投资机会的。

关于整个大势环境，我们觉得说实话，现在的经济还是问题比较严重的，股市还是比较低迷，股市是实体经济的代表，2478点为什么不能走上去，很大程度上跟当前的经济环境比较差有关系，如果说我们在前段时间看到的经济数据不是工业增加值往下掉，掉到9.3，如果是能够像市场预期的那样在12.2，可能不会出那么多问题，股市可能就上去了，但是很遗憾，我们之前的判断认为今年的4月份经济应该是一个谷底，但是并没有看到这个数据，没有带这个图表。从去年1月份开始到今年3月份，我们的工业增加值其实也就相当于GDP了，它的增速是从14点多一直掉到11.4，就是1至2月份是11.4。在3月份出现了一次拐点，当时是小幅反弹到11.9，我们当时认为经济的拐点可能已经出现了，如果经济的拐点出现，经济向上回升的话，股市向上走就没有什么问题，但是我们看到前段时间公布的经济数据是突然掉到了9.3，所以说这个经济数据即使出了降准也没有用，所以股指出现了大幅的下降，外围环境也不好。所以应该讲现在的这种大环境下，至少股指向上涨有很大的难度，确实有很大难度，因为经济不好。但是经济不好对策是什么，或者它的演变方式是怎么样的，我们需要分析一下，会怎么演变。我们觉得从管理层的态度来看应该是会加大投资，然后加大中央的各种政策的支持，比方说降息，比方说降税，比方说在各个支柱型的行业加大投资规模，用这种方式增长。其实这个说法在周五的早上新闻我们已经看到了，说多部委联合推出各种据测来稳增长，其实这种稳增长我认为就是未来中国经济转好的依据，但是这个需要过程。因为我们知道现在我们不仅仅是国内经济处在下降通道，最主要是海外市场，欧洲这个事情确实比较严重，希腊这个事如果说违约的话，对于全球的直接经济损失就是一万亿欧元，但这只是一个希腊，如果说引起连锁反应，比如说其他的欧洲国家，这个问题就比较严重。所以说尽管现在有人预期欧洲这个问题到最后可能会导致欧洲出台货币刺激政策，导致全球出台新的货币刺激政策，这样的话可能会对股市有利好影响，这是未来，短期来看希腊太严重了。这种事情也导致欧美股市近期连续暴跌，并且我们判断可能这个局面不会暂时结束。因为6月17号才是希腊的大选，现在推测大选很有可能是左翼执政，左翼基本上推崇退出欧元区，赖帐、违约。所以说可以想象，在6月17号之前，整个市场对这个消息会充分的反应，这是外部环境。

就内部环境来说，我们刚才说了，经济虽然处于下行的通道当中，但是我们推测中央政府可能会通过降息，然后降税，然后大力推进各个行业的投资来缓解经济的压力，来保增长，稳增长。这些会不会在短期内推出呢？我们觉得已经有一些苗头，但是真正大规模的实施可能要等欧洲这个事情缓和之后。

我们下面看几张图表，这几张图表是近期管理层对于我们所说的加大投资的一种进度，我们可以看这张图表是国家发改委向审批数量的进度情况，从3月上旬开始到4月，到5月，审批数量的密度开始增加，意味着政府加大投资规模的力度开始增加，我们知道经济的拉动无非是出口，出口今年上半年比较紧俏，出口的数字下滑很厉害，管理层对于出口的基本判断认为前差，或者前低中稳后高，认为下半年还是会起来的，但是起码在目前经济下滑速度比较快的情况下不仅仅影响出口，还有很多加大投资的力度在里面。

刚才看到是发改委审批项目的力度开始增加，下面这个是投资回落之后中央的投资开始出现接力，我们看三条曲线，最下面这条曲线中央开始出现高头了，房地产市场在下滑，固定资产投资也在缓步下滑，但是中央投资开始高头，说明以中央为引导的力度开始显现，投资下去了，基本上经济也就能走好，大概是这样的意思。然后包括税收的减免，我觉得从当前的管理层的应该说中央的钱还是比较多，实在不行的话就是用税收减免的方式，把它变成企业的利润，我们知道股市是实体经济的代表，企业没有利润，股市基本上涨不起来，如果中央选择降税，自然企业的利润就会提高，降息更明显了，前提是CPI下去，CPI现在还是不稳定，CPI什么时候下到我们所说的合理的标准，目前比较标准的预测是6-7月份，CPI可能有效的确认到3以下，但是我们稳增长可能等不到那个时间，标准的时间是7月份CPI掉到3以下，并且确认之后降息才会出来，降息肯定是利好，降低社会资金的成本，我们看现在社会资金其实是很充裕的，稀薄利率非常低，但是重点是大家不愿意借钱投入到实体生产当中，也就意味着经济的活力很差，变相证明现在经济比较糟糕，大家这个意思。所以如果说降息是比较好的刺激经济的，起码是稳增长的方法，但是CPI别掉下去，4月份CPI是3.4，如果按0.2个百分点下降的速度推测就是7月，这样看我们的等待期实在是有点慢，我们认为在现在来看靠降息实际还有一段距离，但是靠投资已经开始出现苗头。大概从政府的态度来看我们认为加大投资规模，然后降税、降息，这三者会保证经济逐步的回升。

我们刚才说了，这个推测会使中国的经济最终会回上去，最终会走起来，但是短期来看确实由于欧债的影响，股市还会表现低迷，这就涉及到局部的，比方最近这一个多月，降息最快7月份，固定资产投资下去不可能很快市场有反应，怎么办？我们会不恢复在未来的半个月到一个月里面出现大幅度的下跌，这涉及到另外一个判断，我们认为2300区是政策底，这种政策底可能会出台更多的政策利好资源，或者制度红利，来维持住指数在2300区间的稳定。为什么这么说呢？大家回忆一下其实这么多年在2300区域政策不断出台利多股市的政策，2011年第一次触碰2319点，那一次主要的原动力是保障房，虽然保障房对股指的刺激直接有限，但是对股市的推动还是很明显的，去年更明显，降准2300多点，两次降准，一次2350，一次2400，上次掉到2342点，大幅度推动，所以说我们觉得以现在的政策意图来看，不太可能会让股指出现再创新低的可能，就是2132点不太可能，现在民间的投资渠道非常狭窄，政府又是打压房地产，非常坚决，如果股票市场再搞不好的话，基本上民间投资又会被赶回房地产，这个其实对房地产的打压也是不利的，恩所以最好把民间资本疏导到股票市场来，所以这是一个大的背景，我们并不认为2100点之下还会出现，政策需要有一个稳定的股市，需要有一个平稳的市场来完成经济的转型，所以从这么两年的政府的态度来看，2200多点到2300多点是不断出台政策利好支持股市的区域，所以周五的收盘点为2344点，这样推算我们认为可能在未来的一段时间里头，政府可能又会出利好，这种利好可能更加直接针对股市的。其实我们从今年郭主席，包括周行长，包括戴相龙他们一系列的表态也看出来，如果管理层只是呵护的话他们不会这么表态，他们毕竟是部委的领导，我觉得肯定还是有管理层的意思在里面，如果管理层不是稳定和平稳的话，他们不会这么积极表态。前几天周行长说我们会为资本市场提供宽松的环境，我觉得这句话很明显，就是管理层告诉我们一旦股市不好我们的货币环境还会宽松。所以历史区间是2250到2350之间，我们推测后面可能出现的利好还会包括汇金增持，大批量的批准QFII进来，因为它现在对中国股市虎视眈眈，所以我觉得在未来不远的时间内类似利好的就是汇金增持，降息可能早了点，但是货币增持和批QFII可能会实现。现在看尽管说外围环境和国内的经济增速的滑落导致股市还处在一个偏低迷的时期，或者说并没有强力上涨的时期，但是这个底部还是出来了，这个底部不会再创新低。这种背景之下得出的结论是什么，对大家来说得出的结论是什么，就是在阶段性来说是一个叫做结构性的机会，如果说去把握市场，可能把握结构性的机会，趋势性的大波段的机会会发生，而且在一两个月之后发生，但是这一两个月不会。但是一两个月之后，两三个月之后可能会形成大波段的推升，那就来自于经济实体好转，投资下去了，免税下去了，经济好起来，股市上去了。所以现在虽然说有点煎熬，但是这个煎熬某种程度上也不是说就是很痛苦，我觉得如果我们把未来看清楚了，一两个月、两三个月就结束了，其实也没什么，就跟打针疼了一下一样，就这种感觉。所以现在我估计可能不少人短期被套住，肯定会有，而且这个面不会太窄，但是通过刚才对大家的介绍希望理解短期被套没关系，熬一熬。

我们最后说点细节，市场的短期变动，因为根据我们的经验，一点进入到箱体波动，市场可能6月份以前，上半年，如果是箱体运行会更加主动技术规律，这个技术规律怎么去理解？我可能更想把它理解为时间周期的规律。如果你们有兴趣的话，可以去翻阅一下2009年8月到2009年12月，有箱体，你们会发现每隔12天和34天会发生重大的变革，基本周期是13天到21天，你们看，跌下来好像是跌了21天，涨13天，跌21天涨34天，大概是这么个周期在变动，你们回去看，几乎丝毫不差，现在也一样，本身时间周期是很重要的，很有参考性的，如果市场是箱体波动的话，时间周期会更管用。2132到2478的时候是32天，横了12天左右，跌了13天，跌到2242点那天是55天，所以我认为2242周三周四我认为是可以买了，虽然比我预测的2300多跌了50个点，但是起来了，起来涨了21天，当时和左老师做节目，一直认为21天应该调，不知道经济数据会这么差，当时认为经济数据会比较好，会出现拐点，当时的判断没有判断出下跌的级别这么高，从21天跌到今天跌了9天，如果跌了9天的话，下面一个时间周期是13，所以下周四，这么看的话我个人，我们推算的结果应该是2344点可能还得跌，跌到周四，点位上可能是2300区域，2300也是2132和2242的连线，破一破也是有可能的，大概是这个区间，只要是周四见到2300基本上这一波调完了，如果还没有什么征兆的话，还没有各种环境，比如说外围环境没有征兆的话，估计政策利好就这样了，这是我们推算的，因为它是箱体波动的，接到箱体中下游的时候必须有力量托住，往上顶，要不是外围环境好转了，要不是经济环境好转了，如果前两者不成立就是政策环境好转了，大概是这么一个推算。总之不用担心说指数在2300点下滑还恢复停留太久，现在不用担心，现在难就难在箱体波动结束之后突破，那个也不难，那就是我们说的蓝筹股的春天，蓝筹股开始了，现在还没有，现在都是在建仓期，所以不可能那么伶俐，我们知道蓝筹的市值那么高需要建仓要很长期的过程。现在是箱体，寻找结构性的机会。什么叫结构性的机会，其实就是我现在研究的一个重点的方向，重点方向是什么呢？重点方向就是我们要找到结构性机会的驱动力到底是怎么产生的，并且会延续多久。时间有限不跟大家过分的展开，待会儿还有个环节我们会去说。

现在我们谈三个结构性的机会，这个结构性的机会第一叫确定性增长加世界驱动，第一个环节不解释了。确实性增长是哪些行业，并且有持续爆发力的，我们认为第一叫做触摸屏概念，现在我们看这张图表是国内智能手机的出货量，智能手机可能我讲在过去一两年里头出现井喷，井喷曲线是从2010年开始，增速年均复合增速是28%，智能手机的生产三年翻一番，智能手机现在普及率相当之高，在上海的街头以前说大街上人人都有手机，现在大街上人人都是智能手机，它有三分之一的成本就是来自于触摸屏，就是说智能手机如果要生产，基本上有触摸屏的，解决触摸屏的生产和供货，基本上智能手机就OK了，所以说由于智能手机的需求量急速的提升，因此我们认为确定增长的确定性方向必然会在触摸屏里面出现。必然在触摸屏里面出现它的相关的代表性公司比如星星科技等，像以前的莱宝高科，虽然莱宝高科做触摸屏，但是做笔写的，现在都用手弄的，所以为什么莱宝高科那么差呢，就是因为它做笔写的，现在触摸屏是手触摸的，这是确定性方向，结论是一旦市场调到一个相对低点，短期风险急剧释放完毕之后就可以投资这个方向。

然后我们再看一看第二个方向，光纤，为什么说光纤呢，因为我们现在推的一个里面的光纤用户，现在我们农村的网速是半兆到一兆，城市的网速是两兆左右，在全球的排位非常低，大概只有70左右，最快的是日本，日本的网速大概是90兆，差距多大？现在我们定的方案，“十二五”的规划就是说到2015年年末，我们东部重点城市要出现50到100兆，平均要到20兆，现在上海正在升级，现在上海已经开始升级了，上海我住的那个地方要升到4兆，到2015年末，重点城市是20兆，东部的一些可能像上海有可能到50兆到100兆，速度非常快。再给大家一个数据，就是说宽带投资每投资增速提高10%，GDP可以拉动1.04个百分点，从目前的推测来看，就是规划来看，是每年光通信的投入增速是15%左右，而且由于现在3G是大规模的需求，所以必须得有大带宽、高速的光纤来支持，所以说光纤到户目前来看可以说是一定会发展的，而且确定性会增长的。这样的话我们认为就是光纤里头代表性的公司也不多。

第三个确定性增长的我们说是环保，环保刚刚出的“十二五”规划里头大概投资规模是12.4万亿，根据西方的经验，当环保投资占到GDP的1.5%的时候，环境会开始有所改善，当环保投资规模达到GDP的2%-3%的时候，环境会开始出现明显的改善，现在中国正处在环保投资规模，是GDP2%到3%的临界点当中，你们最新政府的投资规划关于几点，一个是固废处理，这是固废处理产生的增长情况，还有就是污水处理年度增速的情况，我们最后把它干脆分成几类，一个是PM2.5，脱硫脱焦，污水处理等，根据海外经验，中国正好处在环保的爆发期，这个爆发期我们认为在未来一段时间里头环保业的业绩增长是确定性增长，既符合国策，又有大额的投资，又是确定性增长，所以你们看这四类，这四类短期是谁呢？谁污水处理，大概投资规模是五千亿左右，并且现在已经制订了非常明细的策略，我们污水处理要达到什么标准，投多少钱，公开信息上都有，可以查，短期来看最强的就是污水处理，代表是碧水源，还有其他的几个环保公司大家可以看一看，我们说市场现在确定性的结构性机会就在这三类里头。这三个驱动现在看在环保里面更加明显，因为前两者更有可能是中报业绩驱动，可能随着中报的逐渐临近会慢慢往上涨，但是这个可能是政策会不断的出，所以可能会有试点驱动，现在更看好短期就是污水处理。

时间有限，先讲这么多，待会儿还有没有讲完的内容再跟大家说，先讲这么多，谢谢。