首届中国西部私募基金峰会
时间：2015年5月23日（星期六）
主持人：尊敬的各位领导，各位来宾，先生们，大家上午好！欢迎大家来到万里长江第一湾南溪。欢迎大家参加中国证券报主办的首届中国西部私募基金峰会。参加今天峰会的有专家学家，全国各地300与家金融企业，还有省市各媒体的各位朋友，400余人，欢迎大家到来。
从2003年，私募基金经历了10余年中国资本市场的风起云涌。新三板如火如荼，沪港通，私募基金十年磨一剑，从幕后站到台前，成为资本市场中坚力量，担负着重要的使命。面临着巨大的机遇和挑战。行业应该如何发展，在中国市场的舞台上，私募基金又将如何演绎，今天我们邀请在座的各位嘉宾，共同探讨，共谋未来。
首先，我们请出宜宾市人民政府市长徐进先生上台致辞。有请！
徐进：尊敬的各位嘉宾，女士们，先生们，朋友们，大家上午好！非常高兴在宜宾市南溪区隆重举办首届中国西部私募基金峰会，这是我市金融业发展的一件大事，必将对宜宾乃至整个西部地区的经济发展带来重要的影响。首先，我谨代表中共宜宾市委，宜宾市人民政府对各位嘉宾和朋友的到来，表示诚挚的欢迎。对此外峰会的顺利召开，表示热烈的祝贺。
宜宾位于川滇前三省结合部，长江回流处，有万里长江第一城的美誉，是国家历史文化名称，中国白酒之都，宜宾区位优势独特，交通条件便捷，资源配套，产业基础良好，经济总量在四川省21个地州居第四位，川南第一位。GDP跨入千亿元，去年生产总值达到1443.81亿元。长期以来，宜宾市高度重视金融业的发展，不断改善金融发展的传递。着力培育一大批金融机构，先后被评委中国最具生态发展潜力的生态城市。我们认真把宜宾放在川南城市区，长江经济带增大更大的范围去谋划。凝聚了长江上游，川滇黔地区，国际生态山水园林的定位和三个中心和六大基地。正在加大川南城市群，私募基金作为多层次的资本市场的重要组成部分，不仅可以丰富资本市场的交易形态，还能够有效的拓宽投资的渠道。激发民间的投资活力，提高社会资本的使用效率。
首届中国西部私募基金峰会的举办，与社会各阶搭建了一个沟通交流的平台。同时，也将为我们宜宾提供学习提升的机会。特别是此次峰会，立足于国家一带一度，长江经济带，探讨西部的投资机遇，金融发展，对推同西部经济的转型升级和资本市场的发展，具有重大的现实意义。我们以此次峰会为契机，更加开放的理念，更加优越的环境此次峰会的理论成果。推动私募基金的交流和成果，健康良好的发展。着力把宜宾打造成为投资创业的西部首选之地。
我们真诚的期待各位企业界的朋友，关注宜宾，携手共赢。最后祝愿首届中国西部私募基金峰会圆满成功。谢谢大家！
主持人：感谢徐市长，我们有请宜宾市南溪区区委书记肖敏先生介绍南溪的发展情况。欢迎！
肖敏：尊敬徐进市长，各位金融家，企业家媒体界的各位朋友，女士们，先生们，大家上午好！我们满怀合作共赢，在滨江城市南溪隆重举办首届中国西部私募基金峰会，用智慧和资本开启美好未来。我谨代表南溪区委班子，对峰会的召开表示热烈的祝贺，对各位嘉宾和各位朋友莅临美丽的南溪表示诚挚的欢迎！
南溪位于金沙江，闽江等会合成长江，是宜宾泸州自贡三市交会复兴新地带。有万里长江第一县的美誉，1500多年的建成史，积淀了长江文化，豆腐干文化，有书法家，革命先驱等历史名人。
南溪产业活跃的增长极，创新的示范区定位，率先实现全面小康目标，弘扬南溪铁军精神，用6年时间建成了10平方公里的中心，凤凰大道等项目拉开了新一轮的城市发展方向。休闲度假旅游等三大服务业不断发展。金融示范区，科技进步先进县等称号。开窗经济社会又快又好的良好局面。当前，面临经济社会新常态的形式，创新突破，转型跨越的形式，环境更优秀，全面推进试点改革，投融资体制改革等等。用改革等方面推动南溪更高质量的发展。特别是投融资改革领域，将私募基金作为金融投资的重要渠道，作为推动多层次发展，不断优化金融生态环境，完善金融服务体系，研究制订私募基金扶持政策。全力培育产业发展基金，股权投资基金，私募基金小镇为中小企业上市，提供了发展的保障。
探讨西部基金的战略，谋划共赢之路，必将为南溪带来更高端的理念，更强劲的动力，恳请各位专家学者赐教，为南溪出谋划策，真诚的希望各位嘉宾和朋友，真正的关注南溪，发展南溪。最后预祝首届中国西部私募基金峰会取得圆满成功。祝愿各位领导，各位嘉宾，各界朋友，身体健康，万事如意。谢谢大家！
主持人：有请四川省证券期货业协会会长郑晓满讲话。
郑晓满：尊敬的徐进市长，尊敬的肖敏书记，尊敬的李廷根区长，尊敬的范剑平教授，各位女士们，先生们，大家上午好！在宜宾市委市政府以及中国证监会，四川监管局大力支持下，在中国证券报南溪区委区政府以及各界的支持下，在美丽的南溪顺利召开首届中国西部私募基金峰会。非常荣幸与各位嘉宾一起相聚万里长江第一湾。我代表四川上市公司协会，对此次会议大力支持的相关部门表示衷心的感谢。
对与会的各位专家学者表示诚挚的谢意。对各位嘉宾的到来表示热烈的欢迎。大力推动私募基金的发展，是我国建立多层次资本市场的重要举措，是2013年以来随着私募基金监管办法的暂行办法，私募基金管理人登记以及基金法律法规的出台的实施，一方面私募基金纳入监管的范围，私募基金合法的金融的地位。使得私募基金的发展空前的加快，打开了私募基金进入资产管理的大门，迎来了私募基金的黄金时代。2014年3月登记工作开始，至2015年4月15日在中国基金协会，达到了一万多家。从业人员有15万人，管理规划3万亿，对私募行业的需求，私募资金行业必将成为多层次行业的生力军，为推动经济发展做出巨大的贡献。随着新一部的发展，私募基金行业面临巨大的挑战和机遇。在证监会监管局的支持下，较早的成立了全国协会私募基金专业委员会，服务渠道，规范发展，共同研究发展行业最新的法律法规。研究探讨私募基金的热点问题及发展方向。促进行业间的交流和创新，提升资产管理，强化行业的素质，维护和提升行业的生命。增强对社会的贡献，向政府有关部门提出诉求。促进省内金融界的健康发展，同时搭建私募基金与证券，期货，公募基金实体经济的合作平台。促进四川多层次市场的发展，为四川的发展和社会进步做出应有的贡献。
2015年是行业发展的重要时期，有人甚至称之为私募基金的元年。必须抓住资本市场良好发展机遇，同时，峰会也是在南溪召开，我也希望大家更多的关注一路一带，黄金水道经济带，分享私募的智慧，共享资本的未来。今天峰会将围绕大家关心私募基金发展的若干问题进行深入的讨论，希望大家好好享受。最后预祝本次峰会圆满成功。谢谢大家！
主持人：下面我们有请宜宾市南溪区人民政府副区长朱晓刚先生。掌声有请朱晓刚先生。
朱晓刚：各位领导，各位嘉宾光临万里长江第一湾中国南溪。今天的南溪私募大佬云集，峰会内容比必将精彩纷呈。我们将探讨私募股权与私募发展，下午大家将会听到私募大佬们闪光的智慧，新鲜的观点。我们直接进入主题，首先我们请到的是重量级嘉宾国家信息中心首席经济学家范剑平教授。他是商务部市场运行专家顾问，我们范教授是学术专家，也是我们四川的老朋友，他今天演讲的主题是中国经济新常态和长江经济带发展新机遇。大家掌声有请范教授。
范剑平：各位尊敬的嘉宾大家早上好！非常荣幸今天来给大家汇报一下对中国经济新常态以及长江经济带未来发展的新机遇自己研究的一点心得体会。从我们国家最近的形势发展来看，大家可能都会有一个直观的感受，就是中国的经济在减速。
那么这个减速又被很多人称之为新常态。实际上经济的减速，它并不是说都是新常态。能够称之为新常态的这个减速，在今年的政府工作报告用十个字做了定义，叫做减速不失速，这样的减速才是更加健康的。首先我们是减速而不是失速，虽然中国目前所处的换挡期，中国会要减速，但是这个减速必须是平稳的，是在我们可以控制这个范围之内。如果失控了，失数了这个不叫新常态，同时经济增速的放缓，必须伴随着经济质量的提高，经济效率的提高才能称之为新常态。
从我们国家去年经济的减速的幅度，从7.7%减到7.4%，没有超过0.5个百分点，今年从全国来讲，这是我们要守住底线，就是经济与上一年相比减速的幅度最好也不要超过0.5个百分点。这样才叫减速，如果减的幅度太大，那么有可能会失控的。
从今年以来的情况来看，现在经济减速的下行的压力可以说非常非常大。那么应该开出什么样的药方稳增长，保增长，使中国经济的减速更加平稳。首先我们要了解这一轮中国经济减速的原因是什么？我认为主要的原因，短期和长期可能各可以讲一个。短期来讲，就是中国经济减速是由房地产引起的。在任何一个国家，房地产占GDP不同的发展阶段都应该有一个合理的比重。我国目前所处的城市化加速期，商品房销售额占GDP的比重，合理的比重应该在8%。但是2013年中国商品房销售额占GDP的比重居然高达14.3%。这就不是合理的比重高出一两个百分点，是高了6.3个百分点，所以我们说违背了经济规律，一定会要调整。
2014年，这个调整终于到来了，13年达到了14.3%最高峰以后，14年我国的房地产销售额出现了负增长。但是14年我们GDP还在正增长。商品房销售额占GDP的比重，14年下降到12%。很多人问，说房地产的调整，或者说经济下行什么时候能够见底。当商品房回调到8%之前，房地产始终是中国经济下行的一个压力。今年来看是最大的主要的压力。
在房地产没有稳住之前，中国经济能够稳住，很难做。进入2015年，前两个月，我们房地产调整的幅度突然加大，由去年的个位数调整，变成了两位数的调整。一二月份商品房销售额的面积，下降指数达到16.3。销售额的幅度高达15.8，这个可以说给中国经济的下行带来了比去年更大的压力。也是目前为止我们经济始终在下滑的主要原因之一。
三月份，中央及时调整，出台了稳定房地产的一系列的新政，这些新政出台了以后，效果还是非常明显的。一到四月份，我们商品房销售面积的下降幅度由一二月份的16.3到了16.5，由15.8收窄到3.1。而且，商品房销售额结束负增长，恢复正增长。如果说去年我们是量在前，价在后，商品房金额销售负增长，9月份全国的平均房价开始也由正转负。
如果说今年4月份，我们商品房销售额由负转正，有滞后期的话，今年就有可能全国的平均房价也由负转正。这样的一个走势，如果未来真的能够延续下去，现在的这种就是开发商不愿意拿地，居然我们就是房地产开发后期总地面积前四个月高达32%的局面慢慢有所好转。新开工面积高达17%的局面也会有所好转。如果后面能够逐步收窄的话，这个是我国经济今年下半年逐步的企稳。抓主要矛盾的角度，必须有一个更加务实的房地产政策来稳定房地产市场。
但是房地产新政出台了以后，很多人有两种担心。第一个就是担心政策不管用。这个前四个月，我们房地产销售由负转正，已经证明房地产新政还是有一定的作用。当然，它也不可能说从新让全国的房地产火爆，房价高增长，这个恐怕也很难。因为我们目前的库存量不支持房地产从新出现火爆。这个和2008年当时的情况完全不同。
到今年4月份，我们已经领了销售许可证，积压的商品房面积高达6.6亿平米，那么加上我们现在已经开工的在建项目的面积，需要66个月才能把现有的库存来消化掉。而且前提还是从现在开始，没有任何房地产的新开工项目。事实上这么大的库存量，抑制我们房地产的回升的幅度。
我们今年对房地产的调整，顶多是价格幅度收窄而已，所以让房地产从新直线火爆的现象不大。这是我们讲的中国经济下行的短期原因。从长期原因来讲，就是中国经济现在出现的下行压力是来自于我们人口结构的大变化。
我国的人口结构从最近几年来看，已经发生了很多的变化。我们从2012年开始，中国的劳动力总量由过去每年净增加现在开始变成每年开始减少。2012年，我国劳动力总量的净减少了345万，13年减了244万，14年减了371万。以后都会出现劳动力的减少。
如果我们不调整我们的退休年龄，那么2020到2030年中国劳动力减少到700到800万人。尤其我们现在可以给大家讲一组数据可以看到我们现在其实包括房地产，包括各行各业，都在受到人口数量变化大的影响。
中国的70后，人口总数是2.7亿人，中国最多的是80后，人口总数2.28亿人，但是90后一下子比80后少了。所以90后的人口总量只有1.75亿人，00后人口总量只有1.46亿人，00后的人数比80少38.95。从80后的人口最高峰，到90后，00后，人口陡然的减少，会对我们国家方方面面都会有影响。
现在最大的影响就是我们的劳动力由过去的供过于求转变为供不应求。现在劳动力的队伍，这样的一个变化，就是中国的人工成本和工资之间开始出现了一些大的关系的变化。
中国在改革开放以后，一直在2010年，我们GDP年均增长9.8%，但是工资在32年只上涨7.7%，但是到了2010年以后，到现在四五年时间，GDP的增速降低了，工资现在提高到8.1%，工资上涨低于GDP的增幅，现在是工资上涨快于GDP的增幅。它就使得我们长期低成本劳动力的优势开始减弱。
包括劳动力在内，我们的环境，资金这些廉价要素都不复存在。在要素驱动经济高速增长的这样的国情条件发生变化以后，我们原来的要素驱动型的增长模式再也干不下去。所以中国必须由要素驱动向创新驱动转变。未来在要素向创新驱动转变的过程中，中国也必须做出一套相应的转型。这是在要素驱动阶段，我们投资所投的无论是房地产，基础设施建设，还是企业产能投资，由银行贷款非常合适。那个阶段，中国的金融是由银行融资为主的间接融资的模式。但是这种模式一旦到了创新驱动阶段就不合适。凡是要素驱动向创新驱动转型的国家，金融也都从阶级融资为主的体系，转向以资本市场融资为主的直接融资体系。有这样的一个大的转变。
所以当中国有要素驱动向创新驱动转变以后，去年以来，我们国家的金融的配套转型也开始。过去我们的资金先流向银行，再由银行配置到实体经济。今后，我们可能国家资金首先是流向资本市场，然后通过资本市场，债券市场，股票市场，在那个地方进行资金的配置，最后把资金配置到未来更有发展前途的高新技术产业。现代装备制造业，互联网+这些新经济的产业。所以从去年以来，我国资本市场的快速增长，不是偶然的，是中国经济转型所必须要配套的一个转型。所以很多人必须转变观念，流向实体经济对立起来的观念是要不得的。过去谁也不会说资金流向银行，与流向实体经济对立起来，先流向资本市场，再进行配置，然后支持势力经济的发展。本身就有一个优化资源的功能，从这个角度来讲，目前我们国家出现了所谓的经济，股市YES，短期的很多人认为的现象，并不是违背规律的。
从未来的发展来看，大家最关心的就是短期，很多人说是不是经济越差，我们股市资本市场所获得的政策空间越大。短期来讲，当然可能是这样，但是长期来讲，资本市场如果没有实体经济业界的支撑，资本市场也不可能走得太远。所以我们必须把资金通过资本市场最终配置到实体经济中，新经济的部分，通过新经济的新的热点的形成，最后带动中国经济。从新回到快速增长的轨道。应该说是一个完整的过程。
经济规律的展开是需要一定的时间，不要把很短的现象看成是未来的全部。我们说目前出现的这种经济下行，股市上行的现象，是整个经济规律展开中的一个片断。短期来看，大家会非常关心中国经济有没有希望能够回稳。从现在来看，今年以来，我们中央出台了一系列的稳增长的政策措施。这些政策措施，对于我们经济未来的企稳，会起到很大的作用。我们最新的预测，就是认为中国经济在今年下半年，经济见底的可能性越来越大。理由有三个。
第一个，就是我们稳增长的效果会在下半年进一步显现。财政政策，最近一段时间，做了重大调整，我们不仅要把今年的预算类的资金用好。我们还要把2012年底之前，已经在银行里，而且长期存量的资金要盘活。这两个资金加在一起，可以使政府今年可以支出的钱达到史无前例的规模。
另外一个就是考虑到地方土地出纳金的减少，地方政府本身需要还本付息这样的一个到期债，中央也做了务实的方案，通过发行地方债，让这部分钱今年暂时不用还，借低还高，借长还短来减少地方还债的压力，这样可以让地方专心致志的稳增长。未来货币政策还有进一步宽松的各种货币工具。
中国有一个土经验，什么时候经济见底，我们关键看什么呢？就是利率见底，9个月份经济见底。去年3季度末7.33达到了最高。去年第一次降息以后，今年1季度又将了。按照利率见底9个月以后经济见底的规律，中国经济最早也得在7月份以后，可能见底。
所以今年上半年，无论统计局公布的数据多难看，大家都不要大惊小怪。
如果再来一轮国际油价的暴跌，大宗商品的暴跌，我们的经济还是要下滑。国际石油价逐步回稳，石油作为商品之王，可以影响各种大宗商品的企稳。一旦这些商品企稳以后，我们尽量少买原材料，比原来多买一点，有利于我们企稳。
第三个，就看经济能不能企稳还是看房地产投资。如果未来几个月我们房价的走势是朝着比较乐观的方向，三月份北上广深的房价已经开始回升。所以这样的一个价格可以使我们房地产开发投资降幅的话，逐步逐步的提升。有利于我们下半年经济企稳回升。中国经济的走势是一个L型的走势，目前为止，我们顶多能够找到证据，中国经济能够见底，但是我们还找不到证据，中国经济什么时候能够回升。财政政策，货币政策的放松，出台了一大批的项目搞铁公鸡，把经济稳住是仍然不可持续。要给中国经济装上创新驱动新的发动机，不依靠政策，依靠市场自发的力量，让经济真正能够回升，恐怕甚至到2017年才有这样的可能性。目前，我们还没有明确的依据来证明这一点。
所以总中国经济来讲，L型的走势，不是有明显回升的情况下，我们货币政策，财政政策就没有调整方向的理由。仍然应该坚持宽松，对于资本市场来讲，政策在未来一段时间，仍然是有利于资本市场的发展。我们期待这一次股市也成功，由小牛市变成一个大牛市。
好的，我就讲到这里，谢谢大家！
主持人：我们前面花了比较大的篇幅，我们也研究了宏观经济，下面我们看看整个私募股权投资的情况。大家知道在这个过程中，我们私募行业承担了重要的历史使命，我们私募行业的投资，更市场化，配置更有效率。他们说私募行业，我们会长说了，我们备案一万家以上，累计管理接近三万亿，新四万亿跟老四万亿最大的区别，我们私募股权投资更注重效力。私募基金也相当于是一个工具，募集多余资金，富余资金的渠道，我们私募基金赋有更大的使命。
在过去的一年内，我们昆吾九鼎进入了新三板，进行了一系列的眼花心乱大手笔，下面我们请到了昆吾九鼎投资管理有限公司执行总裁何强先生。他也是四川人，先后就职于兴业证券股份有限公司，海富通公司，下来是公司的执行总裁，今天演讲的主题是“私募股权财富倍增的投资策略”，我们掌声有请何强先生。
何强：非常高兴，接到这次主委会给我们的通知，我一看这个通知，确实非常高兴，因为主办方是我原来的老东家兴业证券，我也看到很多的朋友，原来在期货公司的同事。宜宾的话，我是四川人，原来经常到宜宾。参加这么高大上的论坛的话，是第一次。所以感谢我们主办方给我们提供大家可以思想碰撞的机会。
我今天演讲的主题是关于我们私募股权的财富倍增的投资策略。因为我看我们今天参会的大部分是我们金融行业的精英人士。私募股权这个在中国来说的话，应该是出现的时间应该还是有十多二十年了。包括我们九鼎，最初我们从07年开始，我们在上海成立第一支基金，我们后来在嘉兴南湖成立了很多资金。是不是九鼎跟“南”字，水有源。嘉兴南湖是一大的会议地址，那个时候在南湖，注册的基金规模有多少呢？上千亿了。当时我们去南湖以后，现在应该是上百亿的基金。包括嘉兴市的市长聊的时候，就说你们当时九鼎为什么当时到南湖来注册基金。实际上当时我们说了一个让他们非常意外的回答。因为当时07年，向各地的工商局，对这种企业如何的注册，实际上是没有一个标准的。
很多的发起人，如果很多的话，来自全国各地。对于我们设定一个基金的话，可能效率是很低的。当时南湖工商局，做了很突破性的决定，让我们在不同的页面上签字。就是这么一个小小的地方吸引了我们。所以确实，如果我们南溪，我们也要打造我们的比如说基金小镇，实际上对我们在座来的，私募基金来说的话，政府给我们营造一个高效的办事氛围，同时要给我们大家提供这样一个好的土壤。所以我相信的话，南溪小镇的话，未来成为基金小镇，也是非常有可能的。
刚好有我们的山水嘛，水的话，对我们所有做投资的人来说，水生财，就是财富。我希望长江是源头，有我们南溪小镇，长江之尾有我们南湖。这是对我们基金小镇的祝福吧。
但是，确实如果做一个基金小镇，除了我们有政府要努力之外，我们更多的是要全民要参与。我们九鼎虽然管理300多亿资金，但是确实有一个很大的感受，我们在四川投的企业很多，我们投了差不多20多家企业，但是我们在四川投资人很少。不知道在座的有多少是我们的LP，多少是有我们九鼎的股票的。我们很多好的企业，好的项目，像大部分都是在沿海的资本投的。这个是中国天使分布图，大部分是分布在北上广深，我们西部很少，这样就是说我们一定要整个区域提高这种意识。我们在座的各位，去引导我们的民众。
这样一个差距的话，就是我们财富的差距。
中国的财富的话，大体的话，分几次浪潮。这些浪潮是我们的风口，一个大风口。雷军说的风大了猪都可以飞。我们首先要解决的是我们衣食住行的问题，温饱的问题。那个时候出现了很多的下海经商，年龄稍微大一点的，都经历了这一段，上午拿到钢材，下午就可以赚到很多钱。这是第一波浪潮，我们做金融证券的就没有赶上。
第二波浪潮是房地产金融的浪潮，差不多是2000年开始，推行我们的住房制度改革，鼓励老百姓买房，本来是解决我们的住房问题，一场房地产运动，把整个的房地产泡沫推向了一个高潮。
第三个浪潮是互联网的一个浪潮。互联网的浪潮会继续持续下去，解决了什么问题？最核心的是我们觉得解决了一个信息不对称的问题，解决了效率的问题。因为提高效率的事情，肯定它是可以永世长存的。所以互联网这个事，包括以后还会继续延续。
第四波就是我们现在的一个浪潮，我们说资本市场财富的浪潮。这个也是我们现在看到，有很多人在说，中国从原来过去的，我们的经济从印钞票到印股票的时代。
这个们我相信我们在坐的90%以上都认识。这是马云。在这两波浪潮里面，一个是金融资本的市场，一个是互联网市场。马云创造了90年代创造了阿里巴巴，现在是已经上万亿的市值了。他持7.46%的股份，折合人民币是一万亿的市值。
这个人的话，90%的人都不认识。这个人是谁呢？说了大家就认识了，软银的孙正义，他持阿里巴巴34.4%的股份。他的身价在阿里巴巴上面将就有700多亿美金。是远远超过了马云持有阿里巴巴的市值。这个东西不是说我们做实业的不如做投资的。投资赚钱的话，还是基于实业的基础上。2000年时候，投了8千多万，现在赚了差不多900倍。这是股权投资的魅力。
我们近一点的，我们九鼎投资。我们九鼎投资当时的话，也是07年投资的，最初也是确实是我们几个四川人，有四个人是四川人。当时负债200万，借了200万开始成立了昆吾九鼎，开始做股权投资。同时，另外一方面，本身也是一个企业，我们的发展历程的话，实际上也是代表了中国资本市场上的浓缩点。
08年的话，我们当时引入了一些财富投资人。当时我们估值才5千多万，孙正义几年赚了差不多900倍。我们8年时间，差不多赚了应该是上千倍吧。14年，股改增发，估值160亿，每股当时是3.21元，募集36亿。2014年6月增发股份，估值196亿，每股3.92元，募集22亿。15年的1月份，我们收购了天源证券，改名为九州证券。15年5月15日，我们收购了中江地产。18号我们宣布了第三次定增100亿，19号晚上宣布的，20号询问询价的话，内部统计是已经超过1000亿。
九鼎投资成长轨迹，我们从5千万开始估值，引进我们的投资人，到现在我们整个市值的话，昨天已经是突破了1100亿。四川除了我们初始的合伙人，我们在5000万的时候，引进了一个出资人。他也在现场，大家可以看看，我们的回报率比孙正义的回报率更高。
之所以我们说的私募股权，这是一个表象。深层次的它的内在的逻辑，我们是觉得这个是中国整个经济的深层次的转型。中国原来，前面几十年靠的是解决我们的衣食住行，解决我们的温饱问题。通过房地产来拉动我们整个经济的发展，但是，总我们个人来说，从我们企业来说，没有说哪一个个人你的住房有多少，或者你的企业，你的住房，你的厂房有多少来表现你的竞争力。一个国家也是，不可能说我的房地产有多发达。我的国家的竞争力就比较强。世界500强没有几个是房地产企业的。
那么我们原来的简单的做，流行的话说是印股票的时代。核心的一个要点就是把我们全民的资金，引导我们支持实体的发展上面。国家层面是这样，所以相应的发布了大力支持资本市场的举措，也鼓动我们全民创业。我们老百姓的财富的配置，中国的老百姓财富是什么呢？是7210的结构。70%的财富是在房地产，20%是放在银行里面，只有10%是投入类的产品。美国的70%是投资类的产品。中国经济，包括我们这次油市，核心的点，政府有意识的把我们老百姓的资金，财富结构往我们股权这边来转。
正是因为有这些举措的话，实际上我们整个私募股权也发生了一些结构上的变化。2000年开始，10、11、12年有一个飞速发展的时期，募集资金量，投资量有一个大的增长，但是随着IPO暂停，包括我们的经济下滑，股市不好，我们12、13年，整个的募资和投资都有一个回落。我们13、14年，整个的私募界，包括融资，投资都飞速的发展，有所提高。
说到我们股权，我们现在要做股权的话，也要对整个私募股权有一个初步的了解。作为九鼎来说，我们主要是做什么呢？我们主要是做私募股权的投资，还有做私募股票投资，主要是做二级市场。我们做私募股权投资给大家分享一下，我们怎么赚钱的，我们的一些投资的逻辑。
整个的私募股权的话，也根据不同的投资阶段，有VC，天使，PE。九鼎更多的是侧重于企业成长阶段，以后来进行投资。包括快速的发展阶段，包括成熟阶段来进行投资。PE投资模式的话，会做一些上市参考投资，上市后的投资。除了以前简单的做参股，现在我们做控股投资。企业上市后的投资，也是通过这几种方式来做。
上市前的一个参股投资，我们主要的一个逻辑，是这样的一个盈利模型。我们在投资的时间的话，因为企业是每一股的利润是1，市盈率是10倍的，退出的时候，大家看这个公式，利润能够做到2，市盈率20倍来退出。我们做股权投资的话，我们一个是赚什么钱？赚企业成长的钱，第二个是赚制度性的差价。企业成长，我们现在中国的整个经济，虽然说我们现在已经有所下行。但是我们每年还是有7%的增长速度。美国长期稳定也在2点几。我们有7%的增长速度意味着我们整个中国经济所有的行业，它的平均的增长率是7%。
作为股权投资人来说，我们作为结构来说，我们在这些平均7%的行业中间，我们选一些相对来说比如说15%到20%的增长率行业，我们选择这样的行业，差不多增长率是15%到20%。我们选这些比较好的企业，差不多20%到30%，它的增长率能够做到20%到30%的企业，可以做到一变二，受益人的增高。
第二个我们赚了制度性的差价。我们企业在没有上市的情况下，流动性很差。不管是IPO也好，新三板挂牌也好，流动性有一个溢价的。流动性越强，进入我们估值就会越高。
从长期来看的话，我们资本市场的A股的市盈率基本上是在20以上。我们公司的话，也选择一个相对来说比较保守的市盈率是非常高的。现在已经突破了20倍的市盈率，深圳A股的话已经超过了60倍的市盈率。我们是按照20倍来退出估计的。预测我们投资的回报率能够做到比如说收盈率能够做到30%，这样的项目我们才进行投资。
之前投的飞天诚信。我们当时10年投资它的时候，它的利润才3千多万。估值的话，整个估值的话，不超过5个亿，那么14年6月份上市，目前的话，它的价格已经达到了227块，从我们最初投资到现在的话，我们盈利的话，是差不多24倍，从10到现在，差不多5年的时间，刚才这个盈利模式是成立的。一个是赚的企业成长的钱，企业增长率是30%到50%以上。12年差不多1个亿，13年两个多亿。飞天诚信就是做数字安全认证的企业。
我们现在也开始做控股性的投资，我们这边也是四川的，我们是收购了一个四川矿机。包括我们收购了一个保定中药。这些企业收购了之后，怎么做呢？首先从它的治理机构做一些改善，同时提供资金支持，同时带入资本市场。
除了上市前控股参股之外，我们也做上市之后的企业投资。我们做的和在座的，很多二级市场，阳光私募是做的不一样的。我们不会直接去市场上买卖股票，我们来炒作股票，我们更多的是希望我们能够跟企业深入的参与。我们投的众信旅游。那个时候它的利润也不高，3千多万。众信旅游是什么呢？在北京做出境游的一个批发商。当时我们在投这个项目的时候，也是很激烈。就觉得这个企业有没有投资价值，我们在宜宾，四川有很多这样的出境游的这种企业。或者是做旅游的企业嘛。当时我们一看，一个是这个团队非常的优秀。很有梦想的一个团队。
第二个，中国的这种人们的消费增大了，出境游也是在增长，所以我们投到这个企业。当时估值的话，是三个亿左右。我们投了之后，去年也是14年的1月份上市了，上市完了之后，在很长一段时间，差不多60多块，70多块，但是对企业来说每做一份收入的思考，作为九鼎，我们跟企业共同制订企业发展的规划。我们把原来简单的比如说出境游的批发商定位出境游消费的提供商。企业在没有上市之前，更多通过自身积累来发展，上市了以后，获得这样的资源，可以通过并购这些方面来做。我们给企业做了很好的规划。在6月份，我们就停牌，帮它收购了原来跟它是同样大的一个企业。因为它的地中海俱乐部，众信旅游原来是地中海俱乐部最大的供应商，就想着，能不能把地中海俱乐部收购了。这个我们也联合复星（音）收购了地中海俱乐部。企业也需要钱，在这次的话，我们有参与到定增，定增价格是81块钱。上市后，我们投资。5月19日又复牌了，公布了新的定增计划。定增已经是接近300块了。我们这块投资的话，差不多汇报50倍，第一次定增的话，差不多有三倍的收益。
这种上市后的投资的话，我们更多的是深度的去参与企业。通过上市后的投资，我们也做一些借壳的事情。这个是神州长城，我们是13年投的，当时估值的话，是5个多亿。14年的时候，整个市场壳都非常翘。很多来找这种上市公司来收购。我们也在帮助企业寻找这样一些机会。那么我们跟神州长城的老板也有意愿，我们找到了中冠，那个时候是14年的时候，基本上上半年，都在谈卖壳的事。那天谈了几波借壳的，一般是什么样的企业比较好呢？大家比较喜欢什么手游，传媒这样的一些企业。开始的时候，老板对我们是不理我们的。因为我们九鼎有很多都是企业，也希望别把神州长城做家装的企业给我们，拿更好的企业给我们。我们就保持联系，或者这家企业是因为谈了很多。就像我们交朋友一样，你见得越多，最后眼睛都见多了。这家企业也是，都没有谈好。停牌很久了，必须要复牌了。这个时候，就找了几家，就说哪一家能够最快的把材料报齐，就跟谁合作。因为做手游的，做传媒的等等材料不齐全，我们一直在做上市的准备，最后我们把我们整个一个规划，就是中冠的老板描述了以后，最后选择了我们，选择了神州长城。
当时停牌前它的价格是9块多钱，到现在最新的价格已经是40多块钱了。未来的话，我们围绕这个还会做很多的工作。
我们现在跟上市公司的合作，除了参股，控股之外，还有基金的合作，找一些发展前景比较好的，管理团队比较优秀的这样一些企业。我们跟他们深入的合作，协助他们在整个行业里面去做整合。这个时候，前段时间，我们就是说跟万邦达做的基金。当点3月4日公布的时候，后来从30、40最高价格达到了150元。因为这个意味着这个企业下一步会有很多的这些动作。特别是资本市场这些动作。
我们九鼎，跟非上市公司，包括已经上市的公司，做这些方面的投资策略。对九鼎来说，我们现在也有不同的一些新闻出来。包括我们现在也在开始做比如说商业银行，未来涉足保险公司。对九鼎来说，在中国来说，整个私募行业，刚才郑会长已经说了，我们私募行业差不多有一万多家私募机构，我们有多少呢？我们有三万多四万亿的资产。中国整个私募管理机构的话，在全球来说的话，我们的竞争力还是比较弱的。
前段时间，我在机场看到一本书，私募帝国。如果大家想要了解私募行业的话，也可以看看这本书。非常的浅显易懂，包括这些PE机构，私募机构，全球的顶尖私募机构，他们是怎么样来进行运作的。作为九鼎来说，我们也希望，每天能够赶上这些机构，虽然我们现在管理的规模，我们现在还不大。我们现在管理300多亿，比起大的这些还差得很远，但是确实值得我们欣慰的，我们市值是超过了凯维（音）。凯维（音）不是到100亿美金，我们是80多亿美金。
我们希望大家共同努力，来提升私募机构在全球的影响力。大家一起合作，去赚外国人的钱。谢谢大家！
主持人：非常感谢我们何总。刚才何总从公司自身的发展，以及他们的投资理念，还有很多比较经典的案例，给他阐述了私募股权倍增的神话。何总比较谦虚，不是一倍，是一千倍。我们要整就整大事，我们管理300亿的资产，但是我们市值已经超过了凯维（音）。
记得有一次我们兴业证券的董事长和三星证券的董事长有一个很有意思的对话。想成为全球顶级的证券公司，我们的目标就是成为中国前十。那位董事长说中国前十可能就是世界前十。这个可能性很大。
我们来了很多的嘉宾，都不能一一登台，我们浙商科技董事长等等，就不一一点名。下面我们有一个圆桌论坛，利用这个准备的机会。我在这里介绍一下，因为何总也介绍了，我们南溪有建设西部私募基金小镇的规划，东有南湖，西有南溪。我们从去年下半年就做政策方面的准备，比如说我们税收优惠政策的想法。首先我们努力的去跟省市相关部门去沟通。让我们私募股权基金享受西部大开发的政策，准确地说就是，我们在15%中间，甚至全部返还。这是一个方面。
同时，我们高管制订的所得税，五奖五减半，基本上十年不用上税。大佬云集，高管每年的收入是非常可观的。另外，我们根据募集基金有奖励，比如说一定的比例，这个比例会有详细的规定，大概就是这个意思。
另外还有一些营业税的优惠。所以我们南溪区政府，在区委区政府的引导下，在现有基金下面对私募基金非常的重视，而且有如此的布局是难能可贵的。我们这儿是三江汇流，万里长江第一湾，跟我们私募基金的聚财生财的诉求是切合的。所以希望全国各地的私募基金的朋友。
我把我的话筒交给中国证券报四川记者站站长靳军，有请靳总。
靳军：谢谢朱总，朱总过奖了。从今天的时间来看，上午的演讲很精彩，后面时间就很压缩。我们下面这个环节是设置了各一个的私募圆桌论坛。我们上午的圆桌论坛是以长江经济带与私募股权投资基金新机遇为主题。
相应的下午的圆桌论坛是以私募投资基金为主题的。刚才朱区长已经对各位私募基金抛出了橄榄枝。下面我想我们就利用这个圆桌论坛的环节，能够请各位代表不同领域的一些私募基金和中介机构，包括现在已经成立的园区，下一步在具体的实践操作中怎么样来落地，提出一些具有实战性的，操作性的战略，可以依赖的路径。
首先有请南溪区人民政府区长李廷根先生。有请！下面有请长江投资集团总经理赵剑华先生。有请！第三位是黄光耀先生，有请！黄光耀先生是中国创业专业委员会委员，现任成都高新创投董事长，盈创动力副总经理。下面是成健先生，他是上海赢华投资董事长，赢创投资创始人，具有18年的投资经验，管理上非常优秀。第五位是向飞先生，有请！向飞先生是泰和泰律师事务所合伙人，法学博士，行政法的专委会委员。最后一位有请潘军先生，擅长公司评估分析。欢迎！
那么我们下面马上进入圆桌论坛。
我们这次圆桌论坛的主题是长江经济带与私募股权投资基金新机遇，当然我们还是希望各位台上的嘉宾就两个大的主题下，怎么样把我们南溪私募集群的规划，能够提出一些实践性的操作和建议经验。从李区长开始。
现在更注重的是一些公共设施的建设，因为公共设施基础建设方面，不存在过剩的问题。而且据我了解，我们刚刚正在进行的长江大桥项目也在进行当中，我的问题是说，在你希望引进的私募基金投资基金，第一个怎么样提供更多的优惠政策，使得这些私募股权投资基金能够进来，参与到我们南溪的上网当中去。
李廷根：尊敬的主持人，尊敬的各位领导，各位专家，大家好！我们南溪地处万里长江之头，国家实施长江经济带战略，对我们南溪来说是一个千载难逢的发展的好的机遇。加强推进我们的产业的转型升级，必须要着力资本市场，我们今天能够有幸邀请全国私募大佬们，云集南溪。就是要向达到三个目的。
第一，我们希望把这些私募大佬们，请进南溪，关注南溪，认识南溪，投资南溪。老总们，南溪是一个美丽的地方，南溪山好水好人更好。南溪有一千六百多年的建县史，有一千五百多年的建城史。南溪在长江流域保存了古城，在这个地方，同时拥有四古就稀奇。孕育了南溪儿女，南溪人受教育程度在我们西部地区是比较高的。
由于有良好的教育，使南溪的民风很好，干部作风很好，所以说投资的环境很好。这些年来，我们南溪实现了连续八年的高速增长，就是因为南溪是一块投资的热土。各位老总，你们初次走进南溪，希望你们再次走进南溪。
第二个目的，就是要让我们台下的一大批南溪的优秀的企业，走出南溪，走进我们在座的私募人的视野。走进多层次的资本市场，由我们的传统的间接融资转变为在多层次的资本市场的直接融资。解决我们中小企业融资贵，融资难的问题。促进我们中小企业在经济新常态下，实现裂变，实现发展。
我们要达到的第三个目的就是要借助我们南溪地处西部人才紧缺，我们不可能把专家们，学者们，私募大佬们，全都调到南溪来，那么我们怎么办？我们就是荣幸引进，借你们的智力，解决南溪人才不足的问题。所以今天我们将要聘请一批专家学者，作为我们私募经理。助力我们南溪转型。谢谢各位专家，各位学者，谢谢主持人。
主持人：朱区长已经介绍过了，会把私募基金股权政策给大家了解。实际上，我们南溪这边是具有地理标志的，我们已经介绍了红豆杉的一些产业。在这个产业方面，昨天已经做了一些交流。具体的产业明细，可以跟政府之间多交流。
下面的问题我想同时对两位嘉宾提出。一位是长江投资的总裁赵剑华先生，还有一位是盈创动力的总经理黄光耀先生，为什么呢？因为实际上他们两位都是具有政府背景的总裁。应该说政府背景的投资机构，还承担了杠杆资金和启动资金的作用。特别是从产业的区域来讲，赵总可能是长江经济带的中流区域。黄总，大家都很熟悉了，在成都的产业孵化，特别是引进一些投资基金方面，提出了大量的工作。很多四川创业板公司都是通过他们来孵化的。所以对两位来说，能够提供一些什么样的经验和路径，帮助南溪在打造私募小镇的运作当中，更好的吸引这些私募股权投资基金，怎么在政府这方面，能够更好的为这些私募股权基金服务。
赵剑华：听了李区长激情洋溢的演讲，今天我是第一次到南溪，我感受到了南溪对资本的渴望和热情。包括主持人刚刚提了这个问题，因为长江经济带的发展和私募股权基金的结合，这个事，我是做了一些思考和实践。我们长江资本投资基金管理公司，也是围绕着长江经济带国家战略来做一些股权投资的思考。
我个人关于这个问题，有两个意见。一个首先整个长江经济带，包括南溪的它的这样一个经济发展是整个中国经济发展的一个支点。那么它同样也受整个经济的规律的影响。我们整个中国经济是做结构调整和战略转移，尤其是对中部和西部来说，原来传统的制造业等不能成为支柱之后，我们在新的转型过程中，怎么转呢？这是对国家来说是一个难点，对于南溪，对于四川来说都是一个难点。我们看到国家选择了金融创新来拉动金融发展和促进金融转型的一个工具。所以首先南溪很明显的意识到这个事，这个是很的一个事。
第二个就是如何跟基金来对接。你现在提基金小镇也可以，杭州也在做基金小镇，但是一定要结合自己的特点。基金是一个流动性，一定是面对全国市场。如果基金太小的话，很难保证投资回报率，或者是基金的使用效率。我们在实现三类与长江经济带与私募基金的结合。有哪三类，第一个是我们做长江经济带的政策性的产业引导基金，我们马上要成立湖北长江经济带设计板，这个基金是母基金，我们可以和地级市或者是经验发达的县级市，我们母基金可以对他进行出资。
第二种就是和地级市，或者是经济开发区，这个方面是南溪要做的。创业引导基金，从各个省，各个市已经有非常成型的管理办法和规定，资金的来源也有明确的渠道。
第三个，就是和一些有产业背景的，尤其是创新公司，成立专项的产业基金，这块，我们可以结合宜宾，南溪当地具有产业背景的企业，和股权基金上下游进行整合，把这个产业做大。
谢谢。
黄光耀：各位女士，各位先生，中午好！非常高兴在南溪美丽的小镇参加这个会议，也感受南溪的文化底蕴非常丰厚。今天的主题是私募小镇，我也在思考这个问题，刚才区长也说得很清楚，很实在，把今天来的这些都留在这个地方，肯定是不现实的。但是可以接近一个方向，博鳌论坛，包括我们说的大会，我们可以考虑通过南溪的文化底蕴，对私募小镇的打造和意识。可以成为我们私募人的集聚点是可以的。
我们的一些地方活动，除了政府组织的活动，我们自己的活动也是一样的。小镇打造挺好的，我们也可以到这个地方来啊。这样，只要有这种人群，每年会过来，哪怕一次，两次，给当地带来的可能不仅是资金的问题。刚才区长说的，智慧是非常重要的。我在思考，我们说私募小镇，根据我们的具体情况，怎么来定位，这是我提的第一点建议。
第二个，主持人说到了，我是在成都高新区，我是国有背景的投资机构。那么我想我们在过去这么多年，成都高新区做的这么一块，我当时极力推的一个理念。我们每年都会拿很多钱出来，无偿的作为专项的去支持扶持一些企业，我就提出一个观点。这些都是财政资金，严格来说，这种支出是违背了财政支出的原理的，你去扶持到某一个企业去了。你公募基金只能比如说道路公路修建等等。
财政资金，第一个直接到间接。第二个从行政变为市场的。第三个从无偿变为有偿的。这是什么意思呢？我们以前把财政的钱给这些企业，尽管有专家评审，这个东西，我经常说的，今年年初的时候，聊过一次，我说科技部每年专项资金给全国的很多企业。因为我也是参加效果评审，这个企业一千万就分下去了，我说我也是专家，我签字了我负责不负责，最多下次不请我了。
10年，11年的时候，科技部给了我们两千万，作为我们出资人给了两千人，科技部作为一个部委，私募基金的出资人，这种情况在国内还是不多的。这也是对我们团队的认可。我跟部长说，你这两千万是要负责的，因为是有偿的。我不但要还你，还要增值的还你。这个责任就不一样的。所以我在高新提这个观点以后，现在我们很多的一些无偿的资金，通过我们国有背景的投资机构，去以股权形式投我们企业，你想想，即便投 ，哪怕一半以上都没有收回来。说不定，投一两个还成了，毕竟可以循环。投给谁呢？让市场去说。如果南溪没有，今天来了这么多投资机构。我相信这些投资机构，包括我们都愿意来做这个事。做基金管理人来做这个事。
按照市场化的需求，我想和行政选择是两个概念。以前都是无偿的投给这些企业，现在对不起，你还要保证增值，这让他们也有一种意识。其实以前很多企业，无偿拿到政府的资金，养成了很不好的习惯，反正是无偿的。信用得到了破坏。所以新三板的转变，在成都高新区这几年有了转变，12年的时候，财政一次给了8千万，以前8千万可能是无偿的给，现在给我们，我们管理，但是要考核我啊。这八千万我说的，三年五年考核我一下，算总价，我是变成一个亿，两个亿，还是变成五千了。我就有一种责任感，我就会陆续把它做好。以前我当了评审专家，不负责。投的项目不好，跟我没有关系。这一点，我想成都高新区的做法，做一个介绍，但愿能给南溪有所借鉴的地方。谢谢大家！
主持人：国有的投资机构现在也开始在运作。我想民营的投资机构，肯定是要把盈利放在第一位。所以台上的嘉宾有两位是民营的代表。其中一位是成总，他是做二级市场投资的。成总他们的管理基金，去年是303，潘总是做股权投资的，而且领域方面集中在石油领域。作为两位民营的私募投资基金的老总们，你们两位如果要到南溪这边来，你们希望能够有哪些政府提供的资源，或者是支持呢？陈总您先？
成健：非常感谢，这届资本的崛起，从大国到强国的时代，尤其是金融创新的面临未来十年的黄金机遇。确立私募基金的立法，我们在十年前的时候，非常的艰难，连一个合法的主题人都没有，我们通过信托，要缴纳很多的费用，管理费都超过了几千万。所以非常感恩我好朋友唐总的邀请，我是觉得唐总是非常好的朋友，也是合伙人。对于南溪这样的一个城市，做基金小镇。我们做私募管理的最重要是客户利益至深。我最早是中兴证券出来的，我们十年里面，走了很多人没有走过的弯路。我们煎熬了07年到14年的熊市，最后赶上了这波大牛市，我们会有信心的。而且我们管理的规模和人数都在快速的增长，包括我们的团队。我们是以二级市场为主导，包括我们跟上市公司进行并购基金，吸引了国内非常顶级的私募管理，成立私募投资团队。客户的需求是多元化的，市场是多层次的，我们真正的找到好团队，好公司，真正好的盈利模式，投资人在投资过程中带来持续增长。我觉得重点找到自身的优势，新技术的革命。
昨天我跟我朋友到底下吃夜宵，还在说，这么山清水秀的地方，这么好的地方，我很喜欢自然的风光，我觉得有非常好的互联网的接口的话，互联网市场是没有边界的。包括有些有名的地方是远离喧嚣的城市的。
第二个，我觉得配套的政策，你能给私募管理人在文件方面，快捷方面，包括我们有时候做项目，时间非常紧，等你拿到以后已经来不及了。所有的出资人同时在一个地方签字，难度是很大的。我们就要把身份证扫描件按照合规的条件下发给他，变更人不需要到现场了。现在有一个视频技术，拍照了，提供这样好的便利，这是政策上面很大的支持。
第三个是服务团队的快速，迅速和专业方面。我们在办理文件方面，包括投资人的满意方面，有很多的工作可以做，很多地方说得很多，但是做得很少，我们一开始踏踏实实做好自己的团队的建设，包括投资人这方面，我觉得提供一个良好的便捷。今年大家知道资本市场的井喷，税收是重大的问题。包括我们在座的也有多需求，如果这边政策好的话，我可以马上注册几家公司。我们考虑到新疆，西藏还考虑要去，为什么要去，就是合理的避税，包括我们整个的合伙人，在税收方面是一个最大的需求。我想表达的是这样，谢谢大家！
潘军：非常感谢南溪区李区长和肖书记，我跟他们都是老朋友了。我本身之前在南溪区，我不知道南溪区在资本市场上面有这么大的利益点，这是我非常吃惊的。我接触私募基金比较短，我本身以前的行业是中石油，十几年的工作经验。
我接触私募基金的一个核心的愿望就是随着我们国家的石油这个行业，由原来的高度封闭和垄断，逐步的向民营企业开放，这里面有一个很大的 巨大的商机。但是在这个方面，就是说由于他以前的高度垄断，在资本市场和金融市场，没有跟这个行业相对接的金融服务产品。所以说非常欠缺，我们很多的民营企业家转型在这个石油行业之后，就感觉到很大的问题，就是力不从心了，在资本的金融的服务上跟不上。因为石油行业有很大的特点，投资非常大。如果没有好的金融支持的话，这个行业很难生存和发展下去，特别是作为民营企业来说。当时我们一个愿望就是感觉现在民间有这么大的资本，而且在资金的募集程度上，足够支持石油行业的开发。所以我们就想对接民间资本和石油行业，建立一个好的服务关系，这是我们的使命感，也是我们石油人的使命感。
之前，我们中石油东方物探公司，在长宁和昭通，做了大量的勘探工作。现在我们这次内部的会议上，可能下一步具备开发年产几十亿吨大油田，气田，我说的气田是我们说的页岩气。这样的话，我们就增加了这次基金峰会的召开，增加了南溪设立我们基金公司服务于未来这两年，在宜宾南部和云南的昭通地区，一个油气大开发的地方政府和企业参与这块油气大开发的，我们通过基金的角度，可以为这些企业提供资金支持。这个是服务于实业的根本，也是我们公司对实业的布局来说，是我们下一步的重点发展方向。
所以说这次会议结束了以后，我们公司可能会很快在南溪或者是宜宾布局我们的私募基金公司，而且是立足于产业，油气方面的私募基金公司。谢谢大家！
主持人：希望南溪区能够满足这些方面的政策，重点提到的税收政策方面，从法律上论证一下，是不是有这样的可行性，是不是方便讲一讲怎么在配套服务上更多讲一下私募基金的要求？
向飞：私募基金的竞争，已经演变成一场对法律环境竞争的，谁的法律环境越好，就可能引来更好的投资，投资还是需要在更透明的环境下进行投资。目前在私募基金领域，最大的一个问题就是在于地方的立法竞争。我们基本上看到的这几年发展过来的，各地靠税收优惠等等的这些政策，一轮一轮的这些私募基金不停的搬家。最开始比如说天津的，到后来的新疆，到现在西藏，前海等等这些地方，总是在不停的搬家，这个搬家的过程，实际上就是说我们的法律环境，比如说最初税收优惠把这些人吸引来了以后。接下来需要去考虑的是靠什么样的立法去把他们留下。
总的来说，这个立法空间我本身金融立法总的权在中央，地方立法权有限，不仅仅是税收优惠的立法空间，首先来讲的话，法律本身的规定，有一些模糊的区域，我们可以更进一步的明确它，明确它的过程中，让我们的私募投资基金，更清楚的看到，我在这里能够得到一个什么样的法律制度，而不是我要去猜想法律，这个是一个点。
另外一个点，实际上这里面还有一些本身中央都授权了地方去做的一些立法空间，这个是我们布局经营做文章的。我们这几年，我们本身是四川省发改委的法律顾问，我们帮助四川省做了大量的立法研究工作。最近的城乡统筹，之前的灾后的地震重建，都是我去做的立法方面的一个论证。所以说这方面是可以对整个法律系统重新做梳理，做布局的。
2001年的时候，当时成都有一个太平洋上的小的岛国，沙波亚（音）。它研究了全球300多个国家信托。向全世界的人推销我的信托怎么灵活。其实就是说有一些立法，将来也是一种投资资源，我们把法律环境打造好了以后，就是一个吸引投资人的点。
第二个方面，立法环境里面，包括我们的司法环境。除了立法环境，还有司法环境。刚才九鼎投资已经提到，我们工商局怎么去服务于私募基金的设立，其实在整个私募基金的运作中，大量的部门，需要他们提供服务的。不仅仅是工商局了，还包括我们的金融办，包括我们的银行机构的配合，我们也就是说在这里，怎么样为他们去真正的研究私募基金，到底在投资过程中，哪些环节遇到了困难，那么这些环节在我们法律允许的范围内怎么样去开绿灯。这个是我们南溪政府需要进一步思考的。
我就简单的从法律角度说这些。
主持人：请李区长提出一些建议和期望。
李廷根：谢谢各位经理，各位老总，在此我受肖敏书记为多，代表南溪区委区政府郑重的做一个承诺，我们南溪既然要打造万里长江的古街私募小镇，我们在政策保障方面，就有我们承诺和做法。首先各位老总们，你们可以享受西藏待遇。我知道在座的私募经理里面，你们都是去西藏注册的，其实你们很辛苦，你们的身体也很重要。因为长期到西藏去不利于你们的身体健康，以后西藏有的政策，南溪都有。至于这个政策怎么争取，你们只管来，只管享受。
第二点承诺，你在南溪注册可以享受异地服务。我们的肖敏书记已经交代了，为了发展南溪私募小镇，在杭州等一些地方，建立一些异地的私募园区。也就是说你在南溪注册，你可以在成都办公，我们可以提供，你在杭州办公，我们也可以提供相应的后勤保障和服务。
第三点，你们可以享受在南溪注册，在家中办事，你们在南湖也好，在别的地方也好。我们在南溪有专业的团队到你家中服务。只要你们投资南溪，关注南溪，成就未来。中国人做的，南溪都能做，中国人没有的，南溪也会有。
主持人：李区长这个发言应该放在最后的。无论是肖书记，我们的工作是负责四川和西藏上市公司的，我们来之前，与上市公司有一个接触，了解南溪的首届中国西部私募基金峰会，大家觉得挺意外的。因为这个地方并没有什么优势，另外一个方面，跟当地的上市公司聊的时候，视野开阔，事业开明。所以我相信在后面的具体运作和成长中，相信南溪区政府一定会给来注册的私募基金更多超预期的效果。
时间关系，我们先有请台上的几位嘉宾上台就坐。谢谢！
主持人：时间关系，我们只能用简短的时间来抛砖引玉。我相信在座的各位，一定对南溪发展小镇有很多真知灼见，峰会只是一个开始，在后面的工作中，大家有更多的交流和机会。
我们上午的圆桌论坛的环节就结束了。大家从议程上可以看到，下午主要是国内知名的一些私募基金就私募基金发展，以及目前的市场提供了一个演讲。我相信大家对这个市场下一步有怎么样的发展，希望有专家的指点迷津。今天上午的论坛峰会到此结束，大家下午见。谢谢！
主持人：各位嘉宾下午好！自从来到南溪以后，我有一个小的毛病，就是稍微心情激动的时候，就写一个打油诗。纯粹搞笑，活跃气氛。其实我们南溪区政府，早就开始跟资本市场私募各界，我们今天也有很多成果，我们主题演讲之前，有两个流程。
第一个是我们南溪区人民政府跟相关的机构签订战略合作协议，分别是以四川省证券期货业协会与昆吾九鼎投资管理有限公司，与四川省证券期货业协会私募基金专业委员会，与梅山对冲基金研究院，下面有请我们的区长李廷根先生上台。大家欢迎！有请郑会长上台，有请昆吾九鼎的何总裁上台，有请私募专业委员会罗主任上台，有请梅山对冲基金研究院院长唐春华先生上台，大家掌声！
协议内容分别是南溪区人民政府与四川省证券期货业协会签订长期合作协议，包括不限于协会把南溪区作为各种会议，包括西部峰会的优选地址。昆吾九鼎与南溪区人民政府签定协议，投资辖区内的优质企业，私募专业委员会签订的内容是一个公益项目，我们私募基金专业委员会与南溪区人民政府签订的协议，会在南溪区乡村教育方面进行落地。梅山对冲基金研究院、浙江宽客财富签订协议内容，与南溪区人民政府国有企业合作成立相应的股权基金管理公司，组建若干产业引导基金。我们对以上单位和南溪区人民政府签约成功表示热烈的祝贺。非常感谢！
下面有请中共宜宾市区委韩区长选读聘请内容。
各位嘉宾，受肖敏书记，李廷根区长的委托，我选读一下南溪区人民政府聘请经济发展顾问的决定文件《宜宾市南溪区人民政府关于聘请宜宾市南溪区经济发展顾问的决定》。各乡镇人民政府、街道办事处、区级各部门：为切实提高我区科学决策水平，促进经济社会加快发展，经研究，决定聘请以下同志为宜宾市南溪区经济发展顾问。何强 昆吾九鼎投资管理有限公司执行总裁， 唐春华 梅山对冲基金研究院院长、浙江宽客财富董事长，罗委 西藏银帆投资公司董事长、四川省证券期货业协会私募基金委员会主任委员， 刘睿 深圳中睿合银董事长、四川省证券期货业协会私募基金委员会副主任委员。谢谢。
主持人：下面有请我们董事长上台，有请我们政府领导李区长为大家颁发聘书。
非常感谢，非常感谢，热烈祝贺，相信南溪区在这么多优秀的金融机构的帮助下，这么多经济专家的帮助下，我们的私募基金小镇，我们整个经济机构转型一定会快速发展。我想这个仪式应该是兑现了上午区长的承诺，我们效率非常高，想不到那么快。我们进入下午的主题，前面靳总已经预告过了，我们下午的演讲嘉宾主要是私募基金证券领域，这也是市场化非常充分的领域。不管对市场怎么看，最终是残酷的。我们经常会听到很多普通投资者在抱怨，说这个市场不太理性，不怎么样，或者说甚至有这样的说法，是不是是骗人的极端的说法。但是不管怎么样，这个是市场很充分的行业，在这个行业打下一片天，真是不容易。
下午我们邀请了重量级的嘉宾，分享最新观点。我们首先邀请到的是北京神农投资董事长陈宇先生。陈宇先生毕业于北京大学光华管理学院，就读湖南大学博士研究生。是私募界唯一的双星得主，非常不容易。我们陈宇先生是招商董秘，董秘期间非常不容易，获得第一名。这也是我们安排在第一位。我们陈宇先生一定会以最新的观点，他的题目是什么？“这轮牛市不一样”，到底有什么不一样，有请陈宇董事长上台，有请！
陈宇：大家好，各位领导，各位朋友，各位来宾，我非常高兴受邀到美丽的南溪，我站在南溪河，这么美丽的地方，看到宜宾的老百姓，南溪的老百姓脸上绽放的笑容，都不想走了。好地方。
我今天给大家分享我的论坛，这轮牛市不一样。我们做了一个节目，大家就在探讨，这轮牛市见顶了。我反对，反对的理由是什么呢？第一个反对的理由，本来是说泡沫的强度来讲，首先是第一个最大的。第二个是泡沫的总规模来说，也不是最大的。美国2001年的泡沫，几千家的上市公司泡沫顶值的泡沫规模，跟我们这个比，差了好几倍，更重要的是什么呢？我们这一次牛市的基础。是13亿中国人共同去追求中华民族伟大复兴的梦想。
这是人类历史上，星球上从来没有过的事情。因此，这一轮牛市一定才刚刚开始。我们说，资本市场是干什么的呢？资本市场就是做梦的市场。我们在资本市场买一个股票，东方财富，拿一个分红给大家。但是大家去追逐的是未来的梦想，如果我们这个国家的投资人，大家对这个国家，对这个社会，对我们这个民族的未来充满了信心和预期，这个牛市就刚刚开始。（掌声）
我常在想，如果今天我们回到唐朝，回到宣武门去，从唐朝宣武门之变，如果唐朝是股市的话，是不是一直可以涨到一百倍。我们回到美国，美国成立的资本市场经过交易，直到今天，美国的资本市场有没有上到一百倍，而我们伟大的中国，十几亿人民在奔向我们的梦想，这个是不是才刚刚开始。所以说这次的牛市不一样，不一样在于我们有一个全国人民都在一起去追求的伟大的梦想，中国人民十几亿人，这个地球上四分之一的人口，去追求更好生活，更好的经济享受。这在以前的地球历史上没有。
所以这就是属于一个股市走牛的最重要的基石。这是第一个。
第二点，我们有梦，没有钱办不成事。可是我们看到恰恰在这个节点上，已经基本完成了资产地产化，资产的配置，而开始转向资产证券化的浪。全世界的人，社会资产等就开始席卷而来对我们股权资产进行再配置。我们知道在美国，经营资产的60%，是来自于股权和固定收益类的产品。我们是在房地产上，因此，这样的资产重配浪潮才刚刚开始。作为私募，好象永远发行不完。全国各地的高净值的顾客，都在有一个问题，首套房要不要卖掉，换成股票。从十年，十五年，二十年的趋势来看，我们是支持你把投资用的住宅，你把它便宜一点，让给年轻人，拿到股市上进行投资，支持这个社会国家发展。因此，我们说这个浪潮才刚刚开始。现在投资股市，股权整个向下的资产，是没有的2007年，6124这样的行情，也只不过是大家拿了一部分的钱在股票上，大部分的钱在房子。现在终于大家不借钱买房子了，因为人家不借了，现在是人家借钱给你买股票。这一轮的钱是史无前例的多。
有梦有钱的牛市还差什么呢？还差人。我说我们在股市上，钱去追逐的梦想，实际上钱追逐的是人，为梦想实现的企业家。我们恰恰在这样的时点。我们太幸运了，又赢来这样一个伟大的契机。什么契机呢？我们中国政府提出了及时的，事实的，提出了大众创业，万众创新的口号。让我想起了30年前，农村包产到户，我认为记录了它的辉煌一笔，今天的大众创业和万众创新就是伟大的土地改革，第二次伟大的包产到户。如果上一次我们只是把土地这样的生产资料分配给农民，如果我足够的勤劳就可以养活一家人。一夜之间，一年之内，从饿死人一下子到全国粮食堆满仓。我们今天看到第二次的包产到户，是把你创造了伟大产业的产，包产到户到每个人，每个企业家。只要你有能力，有梦想，有勇气，去创造自己的认可的行业和事业，去追逐你的梦想，你就有可能在这个国家迅速地成为亿万富翁。成为一个被大众敬仰的像马云的企业家。
我们在中国的历史上，我们就是那么几次，一次是在战国时代。春秋战国时代，秦国非常落后，这个时候商鞅变法以后，提出了首级提升军事，就能够成为贵族，成为富有的人，就可以脱胎换骨。秦国所到之处，战无不胜。第二个的话，就是科举时代的产生，又给贫民，普通老百姓打开了一条成功的道路。直到今天的高考，我就算是出生农民，出生贫困的家庭，我只要勤劳，我考试成绩好，考上了清华大学以后，助推了中国的发展。
今天，大众创业，万众创新，很多人没有意识到这一点。使国家的活力，这么一个创新创业的浪潮席卷而来的时候，恰恰发生在我们国家整个产业正在工业化向服务业发展。从什么呢？主要是依托于权利和资本，去进行企业的创造的时代。过渡下面以人力资本过渡的时代。全球包括中国，主要的城镇，包括一些富裕农村的家庭，已经完成了衣食住行最基础的物质需求的供给。在这个时候，全社会几亿人，十亿人，诞生出了新的更高层面的物质与精神的需求。而这些物质与精神需求的供给，不再依托于产业，而依托于企业家。
我们看到苹果，我们看到了马云先生的阿里巴巴，每个是依托于人。这样的土壤撒下这样的种子，再加上这样的肥料，与大众创业，大众创新进行对接，必然使全中国有梦想成就自己的事业的人，有机会去创业。
我在北京，新三板，感觉到如火如荼的气势。在一天之内，收到了三个电话，来自于我的客户，我的朋友，还有我的同学，有的是搞了一个电商企业，IT巨头了，每股上市的，打电话说，在新三板上市你觉得怎么样呢？你觉得好的话，也可以接了。另外一个是做一个节目，造梦者的节目，他就说推荐一个董秘，我们现在公司准备筹划新三板上市。现在我感觉创业就是沸腾，大家万马奔腾。同样时期的话，刚好我的几个朋友，大家也聊，不得了。我们要全面的推进，全面形成深圳创业板，上海的战略新兴板等三足鼎立，三家的创业所，交易所去争抢中国最好的，最有梦想的上市的这样一个格局。
大家想想，一把烈火在祖国的大江南北燃烧。而这些伟大的企业家，在这样的土壤上，给大家唱十倍，百倍的，带来需求的赚钱的企业，才是我们这个牛市长期发展的基础。
最后一条就是我们现在的市场，大家一定要清醒的看到，它和15年前，5年前，已经脱胎换骨的不同。上市公司一年就上了十几家新股，因此的话，投资人一轮一轮的牛市来时候，无论是九几年，还是零几年的资产泡沫，就是一个结果。钱也只有这么多，一冲进来打到顶上去，太贵了，泡沫破裂了以后，风一停，就拍死了。
那么今天，我在想，过去两年左右的时间，三年左右的时间，我们在马不停蹄的加快，我们的整个资本市场，与祖国这样快速发展的对接的步伐，今天的资本市场不仅可以交易两百家上市公司，可以上千家，中小板的，创业板的，新三板的，每年上五百家的新股，我们又可以买沪港通，新三板，那么多的基金，融资融券，还有股指期货。我们举一个简单的例子，如果说中国的股市的话，就像我们家里面养了鸡，每次鸡好不容易等到它下蛋了，大家都去抢。这样的市场，它是阶段的市场，不能给投资人提供持续的，稳定的高的回报。
今天的市场相当于推开门了以后，你发现还有你们家的鱼塘，还有树林，还有牛奶，还有猪，吃完了一个下一个，白天黑天都可以赚钱。那么我们整个资本市场变了。两个变化，第一个变化，永远有一部分的人在这个市场里面赚钱，不论这个市场是新三板在涨，创业板在涨，还是主板在涨，总有人晒自己的业绩，哥们，我又翻倍了。
第二个你发现永远有人赚特别多的钱。这和以前的股市是不一样的。我们整个的投资人，投资我们证券市场，赔率出现了根本性的变化。我们知道在澳门的赌场，拉斯维加斯的赌场，赔率是非常科学的。是52对48的赔率，因此的话，一百个人进来了以后，所以下次以后还赌。我们的股市还不如赌场呢，因为我们是一赚，两平，七负。大家打麻将，要这么打几天，下回大家都不来了。
今天的股市经过结构的变化，1234条要点的变化，这个市场就提供一个长期，稳定，获益的可能。因此我们看发达国家，像美国，股市泡沫破裂的时候，1946年起，一直涨20年。80年代以后，也一直涨20年。我们中国政府也是想要慢牛的，如果各要素都具备，我们有信心的话，这个市场是极有可能持续五年，十年，二十年。
同志们，我们现在处在一个伟大的时代。我们去奔向我们的梦想，让我们这样一个伟大的民族，重新站在世界闻名之巅。是男儿将奋勇向前，不能有任何的犹豫。谢谢大家！
主持人：我们的大师兄真的很厉害，董秘做得好。我也看到了两种，一种是做得好，一种是做得不好。我们陈宇总是说，做得也好。下面我们有请上海大朴资产管理董事长的颜克益先生。今天他给我们演讲的题目是“4000点之上”，插一句，我们陈总，我们颜总高手不谋而合，我们陈总刚才把大的方向讲得很清楚了。我感觉颜总这个题目更具体一些，就是4千以上，大涨，大波动，大分化，我们掌声热烈欢迎颜总。
颜克益：各位朋友下午好！我很少出来讲这种场合，所以紧张，大家多鼓励我一下。
我今天早上是5点15起床的，坐的8点15的航班来到南溪。朱副区长是我很好的朋友，所以来捧场，讲得不好 ，大家多包涵。我这个题目是上个月做的，本来是内部培训用的，不小心发到网上去了，朋友圈讲了很久。
我这个人也一直是在一线，最早是做投资，所以用一些数据来给大家讨论一些东西，这样有意义一些。
这是我今天讲几个部分，第一个讨论一下宏观经济，实际上宏观经济是非常重要的。不管是做股票而言！还是做实业，做房地产，做矿。一季度的GDP已经出来了，是7%。这个数据跟微观感受不太一样。国家发布的数据，一季度是负0.7的增长。大家知道，发电量是宏观经济，我们最长的一个指标。
出口额，中国的经济基本上是进出口和房地产为代表投资双轮驱动的。出口实际上来讲，去年正增长是5.9%，14年。今年是4.8，出口是非常差，房地产销售怎么样？1到4月份面积是负增长4.8，这几个数据大家评一下，煤炭销量下滑4点几，钢材产量也下滑。大家品位一下这几个数据，基本上对经济有一个真实的感觉。
很多人做研究的时候在讲，一季度二季度经济见底，目前来看没有任何见底的迹象，政策在不停的放松，房地产很多以前的现状，宏观经济实际上来讲，是对未来股市最重要的变量，就是经济疲弱已经成为定局。这一部分，这个结论对大家做投资，包括做实业非常重要。宏观经济不要指望，不可能好起来了，现在应该还不到最差的时候，我判断GDP应该是在今年4季度和明年1季度见底。是不是经济不好，股市就没有戏呢？答案是不对。因为经济不好，所以中央会不停的放手。未来零利率是一个大的方向。这是对未来股市最大的影响，会不停的放权。我们讲过，经济是不可能好起来的。
用一个例子来讲，中国经济就像50岁左右的人，到了这个年龄了，在20、30岁的可以通宵麻将，第二天照样上班。到了50岁，打几天，早上起不来。上班不停的打哈欠，不服气，喝了几灌红牛，刺激一下，越刺激死得越快。因为这个是经济像人一样，生老病死有周期性的，已经到了这个阶段了。所以说大的经济学家说，中国GDP8%还可以维持20年。
第二部分，最大行情来讲，驱动的第二个原因，民间财富，改革开放30多年以来，中国民间积累了大量的财富，应该是在80到100万亿。未来的财富怎么增值保值是一个非常大的挑战，尤其是对中国的富豪而言。过去05年以来以房地产为批量，创造房地产。我想未来十年可能是一个大批量消耗掉的过程，一个社会不应该有这么多的富豪的。事实上已经超过了，因为我们看到了所有的指数合成一个，现在真实的指数应该是在8千点的水平。
沪深两市最大的成交量昨天是将近两万亿，不管是涨幅还是销量上而言，全面超越了07年。为什么呢？06、07年的时候，参与股市的只是一小部分的人而言，那个时候做实业还挣钱，房地产还好做，炒房也很好赚，这一些赚钱的门路，全部关闭了。实业我刚才讲过了，已经完蛋了。矿也完蛋了。（掌声）
那么民间积累这么大的财富，去什么地方增值保值，这在未来10到20年是非常大的挑战，这是这轮行情的第二个驱动因素。中国人对财富又是这么渴望，没有什么信仰，发财是唯一的目标。所以不可能闲下来的，这是这个行情第二个驱动力，千军万马要来挤股市这个独木桥。就像我经常讲的，以前老虎机，结果现在是停掉了，只剩下了百家乐（音），你玩不玩，别的就没有对手可谈了。别的不一定挣到钱。
这是未来中国的财富，海外体量不够大，国内是非常好的方向。股市体量足够大，新三板也不错，这个是我讲的未来这个市场，这个行情第二个驱动。
第三个，我们讲一下，这是我的一个判断。文字上就是一个泡沫，但是又不会是泡沫就会停止，本身是两轮，A股市场正在形成一个巨大漩涡，将欲望，财富卷入其中。最后会非常非常产的，这个行情正是一个财富消耗的过程。最后，我08年讲的时候，这次是满天鸡毛。什么GDP等等。我给大家讲讲真实市场状况。大家被上证迷惑了。上海主要是固定资产投资的，感觉跟6124还有一定的距离，但是我讲的出口，地产已经完蛋了，真正代表的是新兴产业，那几个指数造就创新高了。
这是一个真实的，把深圳和上海所有的公司，左边这个高点，是07年的6124，大家看有多少点呢？真实的点位，黄位是上证的。已经到8千点了，造就突破了。泡沫毫无疑问，已经是非常大的，所以股票很贵，毫无疑问，泡沫已经是非常啊。但并不是会破掉的理由。我讲一个东西涨到一块钱，它是两块钱，或觉得是贵吗？如果一个东西涨到10块钱和20块就没有差别了。一块钱的东西涨到10块，90%就是一百万剩下一百万，和你一百万剩五万结果是一样的。所以创始新高的时候，只有天空才是它的极限。贵，长得多，张得快不是跌的理由。
当时我做的PPT，肯定要大涨，采用极度宽松货币政策，未来利率必然走向0。在这里，不一定能挣到钱。
第三个，政策非常利好，在之前，政策是不停的打压，现在经济不行了，政府希望对经济转型有所作用，所以现在政策非常利好。市场应该没有什么问题，我判断应该走到了中段，贵，涨得多，涨得快，绝对不是它的理由，泡沫因素是非常大的。
怎么走呢？会一马平川，直接搞到一万吗？因为我讲过，最终的行情是没有地面支持的。这类行情是杠杆很高，融资到了那里了，民间融资是三万亿，再加上微信，信息产业这么快。在未来一两个月，就会出现指数的跌幅，很多人就看不到明天了。所以大幅度波动是这个行情的第二个特点。
第三个特点，大分化。我讲过，经济时代冰火两重天，创业板不停的走向新高，很多人说完蛋了，只要考核一个，基金就会把创业板杀出去，就会跌。结果元旦一开始，创业板开始大涨，总1400点涨到了3600点。所以我讲过，一个东西一旦突破了它的价值之后，只有天空才是它的极限。创业板很仇视它，我说会反复操作，打不死的小强。这是整个经济形势所决定的，再加上这一轮进到市场的人，都非常的浮躁。06，07的行情，大家还是有一个比较完善的框架，比较有序的在运行整个市场。这次是很多没有炒过股的人进来。在这些人眼里，因为从来没有做过股票的，所以这类行情是存量跟随增量，增量在制订规则，只要听到有什么东西，给你搞停，不服就再来。为什么呢？因为做实业的人来讲，能够积累下财富的人，大家看到这个市场为什么这个杠杆这么高？因为就是做实业，炒房人等他们以往的模式造成的。今天的财富一定是带着杠杆起来的。这类行情，增量制订规则，存量跟随。很多人说算了，还是存了吧。
所以这样的行情已经超出了理性的分析框架，跟以前很不一样，但是过程是不一样的。每次结果一定是一样的。也就是大部分是需要买单的。华尔街没有什么新鲜事，每次都是不一样的，每次都是一样的。价值规律，它一定会起到作用的。深圳一位业内人士讲的话，当时我不是同意，但是很有道理。理性只会迟到，永远不会缺席。这个话说得非常好，我很赞同，但是来的时候，已经是三年之后了。
当年，美国拉斯维加斯泡沫的时候，第一轮超级行情，买的人很爽，怎么去理解它很重要。我们结论是靠近它，但不要混在其中，当它在悬崖下狂奔的时候，你会被带下去，它会投机，会死得很惨的。要么被客户抛弃掉，要不回家被老婆骂。
这一轮行情来讲，很多资深的老手，结果不会改变。这是我讲的这个行业特点。怎么操作？怎么做到的呢？它的体系已经完全失效了，是靠信念，中华一定会崛起，中国的财运一定会成功，还是投机就会死得很惨的，离得远一点。仅仅依靠理念，退潮的无法抽身的。信念+运气才是一个最终能够成功的。还是要依靠理性。
价值投资体系已经失效了。这个地方好好看看。行情结束的时候，我可以代言，99%的人基本上捞不到什么好处的。怎么控制风险是非常重要的。现在很多人做投资，在我看来，就像没有刹车的车在大街上乱跑，还开得速度很快。因为风险控制体系在投资过程中，就像一辆车的刹车体系一样。现在很多人开一辆车，刹车是失效的，甚至没有刹车，在马路上开120公里，旁边人说这个开得好，但是这个只有当车翻的时候，我们才知道它没有刹车。是的，这个是困惑。阶段性的结局会差异性很大。你只要把油门踩到底肯定是最快的，也是最炫的，但是车上根本没有安装刹车，遇到拐弯一定是车毁人亡。痛苦是短暂的，每次行情都是一样的，大家不要觉得不一样的，最后的结果也是一样的。中间可能会有很多的快单。这是我的结论。
大家记住这一句话，是一个博士在这里讲的，07年，一地鸡毛，今天我讲的是漫天鸡毛。很多做实业的朋友，一定要慎重，不要觉得这个股市很好。你看你做实业好得多，既不要政府审批，也不用买地，买设备，也不要员工，动不动就跑到楼顶上去了。多好的一个生意，因为股市感觉上赚钱很容易，记住，感觉上。刚才我讲过，做实业的人有两个特点，第一个特点就是天生是用杠杆的。第二点都是非常有信念的，因为做实业你中间会遇到无数的挫折，如果意志不坚定，肯定走不到今天的。
我的风险控制能力是超强的，我都不怎么敢用杠杆。很多人，就像开一辆没有刹车的车在马路上。第二点，投资在股票方面，是讲究你不能认死理，做实业必须很坚定，不然走不到今天的。最后在行情结束的时候，大部分做实业的，如果用了杠杆一定会是重新变成穷人。过去十年是大量的机会，这几年不好做了，要买设备，键盘一敲就来了。所以这样的行情，我觉得就是消灭做实业的行情，绝对不是消灭大叔大妈，大叔大妈已经变成的房奴。
第二点企业融资。第三点关键是对社会资源的引导作用。所以说民间每个人都是PE。这样小企业的融资问题就解决了。这轮股市的泡沫有可能对中国产业升级和转型会有非常大的帮助。很多人说创业板，那个80后赚了几十亿，实际上只有这个样子，大家才会去创业的。老婆都娶不起，谁还创业。因为创业是一个风险很高的事情，成功了就是应该得到嘉奖。名车，美女，只有这样大家才是前仆后继。创业板是本身提供一个榜样，你成功了就会这样。一方面会引导社会的资金往这个方面配置，你想我给你投个两百万，万一创业板上市了，变成两个亿。
因为这种小企业的融资，银行业来说很不经济的，对它的风险控制成本很高的。第二个行业监督，银行带着两百万炒股了，或者买车，唱歌喝掉了。因为你们两个是朋友，同学，你每天盯着他，对他是巨大的监督作用。所以PE对中小企业来讲，是非常有帮助的。中小企业融资不仅是在中国是一个难题，在全球也是一个难题。创业板搞起来，去支持创业，支持中小企业。
第二个部分，会激励大学生。包括每个人都会创业。打工没有什么大的风险，创业多少人能成功？不成功会很惨的。所以创业板的效应，本质是一个榜样，一方面会引导全社会的精英和人才去创业，全社会为它提供资金支持。所以创业板搞起来，对中国的经济是有非常大的帮助的。
但是创业不是请客吃饭，是要付出成本的。所以靠谁来买单呢？股市搞这么火，到底中国的产业升级转型信心大增。我觉得把股市搞起来，绝对是一个好事，作为整个社会而言，我这个人还是比较爱国的。但是我讲过，这么大一个市场，总是要有人买单的。最后买单的一定是大多数人。我的结论也是非常的清楚，最终是漫天的鸡毛。要么就赶快入场，要么就永远不要进来。
长期而言，我比谁都悲观，短期而言，我比谁都乐观。去年流行的一句话，股市可能是一个最好的时代，也可能是一个最坏的时代。大家且行且珍惜。
主持人：有客户说什么是投资，什么是投机。一次成功的投机就是投资，一次失败的投资就是投机。我们颜总也是今天早上五点钟就起床。范教授是昨天凌晨三点钟到，所以我们南溪真是有福气。后面还有非常精彩的内容。中国现在还有一个非常火爆的市场，新三板的市场，这两个环节，和新三板有关。我们首先邀请一个新三板挂牌公司合伙人，中科招商集团合伙人龚式敏先生来分享一下他们企业的成长，给我们在座的企业投融资，以及发展，带来什么样的启示。有请龚式敏先生。
龚式敏：尊敬的各位领导，各位专家，各位朋友，大家下午好！我是中科招商集团合伙人，我叫龚式敏，今天非常荣幸出席私募基金这个峰会。首先感谢我们李区长，因为今天晚上，我睡觉睡得不好，被蚊子咬了一个晚上没有睡。早上本来很想睡的，但是李区长最后一番话就触动了我的神经，并且坚持到现在，越来越有精神，看来不在这里投资不行的。
今天我分享的内容跟前面两位老总有点不同，他们讲的都是市场，自己对市场的一些看法，非常精彩。到底离股市近还是不近，有点糊涂。今天我来讲，我是讲跟大家分享一个，我们中科招商成立15年来发展历程，给我们带来的启示。今天我特地选了一个标题，叫做“创新驱动，借势发展”。中科招商我们在两个月之前，3月20日，我们成功登陆了新三板。并在4月8日，我们举行了一场挂牌仪式。在4月24日，我们对外发布通告，超过90亿的定增计划完美收官。
也许是中科招商的运气比较好，我们登陆新三板的时候，也正是国家创新创意，以及我们资本市场日新月异的时候，所以应该说我们是站对了这个风口。我分享了这15年来，中科招商走过的历程，我觉得中科招商是抓住了三大机遇。
第一个机遇，就是在90年代末，2001年初，当时的证监会主席，在一个场合上讲到，说创业板马上就要出来了，指日可待。当时我们中科招商的创始团队，当时只有6个人，包括我们董事长，他们觉得机会来了。所以花了三个月的时间，成功设立了第一个基金。我们第一个机遇总算是抓住了它的最后的尾巴，这个是我们说的第一个机遇。
第二个机遇，就是2009年，创业板出来的时候，当时像PE机构，美国在纳斯达克越来越大，中科招商没有特别大的突破，在09年，我们看到创业板出来了，所以大家觉得这个机遇特别好。所以我们觉得中国的经济状况，中国的特色，我们依然提出在市级城市，甚至是乡镇，我们要在当地，与当地政府设基金，投项目，从09年到11年，三年当中，我们共设立了一百多支基金。规模达到了600多亿。有一年投得最多的是投了212。所以通过09年到11年，这么三年，我们的快速扩张抓住了这个机会。中科招商从当时创业的时候，那个时候60万，达到600多亿，团队发展到600多号人，并且我们的募集基金全部是自己募集。所以在PE机构当中，还是不多见的。这是我们抓住了第二次机遇。
第三次机遇。其实就是现在的新三板。大家知道，新三板它推出还是比较初级的一个板块，我们相信它就是中国未来纳斯达克。所以在中国这么大的经济体量，如果没有这么一个市场化相对比较高的板块的话，这是不现实的。
新三板就是这么一个板块。所以当时我们在纠结，后来毅然决定上新三板。事实上证明我们的选择是对的。新三板上市以后，我们同时发出定增90亿，在短短的一个月内，90亿的份额被一抢而光。我们当时自己想象不到，90亿定增，到底能不能完成，我们心里面是没有底的。在3月19日的时候，后来报过来有意向，有认购的超过500。到后来原来是3千万可以有一个名额的，一直提升到两个亿。你两个亿可能还拿不到，甚至有些已经打到帐户，后面就退款。
如果再加上我们现在要做事的这后面十个亿，中科招商就完成了一百个亿。再加上我们前期又有20多亿的捆绑进来的基金，我们这次定增实际上是超过120亿。我们中科招商就抓住了这么三次机会。
但是，除了这三次机遇抓住之外，我们其实中科招商它的发展的核心，还是创新，模式的创新，制度的创新，管理的创新。我想给大家讲几个例子。第一，我们今天设立这个模式的创新。当时在09年之前，我们本土的基金管理公司，是没有优势的。境外的，比如说红杉资本等等，当时都是他们的天下。我们在09年分析了整个中国的基本特点之后，就是以农村包围城市的这么一种战略，我们选择市级城市，县级城市，乡村来设定基金，由政府引导资金。并且由当地政府牵头，这样公信力就强了。所以短短三年时间，我们布局非常快。一百多支基金，基本上就是在这三年完成的。
这种模式是一种创新，后来有很多所提议的，也跟着中科招商这种模式也在设立基金，但是我们还是先走了一步。
第二个，我们的创新就是三基工程。大家对中科招商不是很了解，我给大家介绍一下。所谓三基，就是设基金，建基地，形成基业。其实我们这个三基工程，主要是跟地方政府来合作。是怎么做呢？跟地方政府合作，我们怎么做？第一个设立一个总的基金。比如说地方政府每年出两个亿，连续五年出十个亿，我们给它一至两倍，自然这些钱投哪里？就是投当地。
第二，基地，由当地政府提供一个办公楼一栋，两万平米以上是免费的。我们在里面装什么？相当于是传统的孵化企业，我们就做政府的招商局，但是我们的招商跟政府是不同的。我们有场地的优势，资本的优势。中科招商目前投了300多个项目，涵盖了各个行业，我们有这些资源。场地引进来了以后，传统的孵化器是没有的在那里设基金，我们用钱投在这个企业。它能孵化成功，我们组织进去，在科技园落地生根。通过这么一系列操作，形成了一片基业，能够形成这个区域当中，走向资本市场的这样一个企业。所以政府非常喜欢。南京，福建，绍兴等总共十来个城市，在天津我们才一年不到，我们已经有20个项目进去了，并且都非常好。这个就是跟政府合作的三基工程。
同时，我们还推出跟龙头企业合作的三基工程。比如说我们跟比亚迪，共同设立了新能源汽车的这么一个基金。我们同时设立了一个投资公司。大家各占50%。在全国新能源汽车推广的一些城市，我们共同去做这个事情。这是我们第二个，与龙头基金共同发起的这么一个三基工程。
第三个，大学的三基工程。目前的大学生毕业以后，有些想要创业，但是他没有资金，有些在大学阶段就想创业，但是没有这个土壤。目前整个市场竞争很厉害。我们在大学里面建这个三基工程，实际上就是我们要建一批果园，种下自己的果树，让果树长出苹果来，把这个产业从都做到尾。我们跟天津大学合作的时候，本身大概有三万学生，每年给他们科研经费大概是25亿，每年的产出成果大概是600到700项，但是这些科研成果基本上没有办法转化，基本上烂掉了。我们设立了一个创新创意学院，共同创立一个基金，把学生引进来。
我们单纯的分析，三万的学生，如果10%愿意创新创意，进了我这个学院。假如说10%的学生能够创意成功，那么意味着中科招商在早期就找到了300项。哪怕5%我们也可以找到150项，所以这些都是一种创新。大家对中科招商到底在做什么？可能大家不是很清楚，我们其实就是在搭建平台。这是第二个的一个创新。
第三个我要讲的是什么呢？就是借势新三板，全部实施五个招商。一个是资本的中科招商，场地的中科招商，平台的中科招商等。要想搭起这么大的平台，实现这么大的战略部署，我们借助新三板这么一个板块实现的是一次定增。这一百多亿的钱，现在都在帐上，如果按照中科招商的这种杠杆模式，我们是99%这么一种方式去做的。应该是这一百多亿能够撬动上万亿的资本，那么意味着布局这么大的平台的话，那么就非常的容易。所以这个也是我们的一个主要创新之一。通过上面讲的，我觉得给我们带来了有一些启示。最大的启示应该是有两点。
第一，创新。只要不断创新，持续的创新，你这个企业才能去发展。因为我们做投资的，投资的企业，我们就看它未来有没有价值。而不是看它现在到底赚了多少，这还是次要的。如果一个企业，它的持续的创新能力，那么这个企业未来肯定有价值。这样大家就不难理解，京东为什么在国内是亏损的，因为大家投资人知道，它只在于价值。所以说，我们企业如果想要持续发展，一定把创新放在第一位，这个是给我们一个启示。
第二个启示，改变融资途径。企业特别是前几年，浙江那边，很多企业都倒闭了。因为它向民间去借贷，当你有困难的时候，不会跟你一起走下去，会让你雪上加霜，所以通过传统的融资模式，你风险也很大。我们要向资本市场拿钱，战略投资拿钱，战略投资的话，是会和你一起走下去，相当于跟你结婚一样，在你最艰难的时候，会跟着你，会想办法出来。当你好的时候，有可能就离婚了，这个时候你已经是一个非常有实力公司了。不怕你出走。所以说，在企业初期的时候，我们一定要向战略投资要这个钱，特别是像我们招商这样的机构，投资进来，因为你不需要付利息。当你企业具备上市的时候，一定要走资本市场，要向资本市场拿这个钱。就像我们中科招商一样，如果不是向资本市场拿钱的话，我们不可能有这个一百多亿到账。如果通过传统的融资方式的话，你是不可能做到的。
所以说企业真正的发展在于融资渠道，我们要改变。
第四点，借这个机会，我们有自己的期待。第一个，我期待有条件的一些城市来合作，来共同设立我们的三基工程，共同为区域经济的发展做出贡献。我们在座有投资人，有企业家，也政府的官员，这是我第一个期待。
第二个期待，我们想与有志者走向资本市场的企业合作，助推企业的快速发展。今天也是让大家能够认识，中科招商到底是怎么一个企业。如果你的企业，有志走向资本市场，我们很乐意来帮助你共同来实现这个愿望。这是第二个期待。
第三个期待，就是与更多的投资人合作。来开拓更多的投资途径，现在资本市场很红火，我是希望这轮牛市，以及政策所带来的红利，我们要共同分享这个红利。这个是我今天要讲的全部内容。
最后，我祝大家共同发展。谢谢！
主持人：我相信刚才这个板块，是安排给在座的企业家和投资人，强调一下新三板的事，龚总的演讲有三个启示，我们一定要高度重视新三板，包括我们在区政府做一些金融工作，与企业家介绍新三板，很多企业家甚至不了解。更多的是不了解，但是大多数有什么看不起新三板的该点，这个绝对是一种可能是不知道，所以说我觉得我们可以看到中科招商，包括前面的九鼎投资，都在新三板取得了巨大的发展。换句话说，如果他们在场内市场IPO上市，也许不会有这么灵活的融资。第二个也给我们启发，跟政府合作方面，知道我们的股权投资基金在想什么，他们怎么考虑的。真的是颠覆想象。
前两天，我们去黄光耀黄总他们投的一个企业，我们接触做新三板的一个交流，这是一个80后的企业，确实像龚总说的一样，今年计划推5千万，明年计划推一个亿，但是依然吸引了联想投资，京东作为它的股东，而且已经到位。什么概念呢？它的销售额今年是一个亿，明年是四个亿，后年可能是十个亿。
接下来这个板块，我们还是围绕新三板，袋子里面有一本书，这本书非常有价值，我在国内首次看到新三板的研究成果，这是由我们梅山对冲基金研究院，宽客资本，他们做的。未来三年之内，今年的目标可能是4千家，未来三四年之内，可能到一万家之内，这么庞大的公司数量，给我们的研究带来了很大的挑战和估值。我们梅山对冲基金研究和宽客财富非常的不错，非常专业。唐总说每次私募峰会，都会发布一个最新的成果，这次是关于新三板的研究。我们唐总非常专业，我戏称他为中国私募基金的小马云。他自己创立的宽客资本，管理的资产规模也是百亿级，已经超过百亿了，唐总一会给大家介绍。下面，我们掌声有请唐总为大家详细的介绍新三板的数量化研究和分析的方法和系统。掌声欢迎唐春华先生。
唐春华：非常荣幸，我自己给四川非常有缘，我本身是西南财经大学，今天的话，有很多的老朋友，也有很多的新朋友。我是80后的，我觉得这个时代，实际上有很大的不同，但是下午，大家听了很多的可能有点累，但是不管是90后，80后，60后，70后也好，这个时代，刚才几位嘉宾讲的，这是一个非常不一样的时代，这是一个非常伟大的时代。这个时代给了我们太多的契机。
可能就是说我们毕业的时候，找不到好工作。我们毕业的时候，我们买不起房子。所以说现在80后，90后要把股票干上去，让70后，60后买不到股票。任何时候都有可能，但是所有梦想和契机需要人去实现。我们在做这个事情，不仅仅是做研究院，梅山对冲基金研究院只是我们研究的一个平台，这个平台已经站在世界的舞台上。我们每举办一个论坛，去年在宁波中国首届私募基金峰会，当时徐强等期货界的都给我们去讲。今天我们发布的新三板的年度研究报告的专题报告，这是我们首发。接下来在全国都会出版。
今天我要讲的东西比较多。我想强调一点就是说我们不仅仅是一家私募，我们现在的基金大概不到一年，现在大概80亿人民币，我们跟其他的私募有不同的地方。这80亿没有任何一家银行帮我们募集资金，全是我自己募集的。因为我有平台，这是我们宽客做的是互联网+财富管理。我们有线上线下的O2O的渠道，这些渠道我在打造一个整合中国的亿万富豪，千万富豪的互联网线上线下的结合平台。里面有游艇，有私人飞机，有赌场，有他们想要的一切。
当然，就是在做的过程中，你做任何的资产管理，光有规模是没有用的，关键是有业绩。我们在13年市场低靡的时候，买四川路桥，实际上四川路桥在成都这边，一个基金也赚了十倍，海特基金6倍，很多人都不看好，我们去年基金最差的赚了两倍。实际上要有一个投资的策略，只有策略才能引领最终的成功。
这个时代非常不一样。我们宽客跟别人不一样的一点，我们是两点。第一我们用互联网的基因，我们通过一个高端财富管理互联网的平台，把投资人，把能够接触到投资人的来自于银行，证券，资金等三方财富的理财师整合到一个微信平台，整合到类似陌陌等金融垂直平台，叫做金客。详细的话，册子上面也有。
我们在做这些所有的事情，有两个非常重要的投资的认知。我们认为现代的资本市场有两大浪潮，第一大浪潮，整个资本市场，不管是新三板还是主板都有非常大的浪潮。第二个浪潮，中国有史以来经历最大一波创业浪潮。另外一点，大家可能关注现在的A股，但是大家不要忘了，未来的港股，甚至是日本股市都有非常大的投资机会。我们现在宽客刚刚十个亿的人民币资金马上会投资到香港市场。我们会看到非常重要的市场新三板，我们总共投了26亿人民币。这些都不重点讲，册子上都有的。
新三板实际上是什么呢？因为我们西南财大有一个全国新三板的副总经理，我们说赶快挂牌新三板，都觉得新三板的层次很低，现在是别的企业都挂新三板，他感觉自己OUT了。因为新三板，我们认为新三板是跟交易制度最有制度优势的制度市场，未来定的就是北京交易所。这个新三板新在哪里呢？首先你要在新三板上面去上市，实际上没有实质上的财务方面的要求，你只要两年，拿两个会计年度，第二个财务规范，就可以上市。上市了以后，我可以发1%，也可以发99%，也可以是两倍，完全市场化的发行。
比如说宽客以前参与了很多上市公司，我们做那个康恩贝，我们从打款到证监会，中间花了一年时间，所有很多投资人问，我们投了康恩贝到底靠谱不靠谱，因为在主板市场需要太多的文件，新三板给了这样的一些机会。但是新三板现在有2300多家上市公司，我的观点是90%的上市公司根本没有任何的投资价值。因为正是准入门槛低，所以里面是良莠不齐的。但是我觉得正是因为这个原因，里面会产生中国的苹果等。何强师兄我们都很熟的，负债200万到现在市值一千亿。从本来原来的共识面临基金的退出问题，股份转化了以后，通过几轮的定增，又控股上市公司，设立银行和保险，仅仅用一年的时间，再增发一百亿，可以干多的时事情。九鼎也好，中科招商也好，都是用了以前大家看不起的新三板的市场完成了一次华丽的转变。我们现在管一百亿，宽客我们自己每天募集的资金是平均每天3000万人民币。每周大概3到5亿的基金在成立。按照这样的速度下去，可能就只有一年两年的时间，这就是典型资本市场大发展，整个互联网大发展，和商业模式的创新，给我们80后，没有资源，没有资本提供了更多的发展的可能性。
刚才讲到这么多的新三板企业，我们很多人就是说自从大家去看一下新三板指数，可能从春节前，很多人不太了解新三板，但是从三月份开始，新三板就热得一塌糊涂。当时我还不是特别想参与这个项目，很多朋友说能不能设立一个基金去参与这样的项目，我说你要投了，我们就设一个基金去投。现在新三板的所有项目，包括我们接下来投的德邦证券，开源证券，豆丁网等，所有都问有没有额度，打没有打款，其他什么都没有问。
刚才也有嘉宾讲到，全员创业，大众创新的情况下，以及需要资本的企业，提供了很好的舞台，很好的解决了大量民间基金投资的出路。我们浙江的企业家，现在基本上把股票市场的资金慢慢减出来，通过我们基金方式投到新三板里面。来投资新三板的过程中，面临一个非常重要的问题，不宜是说所有的新三板的企业都可以去投，也不是新三板的企业投就一定赚钱。我觉得是完全两种不同的价值观，投新三板的企业，你根本没有必要去关心它的股价，就像我们今天这个中科招商涨了多少，明天又跌了多少。甚至不了解新三板的规则，今天暴跌了多少，这些都是不太专业的观点。实际上新三板，我觉得应该用股权投资的思维去做二级市场。
但是做股权投资的过程中，我们怎么去寻找新三板的标的呢？大家在主板市场去找黑马，甚至像乐视网，比如说云南白药，这些典型的白马股，白马就是业绩很好，黑马就是可能业绩不好，但是成长很好。我们宽客资本，我们梅山对冲基金研究院的重要的逻辑是什么呢？是斑马理论，我们不是去找黑马，也不是去找白马，我们是去找斑马。你要有确定的成长性。虽然有些股票有成长性，但是未来市场环境发生很大的变化，如果我们确定有成长性，这个时候在新三板就有很大的机会。
怎么来找到这个确定性的斑马呢？我们研究院提出了我们的新三板的价值观，我们投资新三板的行业，必须配置中国经济转型的大的背景。不管投四川路桥，还是投大家可能不太看好的蓝光发展，以及广川国际（音），我们任何投资一定是投人。企业家选对了，这个事情基本上是靠谱。
第二个当时的估值是什么呢？当时算了一个帐，相当于绿地在全国建的超高层建筑，全部打了对折。
第三股市极度低靡。所以说我们欠了很多投资人，所以当时信我们的投资人，我们投了一个亿进去。第二个我们投整个行业，这个行业是什么呢？绿地不仅仅是做房地产，要整合房地产的基础上，大力发展金融。我们的一个观点是整个实体经济不好的时候，金融就会是政治改革的一个非常有效的手段。绿地到目前为止，已经是全世界市值最大的房地产企业。所以在看经济转型的背景是非常重要的。
还有投新三板，投的是什么呢？投的是未来。我们投百合网。有好的金融产品，这个公司就有很好的未来。这是非常重要的一个价值。
第三点，任何的投资，我实际上不看现在的东西，要看未来的东西。我们看人，国际上的丰田投资，比如说精美中国等等都是我们很好的朋友，他们判断人的投资标准，一个非常重要的逻辑，这个企业家有没有激情。你在创业的过程中，风风雨雨什么事都会遇到，只有激情只有你在最低靡的时候，艰难的时候，才能克服各式各样艰难的困难。
我们有一个同事写过一本书，时间的玫瑰。这个就是我们投资的一夜基本的价值观。基于这些价值观，我们自己开发了一整套的平级体系。我们新三板也好，企业价值最核心的还是在经营的利润和财务指标上体现。所以我们一整套的评级能力，它的成长能力，每股指标进行一个完整的评估。评估完了以后，右边的框里面，我们把新三板挂牌的企业，它的样本，全部罗列出来。因为时间有限，具体成果在我们的书上，就不重点讲了。 这是我们新三板的基金，具有投资挂牌后的，也有投资挂牌前的。
下面分享几个案例。我们整个在4月份的时候，新三板一号整个募了6亿，其中3.7个亿投给了中科招商，我们在投资的时候，我们有自己的投资哲学和体系。涨到4千点的时候，很多上市公司的总在，我去找他谈合作，唐总你感觉很好，就不跟你合作了。再过两个月，等向下调整一千点，你才知道这个市场。我说我是熊市，我说股市上涨3点千，我可能赚两倍，但是股市暴跌3千点，我赚的收益肯定不是两倍，我是8倍，我是做对冲基金的。
在这个过程中，实际上判断股价暴跌，实际上就是香港的两个对冲基金所为。做空的过程赚钱速度更高，这是对冲基金起到非常大的作用。我们投资于中科招商，我们整个中科招商第三大的机构投资人。早上九点的何总，我们也很熟，未来可以看到我们在九鼎方面，宽客会投资多达40亿的投资。我们投新三板，我们投资逻辑，首先我永远是投人的。为什么呢？他们的目标远远不只是市值一千亿，他们是做一万亿。就像当时我们投资乐视网当时是8块钱，后来涨到33块钱。高管一增值，就涨到了37块钱，投企业家，企业家的梦想，企业家的胸怀，企业家的战略，企业家的执行能力，是最核心能力。中国实体经济这么差，资本市场大发展，这就是股票市场起来最大的逻辑。在金融市场，以创投为代表的这些企业，未来一定有非常好的成长性。比如说中科招商今年15个亿，九鼎今年肯定有20，明年更高。
第三个方向是看贵不贵。新三板最核心斑马里面，只要有很高的成长性，就有很好的估值安全。最后一直走在产业的中科招商，网络的中科招商，现在也在搞很大的互联网平台。这是我们投资中非常重要的逻辑。
包括百合网，虽然说亏损，但是有这么庞大的互联网用户，马上会投另外一个平台是逗丁网，我自己都看到一篇很好的文章，只能忍痛付十几块钱，我们现在全部做的是大量的在海外上市的公司，比如说分众传媒。还有阿里巴巴等等外资的资本清理掉，我们新的财团进去，新三板挂牌，挂牌完了以后，再进行闭合。现在的基金已经接近一百亿人民币，所以我们要考虑我们未来投资非常大的安全边境。所以宽客未来的投资，一定是新三板的投资，到新三板的并购，到二级市场的市值管理，我们会走一级市场，全部联通的一个产业链的运作。所以我们最近也在考虑参股和收购一些上市公司。
接下来我们还会做中国最大的中国国际康复租赁公司，今年将达到1亿人民币，我们现在全部是去投资。我还会投北京一个老板。十个加在一起都没有他大。我们做什么事情呢？我自己是创业板，那个王总也是创业，创业创了30年，快60岁了，每天晚上工作到11点。我们说王总你不要这样创业了，他说舍不得他的股权，你把你的股权2%转给我，我个人给你几千万享受生活，他现在终于想明白了，以前舍不得给我们。类似这种，我们会去找市场上，行业里面真正好的企业，这个企业背后有核心的企业家，我们通过这样的模式去做新三板，做商业投资。
讲到新三板，就会有一个非常重要的问题，新三板流动性怎么解决。任何东西都是相对的，如果持有九鼎的股票，现在是12块钱，你卖掉一瞬间就没有。中科招商也是，新三板的投资，我觉得永远是股权投资的思维来做，只要这个公司有价值，本身的流动性就不是有问题。行业龙头老大就是规避这个风险性的。
第二个就是估值的安全性。新三板的一个大的投资逻辑是什么呢？就是投资中国的未来。所以刚才演讲的标题是什么呢？中国梦，投资新三板就是投资未来，投资李克强提出的大众创业，万众创新，带来的整个市场化的一个创新基因所带来的新三板的机会。当你觉得主板太贵的时候，新三板确实是比较好的配置体系。
另外我们主要做定增，是基于世界驱动的对冲基金。世界驱动的话，我们看看这些港股票，还有未来的深港通，国际上的估值来看，A股已经很贵了。我们已经等了七年，如果说这个时候，你还不去享受泡沫，还要再等七年，我们另外一个朋友也是熟悉研究所的所长，不管从房地产泡沫，还是互联网泡沫，到未来的股市泡沫，到泡沫里面才是真正赚钱的。只是说当这个泡沫上涨的过程中，从对冲基金专业的投资理念，这个叫做什么呢？趋势对冲。所以我们做投资，我们要做滑投。市场的估值是一个维度。
另外一个市场的资金的供给。还有点大家不要忘了，即使是股市涨到两万亿成交量，中国还有大量老百姓，大量房地产开发商，大量的资产还没有配置到股市。我们一个研究员算了一个帐，全社会可配置到股市的资产还有30万亿，这是一个。另外一个，在不久的将来，A股将会纳入摩根的全球指数。所以说这个估值我认为是相对。但是在这个逻辑下，未来空间一定是在股权投资，在新三板，在新股投资这个领域。当存量太贵的时候，证监会通过大量发展新三板让更多更好更优质企业去上市。这个时候，当股票的供应量足够大的时候，估值就不是问题了。因为太贵了，我们会有新的股票去买。所以中国的金融市场对中国的资本市场是很好的利好，不是利空。
我们通过这样的投资，实际上我们是来把握这个事件性的投资机会。刚才也讲了一下，我们新三板的一个核心的投资理念，投资策略和投资体系。最后总结一下，我核心的观点，观点是什么呢？这是一个非常伟大的时代，这个时代跟以前完全不一样的地方，第一有明显非常强的互联网和移动互联网的烙印。在A股市场上，涨得非常离谱的，非常贵，全互联网+。这个股票可以涨两倍，十倍，一百倍。它永远都是卖在相对低的位置。这也是这个时代给我们带来的非常大的投资机会，我们需要拥有这样的视野和思维，这也是为什么在这轮的股市行情中，60后，70够感觉到非常不适应，因为传统的价值投资逻辑，在这轮不适用。
80后，90后他们含着互联网的基因，移动互联网的基因，他们享受新经济给他们带来的新的投资盛宴，这是传统的企业家和传统的投资人不具备的。我们要善于适应这个市场。
在这个市场的发展过程中，股票市场涨，但是背后一定是企业家，一定是创业的企业。新三板在整个新三板正在刚刚开启，在座的不管是专业投资人，还是专业的企业家，你把你的资产配备到新三板，一定是很好的投资机会。人无股权不富，新三板就是未来你的财富爆增的渠道。好的，谢谢！
主持人：每次跟他见面很雷，语速很快。80后的老滑头。有很多新的理念给我们经常交流，我觉得很有意思。新三板又再说一遍，相当于春华谈了很多工作案例，跟我们龚总是一个逻辑，给大家一个启发。
比如说我们南溪在外面有很多牌子，上面写着很多南溪徽记食品，红豆杉等等，这些企业都非常优秀，值得大家关注。反过来我们从工作的角度，也需要企业自身去改变思路，改变理念自身的发展。
下面进入下一个主题演讲环节。我们今天讲的很多私募基金，私募基金还有一个重要的服务环节，我们金融环节，就像我们今天来的各位听众与各位嘉宾一样，有各种类型，银行，信托，保险，私募基金，在PB服务是一个环节。我们有请兴业证券托管部总经理讲一下证券公司私募基金主交易商（PB）服务介绍，有请董智兴董总。
董智兴：尊敬的李区长，各位同行，各位嘉宾，下午好！非常荣幸有这个机会跟大家交流一下新的一个业务，PB业务。大家知道这几年行业非常热闹，我们先来回顾一下整个也的顶层设计也好，我们发生的一些事情。
近两年来，从13年6月份，新的基金法发布之后，确认了我们证券公司可以参与这个托管业务，有证监会的一个法规，有一个暂行办法出来。到去年的2月份，大家很清楚，我们私募基金这一块的重要的法规出来。管理人的登记办法和基金产品的备案办法。紧接着8月份推出了私募基金的金融管理办法。去年12月份推出了私募基金的基金服务的运营管理办法，外包的一个指引。一系列我们能够感受到我们监管层，我们证监会还是相当的务实，推出一系列的法律法规来推动整个行业的发展。
证券公司作为行业的参与者和服务商，我们紧跟创新浪潮推出了PB服务。这个词简称，在台湾来说，在资本市场很重要的一个地位，占据很重要的地位。在国内，我们实际上，我们感受到的是简单的讲，券商推出来的服务于机构的一站式的服务。我用一个图形来看，我们的立法的一个服务。作为私募机构来说，原来没有牌照的时候，当时说阳光私募要借助别人的牌照发行产品，借助基金公司，借助信托公司在银行。现在找一个券商，你所有的职能都能够去履行。从产品周期，产品设计，到销售，交易，杠杆配置，研究资讯，流动性支持，再一个技术服务，品牌提升，运营外包一系列的交给一个券商就可以实现它。
这个是我们国内PB业务的主要服务内容。大家知道，14年这个办法出来了以后，还是有很多的私募基金，自主发行等，找一些杠杆和融资基金这一块，实际上还是需要借助一些通道，比如说银行这一块。可能私募的成立时间比较短，进入它的环节需要一定的时间。这一块也是随着整个行业的发展，尤其融资这一块。现在私募产品发行还是两条路并行。
自主这一块，大家知道规模是两万多亿，大概有超过一半的数量借助这个发行。我主要介绍PB这一块，我们从产品发行到帐务排列，到后面的这些服务，有一些直观的认识。从发行到备案，到开设，到系统搭建，到运营到服务，到资产托管，上面这一块，基本上就作为一个基金来说，自己做一个机构，履行的职责可以提供一些增值服务。
我们跟银行来竞争，可以这么说。我们的优势就是我们的效率在整个券商来推动PB业务。效率这一块，应该是具备比较明显的优势，整个链条下来，我们最快的在一至两周就可以实现。这是一个券商来做PB业务的比较直观的优势。刚才讲到，如果没有融资的需求，还是通过通道来走的话，实际上从各方面的成本来说就划不来，尤其是成本渠道多了，确实成本就会上去。所以建议，大家可以多尝试的，我想将来也是一个方向，更多的应该跟券商推动的PB来合作。
从实物上来讲，我们今天会议很多人提到了新三板的投资。新三板这一块，现在券商有银行业，做托管的有20多家机构可以做。但是新三板这一块，它托管的一个功能，实际上目前可能有10%有，90%的还没有这个功能。我想这也是券商来做新三板业务PB业务优势。
介绍一下我们公司，去年10月份拿到资格，半年时间，我们这项业务到4月底，我们已经合作的私募机构，也有跟证券公司，公募产品也是可以托管，我们已经合作了80多家。有合作了300多个产品，规模达到200多个亿。这个意思就是行业的发展非常的快，作为一家我们市场化还比较高的券商，我们响应的速度也非常快。也积累了一定的经验，在这里，也做一个小广告。我们也希望跟大家有更紧密的合作。
我们实际上从服务的投向的这个内容来看，范围还是比较宽泛。一个是股票，期货，融资新三板，港股通等等，像这些模块，实际上很多作为一个PB机构，不一定做得到。落到实处我们在西部这边，长期以来，我们整个公司还是依托于西南分公司。我们今天的主持人非常荣幸，西南分公司的总经理，大家有更多的机会，我们可以有着更多的合作，我们肯定提供一些高质量，更高水平的服务，来支持我们的分资机构。
最后也不多说，业务相对来说还是比较简单。大家对我们有一个了解。谢谢大家！
主持人：非常感谢。刚才董总在我们公司，最有品位的男人，朴实有才华。主题演讲还有最后一个环节，我们今天实际上私募基金委员会是东道主，所以我们私募基金委员会有两位委员，主任委员，一个是罗委先生。我们交给私募专业委员会的委员罗委先生。他是西藏银帆投资公司董事长，曾经获得2012年所有私募界的冠军。我们投资界经常戏说他罗委投资人能够把股票做成债券的走势。这句话听上去，没有什么分量，仔细回味，真不得了。
所以我们今天有请罗委先生给大家做最后的主题演讲，作为东道主，也是我们分会的主办方。罗委同志平时很少演讲，所有的会议派公司员工演讲，今天必须亲自出马，他也说了，今天必须讲干货。基本上赚钱对他来说很容易，很简单。今天肯定会有很多干货，大家劲情的学习，大家说了，大家基本上也学不会，大家听的时候，要认真一点。掌声有请罗委先生。
罗委：尊敬的各位来宾，各位领导，很高兴与大家相识在美丽的宜宾南溪。今天我演讲的题目是“放飞资本市场的梦想，共筑西部资本市场的辉煌”。第一点想跟大家谈一下私募基金委员会成立的背景和意义。
2014年，私募基金管理人登记开始实施，5月份国务院发布了若干意见，要求建立健全私募发行制度，发展私募基金。8月份，证监会发布了《私募投资基金管理人登记和基金备案》办法开始实施。正式纳入了监管，走上了规范化发展的道路。这对私募行业是一个意义非常重大，标志着我国私募基金经历了十几年的发展之后，终于明确了它的法律地位。为从业机构和从业人员走上了规范化的发展道路。
四川省私募管理人于2014年3月18日，正式成立了四川省证券期货业协会私募专业委员会，这个私募专业委员会就是为私募基金各个企业提供交流互动的平台。促进行业内的交流和创新。提升资产管理的业务能力，为监管层提供反馈和反馈机制，推动私募基金的规范化发展。促进行业的健康发展。
2014年年4月登记至今，四川登记的管理人有273家，包括证券类107家，股权150家，注册资本金合计一百多亿。这里面有一大批的企业，有一大批的私募基金正在茁壮成长。还有后起之秀西藏隆源。还有九鼎投资，高新创投，他们越来越有话语权。
第二点谈一下私募行业正式成立以后，大家发展的方向和前景在哪里？要谈这一点，我们先来回顾一下欧美市场，他对我们的一个启示作用。到了70年代，对冲基金才被美国广泛知晓。现在的管理规模超过3万亿美元。经过几十年的发展，美国的对冲基金，以每年20%的速度增长。这是一个很可观的数据，他现在从业人员超过25万人，为我国私募行业人员的两倍。从福布斯排行榜看，美国前400位的富豪将近10%来自对冲基金。
去年美国SAC资本的，就是这位同仁，他的收入是13亿美元，将近一百亿人民币。这是什么样的数据？大家比较熟悉的，体育明星科比，老虎以及娱乐界的明星，他们的收入就是一亿几千万美元。所以这个数据要比这些明星高得多。所以现在给我们私募行业做一个广告。要想致富就赶快到私募。
在美国对冲行业，漫长发展的历史中间，出现了一大批的基金，大家可能知道的量子投资基金（音），巴菲特。在这几十年来，投资回报都是很高的。这是创造了一个投资界的神话。
回顾国内私募行业发生了一些可喜的事情。就是在杭州玉皇山，玉皇山南基金小镇举行了揭牌仪式。杭州市市长为其揭牌，打造成中国版的格林威治。所以从这个角度来看，中国的国内的各个政府都严重关注到私募行业的发展。我们宜宾南溪打造一个私募园。这个说明当地的政府很有眼光，走在时代的前沿。
私募行业的管理规模，应该是说现在接近三万亿，但是这个远远不够，我们预计未来几年超过10万亿。这个行业的机会是非常之大，所以说从某种意义上来说，私募与公募抗衡的时代即将来临，甚至会超过公募基金，因为有很多优秀的公募基金，公转私。
首先作为私募行业要求为客户进行资产保值和增值的功能。其次随着行业的发展，私募基金日益规模增大，在我国资本市场占据越来越重要的地位。这就要求，资本市场的资源和配置，会为我国的经济转型做进一步的贡献。因此，私募基金在投资上要进行价值投资，理性投资，合理有效的引导资源配置，为我国经济转型尽一份自己的力量。
现在国内的私募行业，也存在很多不足之处。一方面与国内相比，私募行业还存在初级发展阶段，规模小。所以在这个行业发展的时代，我们要强烈的紧迫感，意识到与国外欧美，对冲基金的一些差距。随着资本市场的放开，如果大家在金融市场上取得胜利，是这个行业所要考虑的现实。
上面简单谈一下行业的基本发展背景，下面我们就谈一下行情。这是大家比较关心的一个问题。首先我们做一下行情回顾，总体来说是从2014年，星星之火开始燎原。去年就不说了，今年吧，从三千多点到四千多点，是什么原因呢？我们认为主要是有两方面的原因。
第一点，从技术面来说，市场从07年跌到2014年，很多股票已经拦腰惨不忍睹了，水份已经被挤干了。所以这是一个它的内因所在。
第二点，到现在，很多投资渠道受限，包括房地产市场，理财产品市场。所以说这个资金，往证券市场上。
第三点，最关注一点，市场的根本逻辑在新一届政府，一些措施和手段，让大家看到一个强烈的信心，看到中国经济改革的一个希望和美好的前景。所以说，这轮牛市是一个管理层的牛市，也是改革创新的牛市。谈谈上半年，我们还是展望一下未来嘛。
现在指数是四千左右，投资策略怎么办？从历史上我们回顾一下4千点左右的位置。现在上证指数PE20倍左右。相比于07、08年，从历史数据上来看，确实不贵。那个时候，PE是多少？6千点的时候，有50倍左右。这是第一点，第二从规模来看，现在的A股，总市值65万亿左右，相比全年GDP的比值，现在是1左右。美国现在是多少？最高的时候，这个比值达到1.8。1到1.8还有80%的空间。07、08年是什么比值呢？这个数字是1.42，所以从这个数字来看还有一定的空间。上证指数在这个点位基本上是合理的。
最后一点，从供需的角度来看。作为中国和美国第一大，第二大经济体，居民财富的配置。美国债券类的配置是67%，国内现在是10%，所以从这一点来说，空间还是很大。再加上投资渠道受限的话，会有源源不断的资金进入股市，所以股市上涨的内在逻辑是存在的。但是即使有这一点作为依据，内部的分化前面几位嘉宾已经谈了分化，也会很强烈的。
现在我们就重点谈一下，大家比较关心的一个指数板块。就是创业板。创业板现在我看大家总体还是比较看好。到底是属于什么样的程度呢？创业板，是现在目前整体的市盈率达到将近150倍。大家觉得很高，150。为什么会说一个整体的概念呢？150，我们就觉得高。一个有核心竞争力的企业，高速成长的企业，我们可以给几百倍比较合理，但是整体的市盈率，我们觉得是比较高。对比纳斯达克现在的市盈率是120倍，所以整体比较高了。
举一个例子，明星股，冲到将近500块钱，在美国上市的同类的有新东方，现在是38亿美元，新浪搜狐25亿美元。传统教育有新东方，互联网企业有新浪搜狐，但是从这个市值比较来看，它的一家已经比过三家了。所以大家心里面有个底，到底高不高，大家自己衡量一下。
第二点，从历史上来看，纳斯达克，它从互联网企业也涨得蛮高的，5132点，那个是互联网浪潮，那个时候也涨了很多倍。获利也比较丰厚，但是最终结果是怎么样的呢？大家也看得很清楚。从最高点到下来，再到上去，中间是多长时间呢？15年时间，也就是说那个时候，大部分公司的话，要经过15年的煎熬才能回来。并且在中间，有一半的企业被淘汰掉了。什么概念呢？要么破产，要么被兼并掉。
你在那个买最高点的股票，中间有一大部分的人血本无归了，要不通过15年的时间股价站立到现在。所以现在的创业板可以回顾一下，它是新经济的一个展望，确实很有想象力。但是它是一个成长，透支成长，透支时间为代价，所以说这一点，我们认为大量的公司已经透支了未来十年二十年的行情。这中间只会有小部分的企业，才会有真正发展的机会。那么到底这个问题就来了。创业板到了现在这种节点，怎么办？
我们建议操作，没有了，就从仓位上进行控制。这是第一点，第二点，一定要思考止赢线和止损线，或者说亏损会死。下半年还有一个重要的事情，就是注册制的推出。这个是证券市场比较重大的事情，注册制是完全市场化的制度，它的信息是披露完全公开化，企业的标准会降低。只进行事后的披露。主要是整体估值比较高的一个股票会有一个比较大的冲击。因为无论从我国台湾市场，还是其他国家的经验来看，这个整体估值会有一个比较大幅的下调，随着供给增加了以后，需求如果不是很好，泡沫市场会被逐渐减缩。这个虚假造势的包装的，会被巨额罚款。纵观全球的资本市场，有很多仙股，几毛钱，为什么国内没有呢？就是一个注册制，再加上严格的退市制。注册制加上退市制的严格执行，会有一大批的企业，从高的状态回归到一个理性的程度。这和国际资本市场接轨是必然的，以后大家会看到一毛钱，几毛钱的一个股，现在在创业板20亿以下的市值基本上看不大，这是一个很不正常的现象。
对于未来的行情，怎么看？股价的波动来源于预期，这个预期有哪些方面？主要是在变，有传统行业的变，有新兴行业的变，有战略的变。所以对我们来说，目前看好的改革和创新，和国家战略，改革主要是针对国企，国企的改革主要是效率，消化内部的制度，引入混合制。这个板块大家应该引起高度的关注。
第二个板块就是一个大健康，大交通，大娱乐和互联网。这个是我们国家的转型和大家的生活转型有很大的关系。但是这个板块，现在已经比较高了，建议大家参与的时候，适当谨慎一点。
第三个板块就是一个国家战略的板块。这个板块包括一带一路大战略，国防，安全和信息化安全，环保板块。下半年我们预期随着环境的发展，机会和机遇和风险并存，所以说大家一定要抓住这个机遇。风险设置在可控的范围以内。这就是我的演讲内容，到此结束。希望大家在接下来的行情里面有更好的收获。谢谢大家！
主持人：非常感谢罗主任，他的演讲风格跟股票走势一样，非常的沉稳，大气，稳重。时间过得很快，我们今天还有最后一个圆桌论坛的环节。上午时候，我们靳总已经汇报过了。在5月2号的时候，有幸参加了巴菲特的2015年的年会，感受颇深。最大的感受是整个年会已经不是一场学术讨论，甚至是一场聚会，齐聚奥马哈，享受那种快乐。大多数是他们的股东，然后我从中间看到了两位老人，可以说是神仙，中国来说，巴菲特85岁。他的合作伙伴91岁，在台上侃侃而谈。让我最感动的是，他们非常的幽默风趣。然后对生活和投资人的态度非常的超脱，还有一个感受，身体非常好。巴菲特在台上，认真轻松的讲了7个小时，从上午9点钟，一直进到下午四五点钟，中间就是吃饭，吃饭就是汉堡和可乐。
今天我们还有一个环节，我们也是想中国的私募基金行业，今天从上午到整个全程的嘉宾，都讲了，私募行业在中国刚刚的发展，虽然我们开始比较早，但是大规模发展，从私募基金暂行管理办法颁布，我想中国私募基金也会有很好的未来。我们怎么去发展，面对怎么样的困难和困境。特别是以私募基金证券为主的这么一群企业，或者是企业家怎么去做。下面这个环节就邀请一些企业家上来探讨一些话题。
参与的嘉宾有深圳中睿合银董事长刘睿先生。第二位是西藏隆源投资董事长杨巍先生，杨总从巴菲特的那个地方取经回来的，华尔街回来的一个非常优秀的私募基金经理，有请杨总。第三位是鼎陶朱辉董事长段焰伟先生，我和段总也是十几二十年的好朋友，他的名字取得很好，鼎陶朱辉。下面再有请一位青年才俊兴证投资有限公司总经理徐锋先生，绝对的高富帅，有请。最后一位是兴业证券托管部总经理董智兴先生。
好的，我们现在预定的会议结束时间是6点钟，现在才4点40嘛，我们时间还卡得不错。所以我们现在聊天的时间比较充裕。也许你们会获得意想不到的收获。我们不太方便在公共场合去推荐股票，这是违背了咨询投资暂行管理办法，我们就谈一些宏观的事情。
就像刚才说，我个人觉得私募行业很有前途，很有空间。我们就把问题问得尖锐一点。第一个问题，作为私募基金公司和公募来比，公募的团队的建设和私募建设之间的差异？各位嘉宾，这个问题你是怎么看的？怎么解决呢？我觉得可以探讨一下，这个问题就随便。就随意的放开。
杨巍：朱总点兵点将了，我就随便说一下嘛。原来我们也是华西证券托管部做投资的，他问到的这个问题，关于公募的团队的建设和私募建设之间的差异，这个对我来说还是有一点点的经验和心得嘛。随便闲聊几句。投资一定是一个驱利避险的做法，在公募和私募的投资目标和投资绩效的评估体系来看，是不一样的。私募基金更多追求一个绝对收益，在体制上面看的话，公募基金更多考虑市场波动的这样一个概念。这样一个投资目标差异的情况下，私募资金团队建设来看，也是秉承这样的属性的。私募基金整体的实力和规模来看是弱于公募基金的。但是它更有效，私募基金也可以通过自己的有效方式来支撑自己的投资绩效，有效的满足投资者的需求。我认为这块的话，对私募基金而言，并不是很大的缺陷，只是私募基金发展的期限相对较短一点，相对薄弱一点。听了一整天的会，大家有一个强烈的感受，私募基金处于什么样的阶段呢？三个字，新常态。对于中国资本市场和股权投资而言，现在处于什么阶段呢？是一个大时代。这个大时代是给投资者，所有的参与者分享很多财富，分享非常多精彩的时代。私募基金经过这三年的成长，也具备了较强的能力。这方面，从条件上来看，其他的参与私募基金的投资者，年轻才俊来看的话，人财物都是不缺的。关键是人财物的搭建，公募基金规模比较大，私募基金短小精悍，同时这也是一个优势，更具有针对性一点。现在是互联网的时代，很多外部支撑力量比较强，可以有效的通过基金来传递。针对性的建立一个跟自己的投资目标连接的基础。这个条件的对比方面，我们认为私募基金具备保持持续的潜力和规模。
主持人：我问一下刘睿同志，他是围棋高手，从你的投资风格来看，你在搭建团队成员的时候，是不是有类似的风格呢？
刘睿：巍哥讲得非常好。在投资上面，其实它有怎么说呢，比较大的差异。在公募投资方面，公募更多的是有它的研究和分析框架。我们看到自上而下，自下而上这两种。他们有他们的研究到支持投资的这种框架和系统。私募相对它要灵活一些。因为更多的私募都是据我们了解，是不同的投资策略。在这样的背景下，相比公募，它的这种需要的研究的组成方式就需要更多的多元。所以我们的理解当中，跟围棋有一点相同的地方。结合自身的情况去应用，在我们的体系里面也会结合自身的特点，搭建我们自身的体系。
杨巍：我们搭建的策略，完全不需要搭建很大的团队，也一点我是非常赞同的。
主持人：非常好，本来想问一下睿总，巍哥已经答复。你现在的风格跟围棋高手有没有相关系？
刘睿：有吧。以前也讲我，投资我自己的理解，更偏艺术一些，和围棋，这方面比较像。你在学习的过程中，会有很多需要你去对事物的表象进行一种理解，理解到它背后的一些本质的东西，在以后的过程中，去进行应用，这个投资跟围棋是最大的共通的地方。
主持人：非常感谢。我们这里确实参与峰会的论坛的跟很多优秀的嘉宾，上午的陈总，也是做得很优秀的。旁边的刘总，包括陈宇等等，他们都是屡获私募奖。
我们高富帅我们徐锋总，一直做战略和创新研究，我觉得我们峰总有两个身份，一个是战略创新研究，是我们兴证证券的创新智囊团，虽然你不是私募出身，但是现在也在做投资，同时你对行业也有研究，你有没有对这个事有看法和研究呢？旁观者清，可以鼓励与巍哥有不同的观点。
徐锋：除了高富帅的评价，其他都对了。我也是在做一些投资，我们兴证证券，你另类，不能打嘀嘀打车，要嘀嘀打人。这两年特别是从去年年底到今年，私募其实取得了极大的发展，如果说投资与股权的私募基金的总的规模，其实在今年年初已经超过了公募基金，包括股权的。
因为公募基金里面，大量的货币基金，大量的债券基金，但是在私募里面很少的。在现在来看的话，从本质上来说，除了体制机制不一样，从规模上来说，其实已经非常的类似了。未来的话，我是觉得更大规模的基金，可能是私募基金，而不是公募基金。如果是公募基金，除非是像养老金等等这样。
主持人：全球最大的私募基金。
徐锋：嗯，对。所以背后支撑它的是体制机制的内容。大家看到行业都是合伙制的，无非在体制机制上支撑这个。如果在体制机制上支撑这个，做一些私募的事情，私募以后可以拿公募牌照，公募可以做成私募业务，就不需要界定这个事情。刘总说得很好，其实有不同的风格，而不仅是私募和公募这件事做一些界定。
刚才说的投资和研究类问题，巴菲特整个团队没有多少人，就几十个人，管这么大的规模。我们本身也是研究机构，最后结论是你应该改善什么东西，来提高你的价值。
第一个，互联网打破了整个信息的中间的隔阂，减少了信息不对称，降低了信息的成本。其实现在的研究压力很大。比如说一个报告，你可能上午写完了，发出去了，15分钟以后就看到了这些东西。研究怎么说呢，其实价值存在，但是互联网的通道已经被透明化了。我也有很多朋友，去年辞职，说OK，我自己做投资什么的。有些人甚至说拿钱做投资的时候，那么你在研究服务的提供上，有没有很大的障碍。他说出了少数的研究员为了拉票以外，其实信息障碍已经很低很低了。所以从两个维度，对待私募基金，私募基金我相信以后是最大的私募基金。卖方来说会提供服务，不会不提供服务。
第二个，互联网的发展，在研究领域来说的话，其实给大家带来的冲击是什么呢？研究内容和成本，像微信圈子一转发，最新鲜的，只不过普通的投资者看完了这个报告以后，可能发现不了你的价值。作为优秀的投资人来说，看了报告就看到了价值，这是最大的区别。
主持人：刚才的谈话体现了我们的战略水平。让我们豁然开朗，以后不是私募窄，是公募窄，私募远远大于公募，实力也大于公募。第二个，从具体操作的层面，除了互联网时代，实际上核心问题不是你的原始材料收集的过程，而是判断的水平。这个很有指导意义。谢谢。
谈一下第二个问题，产品创新的问题。段总一直是股票期货都做得非常的优秀，而且期货产品还跨品种，跨市场，段总你怎么看，怎么规划你未来投资的产品，范围或者是设计，结构方面的一些思考呢？
段焰伟：其实期货市场和私募市场，应该说有很紧密的联系。对于产品，本质是一样的，控制风险的前提下运用好。
主持人：问一下董总，作为托管部门，就是说未来私募基金产品创设，肯定会是精彩纷呈，甚至是很复杂化。你从托管部的角度，有什么障碍，或者可能发展方向是什么呢？
董智兴：这块我刚才讲到建议，就是私募和券商机构多一些往来。我是觉得确实银行业对资本市场这一块，还是没有相对那么了解。
主持人：下面有银行的行长，李行长坐在下面的。
董智兴：没有关系，可以这么说，我是觉得沟通方面来说，专业背景应该更好一些，所以也更容易有效率的去互动，创设一些产品。尤其是托管这个角度来说，管理公司还有另外的报酬等等需求，还是很多样的。这个方面从银行业来说，可能在尤其在这个阶段，刚刚起步的时候，可能不是特别的花很多的精力跟大家互动。我想专业性，整个效率的角度来说，可能宣传这块更适合。
主持人：董总意思是券商更适合，更能迎接未来产品创新的挑战是吧？而且做好准备，能够搞定适合。好的，那么问一个再尖锐一点的问题，现在私募行业的发展，走得远，走得长的话，有很多，比如说像九鼎投资，就有一堆优秀的合伙人在一块做。也有一些私募呢，单打独斗，有一个核心。未来私募公司的这种股权架构，或者是合伙人的方面，各位大佬怎么看，怎么思考呢？
刘睿：这个是我们近一年思考比较多的问题，对自己公司的未来的定位。你更多想朝着这种未来公募的基金发展，还是走精品化的路线。大家讨论了很多次，也许在发展的某一段中比较长的时间以内，你是没有办法对自己有一个完全非常准确的规划的。就是说行业在变，市场也在变，我们自身也在学习，也在变化。
所以说在这个过程中，我们更多的是没有设定好自己公司的一些机制嘛。特别对于内部的这种学习，培养优秀的人才。对外部的，大家有相同的价值观，愿意在一块共同做事情的，设计出一种好的机制，能够还回到我们这个行业，最终定位还是提供专业的金融服务企业上面。我们给这么多的客户提供一种更好的专业。
主持人：谢谢。巍哥。
杨巍：我讲讲自身的感受嘛，可以类比到这个公司的战略发展选择。投资我基于什么样的投资呢？我基于我的能力圈进行投资。我追求什么样的方向呢？我有一个投资价值取向，要么是一个价值波动，或者是博弈，其实有很理性的，只不过是利用另外一个评估体系，两个只是逻辑不一样，愿景是一样的。
我在想的话，就是要有自己的能力圈，另外有一个都是偏好的愿景。作为公司的发展也好，私募基金也好，上午听了很多报告，我也很像宽客资本的唐总，年纪轻轻的80后，创建私募基金的王国，我一直关注他的微信嘛。对我们来说，我们是有两个选择，一个是坚持自己的投资愿景和投资理念和投资圈。每个投资者，每家公司都有一个愿景，一个方向。但是第二个来说，所谓建设自己的能力圈，是不完整的。我们可能不具备这样的能力，我们与时俱进不断的开拓自己能力圈。朱总一直在给我讲市场变化，投资者的情绪的演绎，如果我们假设一下，我们固守过去的传统的。像陈宇在讲这个的时候，但是这个世界上有些是一样的，有些是不一样的。
坚持愿景这个都没有错的，但是一定要与时俱进，美国的资本市场给我们提供了很好的未来的蓝图，是一个非常多元化的，各式各样的投资者，各式各样的理财需求。下午看了一篇微信。一个老头干了80、90年，收益是好得不得了，复合收益是20%。巴菲特几十年也是这个水平嘛。所以到最后的话，他运转的方向和投资理念不一样了。巴菲特不一样，我们看这些公司，他们的产品也不一样。因为大众的需求是很多元的。我们公司的服务也是很多元的。吃了粤菜，大家还是想吃川菜。希望我们在座的各位都能获得不错的汇报。
主持人：段总，你对这个事怎么看呢？好象你这两年产品发生得少了一些，是怎么思考这个问题的呢？
段焰伟：我可以讲一下，我觉得其实做了这么多年的私募，还是很有感触。我们做这个事业，想要达到什么样的理想，我觉得这个要清楚。基于什么样的过程，我们要去想，我们要什么样的合作伙伴，什么样的人才。在这个基础之上，我觉得有一个误区，重大误区，中国人特别有一些偏见，我觉得好象单打独斗，其实不能单打独斗，只是有一个核心。如果说有单打独斗，有人说汉武帝，你能说汉武帝是单打独斗嘛，不能这样讲。一个机器的运转，除了发动机，你还有其他的一些不起眼的一些零部件。但是一般人不会看见，这个光环。包括私募，如果要有成员的发展，缺少了这些默默的配件，很不起眼的配件，其实它也达不到它所想象的。
比如说人才的构建，我们公司就搞竞争，我跟我们的研究员一块上，你打败我了，你厉害，我可以授权你管理基金。如果你构建到组合里面，我觉得很好，你的逻辑很完美，很完善。一个公司的运作，不该拘泥于我要照搬某一个公司，我觉得要有自己的想法。创业板很好，那么你如果有这样的核心投资人，能把它的逻辑可以去投资，但是如果说你创业板的风险大了，所以我觉得说路径不一定相同，但是条条大路都可以通罗马。
主持人：谢谢段总，讲得非常好。段总平时不发言，今天讲得非常激情。段总是一个安静，受得住寂寞，而且讲得非常好。大家讲到一个词，我觉得非常适合私募行业。叫谋不可重，力不可独。这个话我突然想到，私募行业肯定要有一个主心骨。不要大家都在说，大家说了算。但是要私募行业的发展，一定要聚集各种人才，要把自己的力量增强，力不可独。我突然有这个想法。
这次去参加巴菲特年会，我有一个感触，写了一篇小文章，叫做《信仰与理性》。在新浪，我的思想是这样的，一个资产管理公司，确实要有一些信仰，要做成一个什么样的公司，什么样的风格？最终目标是什么？一定要很清晰。然后同时呢，理性指的是在投资的角度，要非常专业，非常理性。一个公司要有信仰，要有文化，成员团队要专业理性。我想到我们兴业全球基金就是这么做的。去年捐款1050万，是上了福布斯慈善榜的排行。他们没有多大，就一千多亿，不是算最大，中等偏大的。但是可以上福克斯的排行榜，而且只是其中的一点捐款服务。我觉得有一定的创新和信仰。比如说较早的设立一支兴证基金。所以我们签了一个协议是南溪的乡村教育项目。不仅包括社会责任，做成什么样的公司也很重要。那么从这个角度，我们徐总从战略咨询的角度，谈谈公司的发展建议。