上海大朴资产管理董事长颜克益发表主题演讲
5月23日，由四川省证券期货业协会、四川省宜宾市南溪区人民政府和中国证券报联合主办的首届中国西部私募基金峰会在宜宾举行。在“长江经济带”和“一带一路”的大背景，探讨私募投资基金的西部投资机遇以及中国西部私募基金集群的未来。图为上海大朴资产管理董事长颜克益发表主题演讲。
以下是文字实录部分：
各位朋友下午好！我很少出来讲这种场合，所以紧张，大家多鼓励我一下。
我今天早上是5点15起床的，坐的8点15的航班来到南溪。朱副区长是我很好的朋友，所以来捧场，讲得不好 ，大家多包涵。我这个题目是上个月做的，本来是内部培训用的，不小心发到网上去了，朋友圈讲了很久。
我这个人也一直是在一线，最早是做投资，所以用一些数据来给大家讨论一些东西，这样有意义一些。
这是我今天讲几个部分，第一个讨论一下宏观经济，实际上宏观经济是非常重要的。不管是做股票而言！还是做实业，做房地产，做矿。一季度的GDP已经出来了，是7%。这个数据跟微观感受不太一样。国家发布的数据，一季度是负0.7的增长。大家知道，发电量是宏观经济，我们最长的一个指标。
出口额，中国的经济基本上是进出口和房地产为代表投资双轮驱动的。出口实际上来讲，去年正增长是5.9%，14年。今年是4.8，出口是非常差，房地产销售怎么样？1到4月份面积是负增长4.8，这几个数据大家评一下，煤炭销量下滑4点几，钢材产量也下滑。大家品位一下这几个数据，基本上对经济有一个真实的感觉。
很多人做研究的时候在讲，一季度二季度经济见底，目前来看没有任何见底的迹象，政策在不停的放松，房地产很多以前的现状，宏观经济实际上来讲，是对未来股市最重要的变量，就是经济疲弱已经成为定局。这一部分，这个结论对大家做投资，包括做实业非常重要。宏观经济不要指望，不可能好起来了，现在应该还不到最差的时候，我判断GDP应该是在今年4季度和明年1季度见底。是不是经济不好，股市就没有戏呢？答案是不对。因为经济不好，所以中央会不停的放手。未来零利率是一个大的方向。这是对未来股市最大的影响，会不停的放权。我们讲过，经济是不可能好起来的。
用一个例子来讲，中国经济就像50岁左右的人，到了这个年龄了，在20、30岁的可以通宵麻将，第二天照样上班。到了50岁，打几天，早上起不来。上班不停的打哈欠，不服气，喝了几灌红牛，刺激一下，越刺激死得越快。因为这个是经济像人一样，生老病死有周期性的，已经到了这个阶段了。所以说大的经济学家说，中国GDP8%还可以维持20年。
第二部分，最大行情来讲，驱动的第二个原因，民间财富，改革开放30多年以来，中国民间积累了大量的财富，应该是在80到100万亿。未来的财富怎么增值保值是一个非常大的挑战，尤其是对中国的富豪而言。过去05年以来以房地产为批量，创造房地产。我想未来十年可能是一个大批量消耗掉的过程，一个社会不应该有这么多的富豪的。事实上已经超过了，因为我们看到了所有的指数合成一个，现在真实的指数应该是在8千点的水平。
沪深两市最大的成交量昨天是将近两万亿，不管是涨幅还是销量上而言，全面超越了07年。为什么呢？06、07年的时候，参与股市的只是一小部分的人而言，那个时候做实业还挣钱，房地产还好做，炒房也很好赚，这一些赚钱的门路，全部关闭了。实业我刚才讲过了，已经完蛋了。矿也完蛋了。（掌声）
那么民间积累这么大的财富，去什么地方增值保值，这在未来10到20年是非常大的挑战，这是这轮行情的第二个驱动因素。中国人对财富又是这么渴望，没有什么信仰，发财是唯一的目标。所以不可能闲下来的，这是这个行情第二个驱动力，千军万马要来挤股市这个独木桥。就像我经常讲的，以前老虎机，结果现在是停掉了，只剩下了百家乐（音），你玩不玩，别的就没有对手可谈了。别的不一定挣到钱。
这是未来中国的财富，海外体量不够大，国内是非常好的方向。股市体量足够大，新三板也不错，这个是我讲的未来这个市场，这个行情第二个驱动。
第三个，我们讲一下，这是我的一个判断。文字上就是一个泡沫，但是又不会是泡沫就会停止，本身是两轮，A股市场正在形成一个巨大漩涡，将欲望，财富卷入其中。最后会非常非常产的，这个行情正是一个财富消耗的过程。最后，我08年讲的时候，这次是满天鸡毛。什么GDP等等。我给大家讲讲真实市场状况。大家被上证迷惑了。上海主要是固定资产投资的，感觉跟6124还有一定的距离，但是我讲的出口，地产已经完蛋了，真正代表的是新兴产业，那几个指数造就创新高了。
这是一个真实的，把深圳和上海所有的公司，左边这个高点，是07年的6124，大家看有多少点呢？真实的点位，黄位是上证的。已经到8千点了，造就突破了。泡沫毫无疑问，已经是非常大的，所以股票很贵，毫无疑问，泡沫已经是非常啊。但并不是会破掉的理由。我讲一个东西涨到一块钱，它是两块钱，或觉得是贵吗？如果一个东西涨到10块钱和20块就没有差别了。一块钱的东西涨到10块，90%就是一百万剩下一百万，和你一百万剩五万结果是一样的。所以创始新高的时候，只有天空才是它的极限。贵，长得多，张得快不是跌的理由。
当时我做的PPT，肯定要大涨，采用极度宽松货币政策，未来利率必然走向0。在这里，不一定能挣到钱。
第三个，政策非常利好，在之前，政策是不停的打压，现在经济不行了，政府希望对经济转型有所作用，所以现在政策非常利好。市场应该没有什么问题，我判断应该走到了中段，贵，涨得多，涨得快，绝对不是它的理由，泡沫因素是非常大的。
怎么走呢？会一马平川，直接搞到一万吗？因为我讲过，最终的行情是没有地面支持的。这类行情是杠杆很高，融资到了那里了，民间融资是三万亿，再加上微信，信息产业这么快。在未来一两个月，就会出现指数的跌幅，很多人就看不到明天了。所以大幅度波动是这个行情的第二个特点。
第三个特点，大分化。我讲过，经济时代冰火两重天，创业板不停的走向新高，很多人说完蛋了，只要考核一个，基金就会把创业板杀出去，就会跌。结果元旦一开始，创业板开始大涨，总1400点涨到了3600点。所以我讲过，一个东西一旦突破了它的价值之后，只有天空才是它的极限。创业板很仇视它，我说会反复操作，打不死的小强。这是整个经济形势所决定的，再加上这一轮进到市场的人，都非常的浮躁。06，07的行情，大家还是有一个比较完善的框架，比较有序的在运行整个市场。这次是很多没有炒过股的人进来。在这些人眼里，因为从来没有做过股票的，所以这类行情是存量跟随增量，增量在制订规则，只要听到有什么东西，给你搞停，不服就再来。为什么呢？因为做实业的人来讲，能够积累下财富的人，大家看到这个市场为什么这个杠杆这么高？因为就是做实业，炒房人等他们以往的模式造成的。今天的财富一定是带着杠杆起来的。这类行情，增量制订规则，存量跟随。很多人说算了，还是存了吧。
所以这样的行情已经超出了理性的分析框架，跟以前很不一样，但是过程是不一样的。每次结果一定是一样的。也就是大部分是需要买单的。华尔街没有什么新鲜事，每次都是不一样的，每次都是一样的。价值规律，它一定会起到作用的。深圳一位业内人士讲的话，当时我不是同意，但是很有道理。理性只会迟到，永远不会缺席。这个话说得非常好，我很赞同，但是来的时候，已经是三年之后了。
当年，美国拉斯维加斯泡沫的时候，第一轮超级行情，买的人很爽，怎么去理解它很重要。我们结论是靠近它，但不要混在其中，当它在悬崖下狂奔的时候，你会被带下去，它会投机，会死得很惨的。要么被客户抛弃掉，要不回家被老婆骂。
这一轮行情来讲，很多资深的老手，结果不会改变。这是我讲的这个行业特点。怎么操作？怎么做到的呢？它的体系已经完全失效了，是靠信念，中华一定会崛起，中国的财运一定会成功，还是投机就会死得很惨的，离得远一点。仅仅依靠理念，退潮的无法抽身的。信念+运气才是一个最终能够成功的。还是要依靠理性。
价值投资体系已经失效了。这个地方好好看看。行情结束的时候，我可以代言，99%的人基本上捞不到什么好处的。怎么控制风险是非常重要的。现在很多人做投资，在我看来，就像没有刹车的车在大街上乱跑，还开得速度很快。因为风险控制体系在投资过程中，就像一辆车的刹车体系一样。现在很多人开一辆车，刹车是失效的，甚至没有刹车，在马路上开120公里，旁边人说这个开得好，但是这个只有当车翻的时候，我们才知道它没有刹车。是的，这个是困惑。阶段性的结局会差异性很大。你只要把油门踩到底肯定是最快的，也是最炫的，但是车上根本没有安装刹车，遇到拐弯一定是车毁人亡。痛苦是短暂的，每次行情都是一样的，大家不要觉得不一样的，最后的结果也是一样的。中间可能会有很多的快单。这是我的结论。
大家记住这一句话，是一个博士在这里讲的，07年，一地鸡毛，今天我讲的是漫天鸡毛。很多做实业的朋友，一定要慎重，不要觉得这个股市很好。你看你做实业好得多，既不要政府审批，也不用买地，买设备，也不要员工，动不动就跑到楼顶上去了。多好的一个生意，因为股市感觉上赚钱很容易，记住，感觉上。刚才我讲过，做实业的人有两个特点，第一个特点就是天生是用杠杆的。第二点都是非常有信念的，因为做实业你中间会遇到无数的挫折，如果意志不坚定，肯定走不到今天的。
我的风险控制能力是超强的，我都不怎么敢用杠杆。很多人，就像开一辆没有刹车的车在马路上。第二点，投资在股票方面，是讲究你不能认死理，做实业必须很坚定，不然走不到今天的。最后在行情结束的时候，大部分做实业的，如果用了杠杆一定会是重新变成穷人。过去十年是大量的机会，这几年不好做了，要买设备，键盘一敲就来了。所以这样的行情，我觉得就是消灭做实业的行情，绝对不是消灭大叔大妈，大叔大妈已经变成的房奴。
第二点企业融资。第三点关键是对社会资源的引导作用。所以说民间每个人都是PE。这样小企业的融资问题就解决了。这轮股市的泡沫有可能对中国产业升级和转型会有非常大的帮助。很多人说创业板，那个80后赚了几十亿，实际上只有这个样子，大家才会去创业的。老婆都娶不起，谁还创业。因为创业是一个风险很高的事情，成功了就是应该得到嘉奖。名车，美女，只有这样大家才是前仆后继。创业板是本身提供一个榜样，你成功了就会这样。一方面会引导社会的资金往这个方面配置，你想我给你投个两百万，万一创业板上市了，变成两个亿。
因为这种小企业的融资，银行业来说很不经济的，对它的风险控制成本很高的。第二个行业监督，银行带着两百万炒股了，或者买车，唱歌喝掉了。因为你们两个是朋友，同学，你每天盯着他，对他是巨大的监督作用。所以PE对中小企业来讲，是非常有帮助的。中小企业融资不仅是在中国是一个难题，在全球也是一个难题。创业板搞起来，去支持创业，支持中小企业。
第二个部分，会激励大学生。包括每个人都会创业。打工没有什么大的风险，创业多少人能成功？不成功会很惨的。所以创业板的效应，本质是一个榜样，一方面会引导全社会的精英和人才去创业，全社会为它提供资金支持。所以创业板搞起来，对中国的经济是有非常大的帮助的。
但是创业不是请客吃饭，是要付出成本的。所以靠谁来买单呢？股市搞这么火，到底中国的产业升级转型信心大增。我觉得把股市搞起来，绝对是一个好事，作为整个社会而言，我这个人还是比较爱国的。但是我讲过，这么大一个市场，总是要有人买单的。最后买单的一定是大多数人。我的结论也是非常的清楚，最终是漫天的鸡毛。要么就赶快入场，要么就永远不要进来。
长期而言，我比谁都悲观，短期而言，我比谁都乐观。去年流行的一句话，股市可能是一个最好的时代，也可能是一个最坏的时代。大家且行且珍惜。